图片系AI生成

大幅扭亏、首破千亿、全面回暖……用这些关键词来形容猪企2024年的欣欣向荣毫不过分。特别是在诸多深陷价格战亏损的行业中，生猪养殖业的表现格外亮眼。

然而，与耀眼成绩单形成鲜明对比的是，日渐萎靡的股价以及不再振奋的猪价。背后折射的是市场对于行业2025年的一种谨慎预期。

历史不会简单的重复，但总是押着相同的韵脚。随着猪价不再坚挺、降本空间收窄、行业步入微利时代，头部猪企们纷纷求稳，从规模优先转为盈利优先；而中腰部企业对于融资扩产仍乐此不疲。业内据此预测，2025年猪肉供给将会相对过剩，猪肉板块盈利分化有所加剧。

对于行业来讲，2025年必然是挑战与机遇并存的一年。首先，行业洗牌加速，中小猪企及成本控制不佳的企业，将再度面临盈利危机；已拥有成本优势的猪企，有望进一步吃下市场份额。其次，围绕技术创新及管理优化而进行的养殖水平提升，必将成为猪企今年降本PK的重头戏。

全面扭亏却不见“涨声”

“猪王”牧原股份（002714.SZ）1月8日晚间发布业绩预告，预计2024年归母净利润170亿元-180亿元，上年同期亏损42.63亿元。扭亏原因，系报告期内生猪出栏量、生猪销售均价较上年同期上升，且生猪养殖成本同比下降。

同样实现扭亏的还有千亿规模巨头温氏股份（300498.SZ）。根据此前公布业绩预告显示，公司2024年度预计实现营业收入超1000亿元，归母净利润约为90亿元–95亿元。

因偿债压力自请重整的ST天邦（002124.SZ）也在昨晚发布业绩预告，预计归母净利润为13.6亿元~15.6亿元，较上年同期的亏损28.83亿元大幅扭亏为盈。

不过其大幅扭亏的原因，离不开卖资回血。ST天邦表示，业绩改善的主要原因包括公司第一季度出售参股公司史记生物32.91%股权所产生的投资收益9.95亿元。此外，随着生猪价格在第二季度开始回暖，公司在预重整阶段努力维持生产经营的正常，持续的降本措施效果逐渐显现，生猪销售成本明显下降，自第二季度开始连续三个季度主营业务生猪养殖实现盈利。

此外，多家猪企也相继公布了2024年的年度销售情况。

东瑞股份（001201.SZ）日前公告称，去年公司共销售生猪87.44万头，生猪销售收入14.48亿元，商品猪销售均价18.16元/公斤，同比变动分别为40.03%、47.22%、6.06%。

大北农（002385.SZ）日前也公告，去年1—12月公司累计实现销售收入118.37亿元；公司控股及参股公司商品肥猪当月均价为15.46元/公斤。

然而，猪企业绩回暖却未在股价上有所体现。Wind数据显示，猪产业指数近一年下跌19.65%，表现远低于沪深300指数（上涨14.03%）。

Wind

鉴于猪肉股的行情启动往往先于猪肉价格，当前萎靡的股价一定程度上反映了市场预期并不乐观。

根据中国养猪网数据，国内生猪外三元价格从2024年年初的14.32元/公斤涨至8月中旬的21.3元/公斤。不过随后，猪价便开启了震荡下跌模式。截至1月8日，国内生猪价格报16.08元/公斤。

业内人士指出，目前，猪周期还处于产能去化阶段，核心指标是能繁母猪的下降速度。从猪价历史周期来看，处于底部的猪价并不会一蹴而就起飞。

困境与破局

回顾2024年猪企集体扭亏的原因，猪价回暖是核心因素，降本增效功不可没。但随着猪价步入下行通道、饲料价格或再度上行，猪企2025年将面临新的挑战。

挑战一：盈利危机卷土重来

年末“腌腊行情”未能明显提振猪肉消费，猪价呈现出“旺季不旺”的特征。从近期多家机构和分析师的预测来看，随着消费窗口的缩减，2025年猪价缺乏大幅上行空间，猪板块的盈利分化将更显著。

华鑫证券表示，目前能繁产能仍然保持上升趋势，行业因低养殖成本依然处于盈利期，预计后续能繁产能仍会有小幅度的提升，2025年猪肉供给将会相对过剩。该机构预计，2025年仅有成本领先的猪企具备盈利的机会，行业其他产能将进入周期亏损阶段。

在此背景下，头部猪企纷纷以“稳”字当头，从强调规模变为强调利润。例如，温氏股份近期表示，公司会以“提质稳速、盈利优先”为基本原则，稳步提升肉猪出栏量。值得注意的是，去年11月，该公司刚刚宣布终止建设2个养殖小区项目。

而中腰部猪企则期望借助融资扩产，谋求市场份额的突围。例如，华统股份（002840.SZ）11月曾公告拟募资16亿元，用于生猪养殖、饲料加工及偿还银行贷款，扩产比例达30.57%。不过，由于融资审核存在一定周期及不通过的概率，这类企业的扩产计划能否成行也难以断言。

挑战二：降本PK进入白热化

尽管猪价走势较难精确预测，但业内对于猪周期有望熨平、行业步入微利时代似乎已达成共识。因此，豪赌猪周期不再是养猪行业的关键词，取而代之的是降本提质。

值得注意的是，饲料及仔猪成本构成我国生猪养殖核心成本，其中饲料成本约占60%。去年三季度，我国生猪饲料价格降至2021年以来低位；但随着饲料价格可能出现的震荡上行，意味着行业降本空间或将收窄。参考前文。

开源证券

基于此，围绕技术创新及管理优化而进行的养殖水平提升，必将成为养猪行业2025年降本PK的重头戏。

“未来最重要的事情就是降本。”牧原股份董秘秦军近日表示，公司不会将希望寄托于周期性的市场回暖来弥补经营能力导致的亏损。相反，公司坚信通过管理和创新来获得成本上的领先优势，是构建未来盈利能力的基石。