近期，汇智控股有限公司（下称“汇智控股”）提交了招股说明书，拟港交所IPO上市。

注意到，腾讯是汇智控股的第一大股东，但却不是公司的控制者，这皆因同股不同权所致。经营方面，汇智控股经营年年都在亏损，三年半经营合计亏损26.21亿元，并且在港股IPO前夕，公司的估值还存在暴跌的现象。

同股不同权，腾讯是第一大股东

汇智控股成立于2006年，在18年的发展中，汇智控股历经了多轮融资，具体情况如下：

值得一提的是，在上述融资中，汇智控股获得到了不少知名企业的投资，最早的一笔还要追溯到2010年。

根据公开信息显示，大股东腾讯并不是汇智控股最早的投资人，2018年4月，腾讯投资与华兴新经济经济参与公司10亿元C轮融资；之后，腾讯投资持续加码，又于2019年领投20亿元D轮融资；到2020年，腾讯投资再度联手淡马锡、快手战投、以及弘卓资本等出手汇智控股E轮和E+轮融资，融资金额分别是3亿美元和2亿美元。与此同时，截至招股说明书签署日，腾讯持有汇智控股27.33%的股权，是汇智控股的第一大股东。

需要说明的是，虽然腾讯是第一大股东，但汇智控股的控股股东却另有其人，他就是汇智控股的创始人吴明辉，其直接持有汇智控股10.82%的股权。

为何吴明辉的持股比例低于腾讯却还能是公司的控股股东，这一切来要回到公司的股权架构上。

据了解，汇智控股存在A类股份和B类股份，其中B类股份持有人享有每股10票投票权，A类股份持有享有每股1票投票权。而吴明辉通过其中介公司拥有并控制汇智控股合计1483.55万股B类股份以及控制198.94万股汇智控股A类股份的投票权。这也意味着，汇智控股存在同股不同权的情况，而吴明辉也正是依靠着同股不同权才能成为汇智控股的控股股东。

三年半经营亏损26.21亿元，估值暴跌

汇智控股是一家数据智能应用软件公司，致力于通过整合大模型、行业特定知识和多模态数据，改变企业营销和营运决策及流程。

从业务上看，汇智控股主要拥有营销智能、营运智能、行业AI解决方案，具体情况如下：

虽然营销智能一直都是汇智控股创收的主要业务，但随着营运智能的“兴起”，汇智控股逐渐形成了营运智能、营销智能的“双驾马车”。

得益于业务的发展，2021年-2023年和2024年1-6月（下称“报告期”），汇智控股分别实现营业收入10.43亿元、12.69亿元、14.62亿元、5.65亿元，年内利润分别为-25.02亿元、16.38亿元、3.18亿元、-9.87亿元，营收持续增长，利润也似乎在变好。

特别要说明的是，汇智控股的利润之所以能出现在上的情形主要依赖于优先股、认股权证及可转换票据的公允价值变动，报告期内，该部分的金额分别为-11.7亿元、28.15亿元、5.85亿元、-0.08亿元。

而剔除该部分资金的影响，报告期内，汇智控股的营运亏损分别为13.16亿元、10.09亿元、2.11亿元、0.85亿元。这也意味着，汇智控股在经营上依旧年年亏损，近三年半合计亏损了26.21亿元。

注意到，导致汇智控股持续亏损的主要因素或是高居不下的期间费用所致，即研发开支、行政开支、销售及营销开支，具体情况如下：

可见，汇智控股每年至少6成的收入用于了期间费用，特别是2021年和2022年，公司的收入都不够支付期间费用。

值得一提的是，虽然汇智控股年年都在亏损，但从金额上看，公司的亏损在收窄。然而，在如此业绩的背景之下，汇智控股的估值却出现了“大跳水”。

上述信息显示，2020年9月和11月，汇智控股进行了E-2轮融资，投资者均以23.9695美元的价格对汇智控股进行了增资，对应的投前估值均超过了29亿美元。

令人不解的是，短短3年的时间过去了，2023年11月、12月以及2024年1月，汇智控股进行了F-1、F-2、F-3轮融资，公司投前对应的估值分别为5亿美元、7.5亿美元、15亿美元，无论哪个阶段，汇智控股的投前估值均相差甚大，并且最大的差距高达24亿美元。那么，为何汇智控股的估值会大幅下滑？（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）