作者丨青橙财经 青苑

不出海就出局。随着国内消费市场进入存量时代，越来越多的中国企业开始瞄向海外，寻找第二增长曲线。于是我们看到，今年以来“A+H”骤然升温，港股市场已成为企业出海、面向国际市场与资本的第一落脚点。

近日，“酱油一哥”海天也加入这一行列。12月11日晚间，海天味业发布公告称：为进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力，公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。

*图源海天味业公告截图

值得注意的是，虽然从2021年起，海天味业营收增速骤降，甚至出现负增长，但其实并不差钱。

截至今年前三季度，公司账上有货币资金185.39亿元，总负债为61.27亿元，较去年同期减少10.3%；同时公司资产负债率为17.02%，较去年同期减少2.61个百分点。财务状况非常健康，海天被认为是“A股债务风险最小的公司之一”。

“海天味业的融资需求并不强烈”，上海至汇战略营销咨询机构首席顾问张戟表示，在当前背景下，海天要保持领头羊的地位和持续发展，实施全球化发展是必经之路。

而刚刚在9月份接任海天掌门之位的“酱油女王”程雪，显然也看到了这点，第一把火径直烧向海外。

其实，面对业绩困局，海天近年来一直在左冲右突、寻找新的增长点。而在程雪2022年出任执行总裁以来，迅速开启多元化布局之路，目前看效果明显，海天味业已从今年开始止跌回升。

不过，海天味业在全球化方面一直都是“差等生”，程雪想要在短时间内，带领企业实现逆袭，挑战肯定不小。此次港股IPO将是一个新的起点，而顶着“酱油女王”“打工女皇”这些传奇光环的程雪，能否让传奇延续？

「女王上位，力挽狂澜」

看履历，程雪是个真正的牛人，但一直以来却以低调示人，颇显神秘。

今年3月份，福布斯中国发布了《2024杰出商界女性100》榜单，程雪排名第11位，与其一同上榜的还有华为孟晚舟、格力董明珠、娃哈哈宗馥莉等声名远播的女强人。

说实话，程雪的这个排名还是“吃了低调的亏”，与上面诸位相比，知名度方面逊色太多。

而在胡润研究院首次发布的“2021胡润中国职业经理人榜”上，程雪的硬实力藏不住了，以650亿人民币的身家遥遥领先，荣膺“打工女皇”。反观海底捞的杨丽娟，仅以125亿排名第7，董明珠更是以59亿位列第31位。

*图源2021胡润中国职业经理人榜单截图

有意思的是，在换届之前，程雪的薪资就已经超越前任董事长庞康。根据海天味业年报，2023年，庞康获得了554.96万元，而程雪获得了669.83万元，成为海天味业管理层的第一高薪。而这对黄金搭档，也一同铸就了海天味业的辉煌。

男女搭配这种模式，在成功的企业中并不少见，比如海尔的张瑞敏和杨绵绵，长城汽车的魏建军和王凤英。但在这些“贤内助”中，程雪无疑是走得最远的，从庞康手中接过掌门之位后，“打工女皇”的称号更加实至名归。

数据显示，在“庞程配”带领下，2010至2020年海天味业营业收入由55.16亿元增长至227.92亿元，年复合增长率达15.24％；同期，归母净利润由6.60亿元增长至64.03亿元，年复合增长率为25.51％。十年辉煌，营收和净利均保持双位数增长。

但在接下来的2021-2023年，海天味业营收、利润增速均大幅放缓，甚至出现上市以来首次年报营收、归母净利润双降。在此期间，程雪临危受命，出任公司的执行总裁，并在股东大会上指出：“海天味业当下最难的问题，是要与时间赛跑。”

随后，海天味业聚焦渠道和产品，进行了一系列的改革，并取得了一定成效。据海天味业发布的三季报显示，今年前三季度，公司实现营业总收入203.99亿元，同比增长9.38%；归母净利润为48.15亿元，同比增长11.23%。

*图源海天味业三季报

再看资本市场的表现，海天味业同样亮眼。程雪接任董事长后仅20天，海天味业的市值便在10月8日创下新高：2880亿元。相比于2023年末的2110亿元，大幅上涨了770亿元。此后市值虽有所波动，但在2024年12月17日，其A股总市值仍达到2602.36亿元，被投资机构一致看好。

显然，海天味业已经度熬过了最艰难的谷底期，但在向上爬升的过程中，困难依旧存在，无论是外部的大环境，还是内部的产品和渠道创新，以及更重头的出海战略，都还有很长的路要走。

「内忧外患，迎难而上」

不容否认，从1988年起就开始领导海天味业的庞康，是这家企业的灵魂人物，也是业内公认的“酱油大王”。但面对近几年海天的颓势，庞康似乎有些力不从心，他留给程雪的，不仅是厚实的家底，还有棘手的问题和复杂的局面。

说起海天味业的困境，就不得不提及2022年的“双标门”事件，这是海天由盛及衰的转折点。庞康在该事件中一如既往的沉默，而程雪则正式走到前台，开始解决问题。

2022年9月，多家自媒体爆料：发现日本售卖的海天酱油只含有水、大豆、食用盐、砂糖、小麦5种成分，而国内售卖的海天酱油则配料“丰富”，含有三氯蔗糖、苯甲酸钠、谷氨酸钠等增味剂和防腐剂。

虽然海天味业迅速进行了有理有据的回应，但仍挡不住舆论的发酵，一时之间关于“科技与狠活儿”的批评声不断。海天味业也因此损失惨重：公司财报显示，2022年，海天味业的归母净利润为61.98亿元，同比下降7.09%。归母净利润出现了上市以来的首降。

