碧桂园迈出“债务风波”发生以来的关键一步。

1月9日晚间，碧桂园公布境外债务重组提案的关键条款，主要解决碧桂园现有债券债务、现有银团贷款债务以及由碧桂园借入或担保的若干其他贷款融资下的境外债务。

碧桂园称，如果重组提案得到落实，碧桂园集团将可以实现大幅去杠杆化，目标是减少境外债务最多116亿美元。

同时，有望延长境外债务到期时间以及降低融资成本。其中，到期时间延长至最多11.5年，加权平均借贷成本则从重组前的每年约6%降低至重组后的每年约2%。

知情人士称，目前碧桂园已经收到不少债权人的表态，表示愿意长期支持碧桂园度过当前的难关，同时期望碧桂园能够尽快完成重组。

图源：图虫创意

最多减债116亿美元，已与7家银行达成共识

碧桂园的债务重组提案为相关境外债务的债权人提供了五个选项，从而将债务通过要约回购的方式转换为现金，或转换为强制性可转换债券、新债务工具，新债务工具包含新的票据和新的贷款融资两种可选形式，若干选项将设置上限。

留意到，个别选项会导致本金削减或股权化。其中，选项一为现金回购，即在重组生效日将债权人所持相关范围内债务，通过要约回购出售给碧桂园，从而换取现金，该方式最少削减90%本金。

选项二为以强制性可转换债券的形式进行纯粹股权化，将导致100%的债务股权化，最终到期日为2025年6月30日后3.5年。

选项三为延长债务年期与部分股权化相结合，将导致67%的债务股权化。其中，部分股权化的形式包括强制性可转换债券及新债务工具，强制性可转换债券的最终到期日为2025年6月30日后7.5年。

选项四为通过新债务工具的形式延长债务年期，最终到期日为2025年6月30日后9.5年，该选项将削减35%本金。

选项五为通过新债务工具的形式延长债务到期日，而且不设本金削减，但最终到期日延长至2025年6月30日后11.5年。

碧桂园已与协调委员会达成共识，重组提案构成进一步谈判和具体文件的框架，旨在成功落实碧桂园及其附属公司（下称“碧桂园集团”）境外债务重组。碧桂园称，协调委员会支持碧桂园持续努力落实重组，愿意与碧桂园合作，确保碧桂园集团继续业务，将干扰降到最低。

值得一提的是，协调委员会由7家知名银行组成，他们是共同持有或控制碧桂园三笔银团贷款未偿还本金约48%的贷款人，而三笔银团贷款的未偿还本金总额为36亿美元。

作为重组提案的一部分，碧桂园的控股股东正在考虑“债转股”。碧桂园集团现有股东贷款的未偿还本金总额为11亿美元，控股股东计划将该股东贷款转换为碧桂园或附属公司的股份。不过，具体条款有待协定。

164亿美元境外债务，全球超3000个项目兜底

就境外债务而言，截至2023年12月31日，碧桂园集团应占有息负债总额（不包括应计利息）约164亿美元，其中包括现有债券债务的未偿还本金额约103亿美元、现有银团贷款债务的未偿还本金额约36亿美元、股东贷款的未偿还本金额约11亿美元及其他有担保及无担保债务的未偿还本金额约14亿美元。

碧桂园认为，重组提案为其他境外债务重组提供了框架，公司及其顾问一直积极与其他境外债权人及其各自的顾问就重组提案进行建设性对话，包括与合同持有或控制碧桂园集团发行的美元优先票据及港元可换股票据未偿还本金总额约30%的若干持有人合作，未偿还本金总额为103亿美元。

基于公司的土地储备及项目，碧桂园给出了未来一定年限内的境内外集团现金流量情况。

截至2023年12月31日，碧桂园集团控制超过3000个开发项目，可售合同总面积介乎9000 至9200万平方米，包括马来西亚、泰国、澳洲、印尼、美国、印度、中国香港、英国及新西兰9个国际市场的29个开发项目，以及位于中国内地的超过2900个境内开发项目。此外，碧桂园亦有大约130至140万个车位可供出售。

境内集团现金流量方面，在2024年至2039年的预测期内，碧桂园集团可用于境外分配的预计净现金盈余估计介乎200亿至250亿元。

境外集团现金流量方面，截至2024年8月，碧桂园估计在2024年至2040年期间，29个国际开发项目产生的累计应占杠杆自由现金流量总额预计介乎26至30亿美元。

碧桂园在公告中指出，公司计划出售境外少数权益金融投资，相关收益将在重组提案完成后，为重组提案提供资金及支持新债务工具下的偿债责任。

截至1月9日，已有1.4亿美元的出售收益存入用于重组提案的指定账户，而在2025年1月至2033年的预测期间内，碧桂园预期透过继续出售少数权益金融投资筹集约6至8亿美元的净出售收益。

接近碧桂园人士透露，碧桂园正积极采取措施自救，开源节流、降本增效，努力促进销售、盘活资产，为保交房提供资金支持，进而促进公司整体运营的良性循环。

在资产盘活方面，自2022年以来，碧桂园已处置难销类资产及盘活沉淀资金回笼超600亿元。其中，于2024年12月，碧桂园彻底清仓转让持有的长鑫科技1.56%股权，总代价20亿元，出售事项所得款项目前打算主要用于保交楼等项目建设开支。