近期，武汉大众口腔医疗股份有限公司（下称“大众口腔”）提交了招股说明书，拟港股IPO上市。

注意到，大众口腔的股东在公司IPO前夕，疑似未赚钱就“跑路”。募投项目方面，大众口腔此次IPO融资的目的之一是为了补充营运资金，但是公司目前5成资产为货币资金，IPO前夕还持续大举分红，因此公司此次募资补充营运资金的合理性值得商榷。

上市前夕，股东不赚钱“跑路”？

大众口腔是一家来自华中地区的民营口腔医疗服务提供商，为顾客提供专业的口腔医疗与健康管理服务。

2021年-2023年和2024年1-6月（下称“报告期”），大众口腔分别实现营业收入38075万元、40944.4万元、44184.1万元、20454.9万元，期内利润分别为1473.8万元、5645万元、6703.8万元、2924.5万元，业绩持续增长。

得益于上述业绩，根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年所得收入计，大众口腔在华中地区所有民营口腔医疗服务提供商中居第一位；按2023年净利润计，大众口腔于中国所有民营口腔医疗服务提供商中排名第三，行业地位较高。

注意到，在公司蒸蒸日上时，大众口腔的投资者却在IPO前夕退出了。据悉，2021年5月及6月，中信证券投资、中元九派、致道资本、李建生、李臻、陈巍、王宏、王青松等八名投资者对大众口腔进行了增资，合计以8549万元认购了大众口腔589.59万股，折合每股14.49元。（注：中元九派此前持有大众口腔240万股股票，其余投资者均为新股东）

2024年9月，中信证券投资、中元九派、李建生、朱超、致道资本、王青松将其持有大众口腔的股权全部进行了转让，合计以1.21亿元转让了大众口腔837.93万股，折合每股14.47元。

值得一提的是，在上述增资及股权转让发生时，大众口腔的股份数量并未变化。这不禁令人疑惑，若单纯从每股价格看，中信证券投资、李建生、朱超、致道资本、王青松等投资了大众口腔3年的时间，似乎并未获利。

与此同时，大众口腔提交的IPO申请于2024年11月被港交所受理。这就不禁令人疑惑，为何上述投资者要在大众口腔IPO前夕退出？以及中信证券投资、李建生、朱超、致道资本、王青松投资大众口腔是否赚到了钱？

补流合理性存疑

大众口腔此次港交所IPO募集到的资金将主要用于在华中地区建立新口腔医疗机构、收购华中地区的口腔医疗机构、升级及翻新公司部份现有口腔医疗机构、优化公司的信息技术基础设施及信息技术系统、发展公司的医疗专业团队以进一步支持口腔医疗服务网络的持续增长、营运资金及其他一般企业用途。

其中用于营运资金及其他一般企业用途的合理性值得商榷。

据悉，截至2021年末、2022年末、2023年末、2024年6月末，大众口腔的现金及现金等价物分别为13491.1万元、17797万元、22708.3万元、24338.9万元，分别占当期资产总额的25.72%、38.73%、46.25%、46.47%，这也意味着，现金及现金等价物占资产总额的比例持续增长，并且公司目前近5成的资产为现金及现金等价物。

与此同时，在上述时间段内，大众口腔不存在任何的短期借款和长期借款，也就是说，大众口腔的现金储备较为充裕。

现金流方面，报告期内，大众口腔经营活动产生的现金流量净额分别为12433.4万元、11992.6万元、14899.9万元、4542.4万元，每年都有上亿元经营性现金净流入。同时，结合同期经营活动产生的现金流量净额与净利润，可以计算出两者的比值分别为8.44、2.12、2.22、1.55，公司盈利质量较好。

更为突出的是，2022年和2023年，大众口腔现金分红的金额分别为3900万元、3660万元，合计为7560万元，而报告期内，大众口腔合计实现的净利润为16747.1万元，这也意味着，在IPO前夕，公司将近三年半实现45.14%的净利润分给了股东。

综合上述情形看，大众口腔在现金充裕、现金流良好以及大举现金分红的情况下，为何还要问市场补充营运资金？（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）