当然，双标门事件只是一个引爆点，海天味业的增速放缓，与疫情以来餐饮渠道的低迷关系紧密。

国家统计局数据显示，2024年1-8月，全国餐饮收入为3.5万亿元，同比增长6.6%。该增速为除受疫情影响的2020年、2022年外近十年最低增速；此外，受疫情和消费降级影响，2020-2023年，国内调味品行业销售额CAGR（复合年均增长率）降速至1.3%，其中销量CAGR为-1.25%，颓势尽显。

在这种内忧外患的境况下，海天作为调味品行业龙头，除了迎难而上别无他选。程雪在股东大会上指出：“外面环境难，大家都难，不等于海天一个难，所以我认为这不是（业绩不理想）最主要的原因。”

于是，在程雪的带领下，海天味业聚焦产品跨界和线上渠道拓展，力图找到新的增长点。

在过去4年中，海天味业作为“跨界达人”，一口气推出了20余款新品，涉足饮料、冰淇淋、大米、预制菜等多个领域，在海天味业的财报中，统一划归为“其他”业务板块。

而产品的多元化，为海天味业带来新的增长点。与传统业务板块相比，海天味业的“其他”板块增速明显。财报数据显示，2024年前三季度，海天味业其他产品营收增幅高达19.88%，而酱油、蚝油、调味酱三款主力产品的增幅，分别仅为7.4%、6.38%和9.01%。

*图源海天味业三季报数据综合

虽然因为跨界，致使前期投入较高，进而拉低了“其他”板块的毛利率，但海天味业在财报中表示，短短两年就取得如此成绩，足以证明多元化战略的未来可期，完全具备成为新增长引擎的潜力。

此外，海天味业的渠道多元化也开始迎来收获，尤其是线上渠道，正在成为公司的重要增量来源。今年前三季度，海天味业线上渠道实现营收为9.42亿元，同比增速高达34.53%，比较而言，线下渠道的同比增速仅为8.22%。

“如果不能把（新兴）渠道一个个做细，它们会逐步蚕食我们的传统渠道。”程雪表示，在产品和渠道两个方面都要跟上趋势和变化，才能把海天多年积累的优势巩固和放大。

「后发先至，出海提速」

“跨界”和渠道多元化布局的效果初显，但在程雪看来或许还不够，海天味业还需再寻一剂猛药，在弥补之前短板的基础上，持续巩固领先优势。那么这剂猛药该如何调配？

既然是“酱油女王”，当然还要从酱油说起。先来看三组数据：

据海天味业三季报，酱油仍然是其最核心的业务，2024年前三季度营收达到103.38亿元，占公司总营收的50.8%，妥妥的半壁江山；

另据公开数据显示，国内酱油总产量在2015年触顶，达到1011.94万吨，但此后一路回落，到2023年已降至795万吨，消费量为550万吨，整体上处于供大于求的局面；

再看国际市场，据全球领先的研究机构Stratistics MRC分析预测，全球酱油市场规模在2024年将达到626.5亿美元，到2030年预计将达到988.7亿美元，在预测期内以7.9%的复合年增长率增长。

对比三组数据，结论显而易见：海天味业要想真正的破困而出、保持高成长性，还得在“打酱油”上做文章；而在国内市场向下，国际市场向上的背景下，海天味业别无他选。而从程雪一掌权，便迅速启动赴港IPO来看，这位女强人恐怕是早有谋断。

值得注意的是，在程雪真正接掌海天这艘大船前，海天味业的全球化发展始终差强人意，甚至可以说反应迟钝。今年8月份，有投资者向海天味业提问：“海天酱油是否有出口？出口到哪些国家，出口销售额占比多少？”

海天味业在回复中含糊其辞：公司产品出口份额占整体销售比例不大，目前正积极拓展出口业务。同时，在历年的财报中，海天味业也从未披露过海外市场的营收及占比。

不过，据中国调味品协会发布的“2022年调味品企业百强报告”显示，海天的出海表现远低于同行，出口营收占比仅为1%；而在百强中，有11家企业的出口额/销售收入占比超过10%，其中7家已超过20%。

作为国内调味品行业的霸主，为何在出海路上落后如此之多？

中国食品产业分析师朱丹蓬在接受媒体采访时认为，主要是不够重视。过去二十年，海天味业把精力主要聚焦国内市场，也确实得到了丰厚的回报，比较而言，管理层稳重有余，但在拼劲儿上似乎就差了点。

而程雪也肯定看到了这一点，履新后第一时间进行管理团队改革，比如新聘任的三位副总裁桂军强、夏振东、柳志青，年龄分别为40岁、41岁和38岁，而年轻化的海天味业，无疑为未来发展注入更多可能性。

在程雪带领下，走出了“舒适区”、更加锐意进取的海天味业，虽然在全球化上之前落后较多，但未必没有机会。朱丹蓬认为：“海外华人市场很大，而发行H股有望为海天味业出海带来一定助力”。

更为重要的是，目前的海天味业足够强势。今年前三季度，一众消费品巨头营收纷纷塌房，消费股几乎团灭，例如蒙牛营销下滑12.6%，金龙鱼营收下滑6.9%……对比之下，海天味业营收同比增长9.4%的数据，完全可以让我们期待更多。

*图源新浪财经

不过起步晚是事实，与主要竞争对手相比，目前海天味业的全球化仅限于产品出口，建厂、建渠道等本土化布局几乎为零，可以说是真正的“而今迈步从头越”。

那么，用三十年时间书写了“打工人传奇”的程雪，能否在接下来的时间里，带领海天味业以赴港IPO为起点，实现一段后发先至的出海逆袭呢？

客观地说：难度很大，但希望不小。毕竟海天味业的底蕴足够厚实，年轻化也足够彻底，接下来就看程雪的运筹帷幄能力了，毕竟出海是一盘大棋。