在小菜园成功叩开了港股大门后，也鼓励着其他餐饮企业们勇闯资本市场的信心。哪怕屡战屡败，也要屡败屡战。

12月20日，小菜园正式登陆港交所主板挂牌上市。在这同一天，绿茶集团第五次向港交所递交了招股书，几乎创下了餐饮企业向港交所递交招股书次数之最。

为什么绿茶集团这么热衷上市？又看到了哪些希望？毕竟，在四年前的餐企上市潮中，大部分企业都以“招股书失效”或者“终止上市”告终。而最近的一系列变化，重新燃起了市场对于餐企们资本化之路的期待。宣告了餐饮企业上市进入“地狱模式”。包括绿茶、捞王、老乡鸡、七欣天、乡村基、杨国福在内餐企业均铩羽而归。

而这一次，绿茶究竟能否成功，并激励更多餐企加入到新一轮餐企IPO大潮之中来呢？

坎坷上市之路

绿茶的上市之路，可谓坎坷。

从2021年3月开始，绿茶集团便开启了冲击港交所的漫长旅程。虽然此次招股书在2022年3月通过了聆讯，并于同年4月进行了更新，但之后便再无进展。

在这期间，绿茶始终没有停止扩张。招股书数据显示，2021 年至 2023 年，绿茶集团的总营收一直在稳步增长，分别为 22.93 亿元、23.75 亿元和 35.89 亿元。

在2024 年前三季度，绿茶更是实现了29.2亿元的营收，同比增长 6.96%；净利润为 2.85 亿元，同比增长 10.31%，经调整净利润 2.92 亿元，同比增长 11.11%。

门店数量上，绿茶扩张步伐不断加快。2022 - 2023 年，其分别拥有餐厅 276 家、360 家，净增加餐厅分别为 40 家、84 家。截至 2024 年 12 月 10 日，绿茶餐厅总数已达 461 家，当年新开门店就多达 101 家。

虽然与 2023年 51.12% 的营收增速和1683.13% 的净利润增速相比，2024年的业绩业绩增速有所放缓，但持续增长的营收水平仍然成为了绿茶冲击港交所的信心。6月19日，绿茶集团在时隔两年后重新向港交所递交招股书，却仍然未能敲开港股大门。

而绿茶屡次上市失败的背后，也体现了中餐企业一直以来不得不面对的资本化难题——标准化难度高、估值低以及流动性差。

根据灼识咨询相关报告，2023年在中国休闲中式餐厅品牌中，绿茶集团按餐厅数目计算排名第三，按收入计算排名第四；在重点提供融合菜的休闲中式餐厅品牌中，按收入而言，绿茶集团是最大的餐厅品牌。即便规模已经位居前列，但如绿茶这样以多SKU的现炒菜品为主的品牌，仍然难以轻易得到资本市场的认可。

作为一家以创意杭帮菜闻名的品牌，绿茶餐厅的生意是从杭州灵隐路的绿茶青年旅舍开始的。凭借烤鸡、火焰虾等创新融合菜式，以及极高的性价比，绿茶迅速成为了杭州餐饮圈的 “等位王”。根据报道，绿茶2014年的翻台率一度达到了6-8次/天。

随后，绿茶开始走出杭州，在全国各大一线城市进行了广泛的扩张。截至2024年12月10日，绿茶集团的门店已经覆盖中国21个省、4个直辖市以及两个自治区。同时，绿茶集团还在中国香港开设有2家餐厅。

根据绿茶集团的规划，IPO所募集的资金将于门店的继续扩张，于2024年、2025年、2026年、2027年分别开设120家、150家、200家、213家新餐厅。这些门店也将重点向二线、三线及以下城市发力。2021年至2023年以及今年前三季度，绿茶集团在二线、三线及以下城市总计开设178家餐厅。

而扩张也是有代价的。

从一二线城市向更加下沉的市场进发，也必然带动绿茶人均消费金额的逐步走低。招股书数据显示，从2021年到2023年，绿茶餐厅的人均消费分别为60.5元、62.9元、61.8元。今年前三季度人均消费更是降到了57.7元。

与此同时，随着门店密度的加大，想要维持较高的翻台率开始变得愈发困难。从2021年至今，绿茶的翻台率经历了从3.23次/天、2.81次/天、3.30次/天再到3.05次/天的上下波动。

惨淡的餐饮板块

有媒体曾经统计过，从1997年第一家上市的西安饮食算起，平均每年上市的餐饮企业不到一家。虽然经历了2014年至2018年的上市潮，呷哺呷哺、海底捞等餐饮企业相继登陆港股，但直至2020年疫情暴发之前，中国餐饮企业上市数量仅有17家。

而疫情的爆发，改变了很多餐饮企业誓不上市的想法，纷纷开始启动IPO进程，以期望用资本市场的资金补充现金流。这推动了新一轮餐饮扎堆上市的热潮，仅2022年上半年，就有十家餐饮企业冲击上市。2023年年初，茶饮行业扎堆冲击IPO，也是餐饮行业上市潮的一个侧影。

但在这个过程中，几乎每一个企业都遭遇过坎坷。

以刚刚上市的小菜园为例，该公司曾于1月16日向港交所递交过上市申请，但由于六个月内未通过聆讯，7月16日招股书失效。当日，小菜园便再次递表，继续冲击港交所。

而12月19日晚间，小菜园发布公告称，公司全球发售1.01亿股，每股发售股份8.50港元，所得款项净额7.95亿港元。香港公开发售股份数目占全球发售股份数目10%，获认购1.44倍；国际发售股份数目占全球发售股份90%，获认购1.29倍。

相比之下，与小菜园同期上市的消费类企业毛戈平则在香港公开发售中获919.18倍认购，国际发售获30.34倍认购。

当然，小菜园不是唯一一个遭遇资本市场严峻审视的企业。毕竟，如今的港股餐饮板块的表现，几乎可以用惨淡来形容。

上市十年，曾经的“连锁火锅第一股”呷哺呷哺在三年亏损8.25亿元的业绩拖累下，股价已经从最高峰的26港元，跌至如今在1港元附近徘徊。

利润下降67.5%的九毛九净，如今的股价跌至不足4港元/股；市值一度超过2000亿的海底捞，如今市值也已砍半……

截止2024年上半年，全国餐饮门店同比减少超60万家。在整个餐饮行业的内卷之下，仅靠营收和规模的增长，也很难轻易获得资本市场的信任。

在这场考验综合能力的资本战争中，考量的不仅仅是融资能力和估值，更是对企业上市故事、品牌故事以及持续经营能力的综合考验，餐饮企业的资本化之路，道阻且长。（作者｜谢璇，编辑｜房煜）