1月9日讯（编辑 杨斌）尽管存量市场连续三年萎缩，但ABS的发行与交易一直在回暖。

最新统计，2024年12月，ABS发行2300多亿元，为年内单月新高。全年来看，ABS发行2万多亿元，同比增长8.7%，消费金融类ABS成为发行增长的主力。

ABS二级市场收益率在年末下行，但由于存流动性溢价，利差走阔。部分机构认为，利率仍在下行通道中，可以适当向ABS流动性要收益。

ABS发行持续回暖，消金ABS成增长主力

Wind数据显示，2024年12月，ABS项目发行继续回暖，发行数量和金额都创年内单月新高。12月共发行271单资产证券化项目，合计融资2310.53亿元，单数和融资额环比11月分别增长29.67%和12.02%。

兴业研究相关研报指出，12月ABS供给持续修复，与预期一致，主要系年内储备项目发行、融资人年末出表融资诉求回升。

从全年维度来看，尽管ABS存量市场连续第三年萎缩，但收缩幅度明显收窄。2024年全年共计发行ABS金额2.04万亿（包括信贷ABS、企业ABS、ABN和公募REITs），同比增长8.7%；实现净融资-1217.73亿元，而2023年ABS市场净融资-8375.89亿元。

从细分资产类型看，消费金融类ABS增幅较大，全年发行2205亿元，增长92%。2024年3月，国家金融监督管理总局发布消费金融公司管理办法，将“资产证券化业务”纳入专项业务，政策积极信号助推消金企业ABS和消金ABN重新放量。

华泰证券固收研究团队认为，近年来监管部门不断加强消费信贷发放和流向的监管，着力推进平台企业金融业务整改，消费金融ABS不断放量。在促消费、稳增长、居民消费意愿回暖，平台企业金融业务常态化监管的背景下，消费金融业务明年有望继续增长。

兴业研究预计，ABS季节性供给修复将结束。在申报注册层面，12月沪深交易所新增注册产品规模环比大幅减少，以供应链ABS、融资租赁ABS、应收账款ABS、小额贷款ABS和CMBS为主。考虑到ABS供给受季节扰动，跨年项目储备仍需时间，1月ABS供给预计减少。

展望2025年，华泰证券固收研究团队认为ABS总量上或难明显修复。结构上，消金小微类ABS发行继续活跃；地产ABS供给短期或难改善；央国企降负债的需求下，类REITs供给有支撑，持有型不动产ABS发行继续增长。

ABS成交维持活跃，信用利差被动走阔

二级市场方面，得益于供给旺盛，2024年下半年ABS的成交也愈发活跃。12月ABS成交热度小幅下降，仍维持较高位。根据东方证券固收首席齐晟的数据，12月ABS二级市场成交1452亿元，环比缩减7%。在抹平交易天数差异后，换手率环比下滑0.17pct至4.88%，为年内次高水平。

12月ABS收益率整体下行，利差被动走阔。根据齐晟的统计，12月各等级、各期限ABS收益率均下行20bp以上，5年AA级最多下行29bp；信用利差全面被动走阔，尤其是短端走阔幅度均在10bp以上，中长期限则在5~10bp之间。

图：ABS信用利差走阔

（资料东方证券，整理）

华泰证券固收研究团队分析，ABS流动性偏弱，存在流动性补偿，估值调整滞后于信用债。在市场调整时ABS品种溢价往往收窄，体现一定抗跌性；而在市场快速走强时，ABS略有滞后。

考虑到无风险利率仍在下行通道中，兴业研究建议，可择机配置部分发行利差较高的企业ABS。华泰证券固收团队也认为，ABS供给短期难放量，企业ABS仍存在流动性溢价，可在中高等级品种挖掘。

国金证券固收研究员许熙认为，可以适当向ABS流动性要收益，底层资产的多样性和交易结构的复杂性也会产生一定的结构溢价。消费金融ABS久期普遍较短，债项评级较高，存在一定收益率优势，对于短久期配置有较高性价比。

（ 杨斌）