事实上，眼下正在冲刺IPO的东海证券，业绩下滑严重，净利润三年连降，2021年至2023年，公司净利润分别为2.295亿元、1.338亿元、-4.922亿元。期间，公司还屡收罚单，直指内控短板问题。

业内人士指出，公司业绩情况与上市可能性直接挂钩，也会影响潜在买家的购买意愿，监管机构通常会关注拟上市企业的盈利能力和成长性，“这对于IPO过审来说显然是不利的。”

8折却反悔，东海证券800万股份9折再挂拍

高力控股持有的东海证券股票800万股，市场评估价为5824万元，起拍价为5241.6万元，打了9折。截至发稿，这一拍卖共吸引了318次围观，16人设置提醒。

（图片法拍网站）

据执行裁定书，该部分股份系高力控股及另外三名被执行人与南京某公司的金融借款合同纠纷案，由于未履行民事调解书所确定的义务，在案件执行过程中，高力控股所持东海证券股份被法院冻结。将于2024年12月25日10时至12月26日10时止（延时除外）进行司法拍卖。

记者注意到，10月31日，该部分股权曾以5824万元挂牌拍卖，彼时，共吸引1092次围观，34人设置提醒，不过最终因无人出价而流拍。

本月早前，该笔股权再次挂拍，起拍价4659.2万元，较市场价打了8折，吸引了237次围观，但无人报名，且在开拍前就已中止。拍卖页面显示，“双方当事人议价确定二拍起拍价为5241.6万元，暂缓更改。”不排除是双方商议后，对折价率有不同意见，希望以更高的价格起拍。

北京德和衡律师事务所苗在超、刘小然（实习）律师在接受记者采访时指出，所指的“双方当事人”应该为高力控股（被执行人）和申请执行人，“司法拍卖中当事人议价一般指的是申请执行人和被执行人之间双方经过协商确认，在不损害他人合法权益的前提下，议价结果可以作为参考价。”

而对于低价挂牌又“反悔”这一操作，广州禅滴科技有限公司CEO冯正航对记者指出，这一操作可能是基于法律法规限制或对公司自身发展的评估。“股权拍卖的定价可能受到法律法规的限制，需要符合监管要求，不得低于市场价的一定比例。此外，拍卖方可能基于对公司未来发展的重新评估，认为初始定价未能准确反映公司价值，因此调整起拍价。”

北京盈科律师事务所合伙人张琦律师指出，根据网络司法拍卖的规则规定，如果第一次拍卖流拍，可以在十日内询问申请执行人或其他执行债权人是否接受以该次拍卖的起拍价抵债。如果不接受，应在三十日内在同一网络司法拍卖平台再次拍卖，再次拍卖的起拍价降价幅度不得超过前次起拍价的20%，“前次降至8折的起拍价也是符合规定的。”

由此来看，定价调整或更多地反映了公司对自身发展前景的重新评估。不过，拍卖价格的频繁变动无疑会对拍卖过程产生一定的负面影响。业内人士担忧，这种价格上的反复可能会削弱竞买人的信心，“比如担心自身权益受损，同时引发对拍卖程序规范性和公平公正性的质疑。”

冲刺IPO关口，东海证券净利润已连降三年

该笔股权能否顺利找到“接盘方”？结合行业基本面以及东海证券自身的经营情况来看，可能有一定挑战。

眼下，证券行业头部效应显著，中小券商面临更为严峻的经营挑战，导致了公司小额股权在市场上流通时，即便价格下调，也难以吸引买家，中小券商股权流拍现象频发。

譬如，华龙证券5108.21万股股份经二次拍卖，相较评估价折价20%，遭遇流拍；联储证券1.57%股权拍卖，也遭遇了二度流拍后再打折拍卖的情况。

业内人士指出，券商股权流拍现象，可能反映出市场对股权价值的预期不高，“潜在买家在评估股权时，会综合考虑企业的财务状况、盈利能力、市场前景以及潜在的法律风险等多方面。”

东海证券业绩表现不佳，或是股权流转难题的原因之一。正在IPO进程中的东海证券，净利润已经是连降，2021年至2023年，公司营收分别为14.28亿元、16.82亿元、6.502亿元，同比变化-61.35%、17.8%、-37.07%；净利润分别为2.295亿元、1.338亿元、-4.922亿元，下滑后陷入亏损。

业内人士指出，监管机构通常会关注拟上市企业的盈利能力和成长性，“这对于IPO过审来说显然是不利的。”

与此同时，东海证券也罚单不断，且多项涉及内控管理等问题。譬如，今年8月，东海证券长春前进大街证券营业部因个别不相容岗位职责未分离、客户回访的流程不规范等6项违规问题，被吉林证监局出具警示函。6月，东海证券常州博爱路营业部员工因存在私下接受客户委托买卖证券的行为，被江苏证监局采取责令改正的行政监管措施。

4月，因内部控制不健全、全面风险管理不到位等问题，江苏证监局对东海证券采取责令改正的措施，并对时任东海证券总裁杨明、投资经理林显锋出具警示函。经查，在部分投行项目中，东海证券未建立完善的包销风险评估与处理机制、未对网下投资者定价依据进行严格审核、未按照要求进行簿记建档录像、部分投资价值研究报告撰写不够审慎、客观。

此前，东海证券还曾被立案调查，2023年2月，东海证券因其在金洲慈航集团2015年重大资产重组中，开展独立财务顾问业务涉嫌未勤勉尽责，被证监会立案调查。

业内人士指出，东海证券目前面临的内控问题和业绩下滑，以及市场对其上市前景的不确定性，都可能会影响潜在买家的购买意愿，“无人报名也表明市场对其股权的兴趣不高。”

“如果基本面因素没有改善，股权拍卖还是会面临流拍的挑战。起拍价的调整可能吸引一些寻求价值投资的买家，最终结果还需观察市场反应和潜在买家的决策。”冯正航表示。

“如果再次拍卖流拍，可以进行变卖。如果变卖不成，申请执行人或其他执行债权人不接受以物抵债的，应当解除对标的股票的冻结，将标的股票退还被执行人。”张琦律师表示。（ 王婉莹 wangwanying@lanjinger.com)