文｜观潮新消费

“国产巴菲特”出手，银泰百货正式易主。

2024年12月17日，阿里巴巴发布公告，宣布将银泰100%的股权向由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售。阿里巴巴目前持有银泰约99%的股权，就银泰出售的所得款项总额约为74亿元。

（阿里巴巴公告）

针对接盘银泰百货，雅戈尔方面回应称，雅戈尔集团（宁波）有限公司一直以来注重时尚领域的投资和发展，旗下上市公司“雅戈尔时尚股份有限公司”更是致力于时尚产业的运营。本次集团与银泰管理层共同投资银泰，旨在“强链补链”，完善时尚生态圈。投资完成后，雅戈尔集团将给予银泰管理层充分的运营空间，支持银泰进一步高质量发展。

早在今年2月，阿里考虑出售银泰百货的消息就已传出，而雅戈尔是竞购者之一。

在投资业务上斩获颇丰的雅戈尔，“副业”的收入早已超过服装主业。据公开报道，2001年以来，雅戈尔通过投资的获利已高达400亿元，被称为“中国服装界的巴菲特”。

作为阿里新零售战略的第一枪，银泰百货曾是阿里首个线下业务载体，也是“零售新王”改造传统百货业态的试验场。如今，豪赌的未来并未到来，阿里开始收缩战线，银泰百货又成了最先被摆在货架上的“优质资产”。

“缩水”百亿的银泰

从1998年创立于杭州的银泰百货（武林店），到涵盖百货、购物中心等业态的综合商业集团，银泰见证了中国零售百货行业的多个时代。据银泰官方APP喵街数据，截至目前，银泰在全国有65家门店。

（喵街）

除门店业态外，银泰也是传统零售业创新与互联网转型融合的先行者，按照官网的介绍，是“一家全面架构在云上的互联网百货公司”。

2018年起，银泰百货由传统百货商场向重构“人货场”的互联网百货公司迭代。这几年来，银泰持续投入数字化转型，构建起线下商场+喵街APP+支付宝小程序+微信小程序+直播+社群+导购的多元渠道布局。

同时，银泰百货不断构建和完善“新商场商业操作系统（MOS）”，将招商、运营、营销、会员、支付、服务全部云端化。其中，M代表喵街和Mall，OS是操作系统。

根据银泰商业集团董事长兼CEO陈晓东的总结，银泰百货是一家互联网科技公司，只是恰好拥有60多家商场。

从上世纪埋下“旧城改造先锋”的伏笔，到新时代百货新零售的样板案例，银泰持续用重投入换取轻便化服务的能力，却没想到自己逐渐成为了别人的“包袱”。

根据阿里上述公告，收购及出售银泰的交易，阿里巴巴总计录得93亿元的亏损。

2017年，阿里对银泰进行私有化时，出资金额为198亿港元，折合人民币约为177亿元，而如今的出售价格约为74亿元，银泰缩水的百亿中充满了阿里对于新零售的不甘和无奈。

“打包”一切的阿里

零售市场的风向转变得太快，马云的“新零售”已经成了互联网上一个颇具“古老”气质的概念。

2016年，马云提出：“纯电商时代很快会结束，未来的十年、二十年，没有电子商务这一说，只有新零售”。他对“新零售”的定义为，通过线上、线下、物流等各个商业环节的紧密结合，数字化重构“人-货-场”。

以淘天为基础，以支付宝、菜鸟、阿里云为基础设施，阿里的新零售版图还缺少实体零售的碎片，随后，阿里接连出手，通过“钞能力”投资了银泰、盒马、苏宁、大润发、居然之家等线下业态，还以“不问盈亏”的决心打造了零售新物种盒马鲜生。

2016年—2020年，新零售既是中国零售行业最火的概念，也是接班马云的张勇所主推的转型升级方向。

2017年，阿里宣布私有化银泰商业，私有化后阿里成为银泰商业的控股股东，持股比例增至约74%。而在这笔交易之前，阿里于2014年斥资53亿港元入股银泰并成为第二大股东，也就是说，阿里与银泰早在马云提出新零售之前就已联手。

银泰创始人沈国军是马云的浙江老乡，双方在2005年就已结识。马云于2010年设立云锋基金时，沈国军是发起人之一；2013年，阿里创立菜鸟网络，银泰投资16亿元成为第二大股东，马云出任公司董事长，沈国军出任CEO；2015年，马云筹办浙商总会成立，马云出任会长，沈国军任执行会长。

（右二：沈国军；右三：马云；浙商发布）

在双方逐步加深合作的阶段，手握千余品牌商资源的银泰帮助天猫“引流”，推动了大批知名品牌在天猫的入驻；阿里帮助银泰拓展线上业务，推动数字化转型和即时零售模式的落地。最终，双方联手探索线上线下（O2O）融合的模式，也就是新零售。

在马云憧憬的新零售时代中，阿里不再是一家以电商为标签的互联网企业，而是一个线上线下全覆盖、多元化业务联动的综合经济体。

正如张勇在银泰商业私有化时所说：“阿里巴巴对银泰商业的定位非常清楚，它将会是阿里集团舰队中的一艘主力舰，担负线上线下零售百货转型升级平台的使命。”

然而，自2020年以来，阿里很少再提及新零售，张勇主导的阿里新零售时代成为被内外部集体审视的对象。2023年6月，阿里宣布董事会主席和CEO职位分别由蔡崇信和吴泳铭接任，而到了二人正式接任的9月，张勇辞去了在阿里巴巴的所有一线职务，留下了很多未竟的事业，比如在2019年提出的“未来五年再造一个银泰百货”。

实际上，2023年以来，阿里的组织架构调整与人事变动一直在持续。在2023年11月的财报电话会上，吴泳铭首次全面阐释了阿里新发展阶段的战略蓝图：未来阿里将根据市场规模、商业模式及产品竞争力，梳理既有业务的优先级，定义核心业务与非核心业务。

吴泳铭表示，未来推动行业发展的动力将是以AI为代表的科技驱动力，阿里面向未来将有三个重要优先级方向：技术驱动的互联网平台业务，AI驱动的科技业务，全球化的商业网络。

在这次电话会上，吴泳铭提及最多的词是“优先级”。

舰队再度转向，总有主力舰要“掉队”。在新的优先级公布后，阿里出售大润发、盒马、银泰的消息一直在流传。尽管相关方连续否认，但“剥离非核心资产”已经是阿里必须做出的选择。

在2024年2月的财报电话会上，蔡崇信首次公开谈及这个话题。他表示，“目前阿里的资产负债表上依然有一些传统的实体零售业务，他们不是核心的聚焦业务，阿里退出也是合理的，但考虑到当前的市场情况，退出可能需要时间去实现。”

如今，阿里需要的时间被证明是10个月，但出售银泰或许只是个开始。

“不务正业”的雅戈尔

收购银泰百货，或许是雅戈尔“回归主业”的路径之一。

在阿里宣布新的战略蓝图时，雅戈尔也做出了一项重要调整，公司名称由“雅戈尔集团股份有限公司”变更为“雅戈尔时尚股份有限公司”。雅戈尔解释称，“公司已确立建设世界级时尚产业集团的战略目标，未来将进一步聚焦时尚主业”。

李如成带领雅戈尔从纺织服装业起步，但多年来持续布局投资与地产业务，“不务正业”的质疑也一直环绕在他的耳边。“什么主业不主业的，赚钱就是我的主业”的说法并没有打消这些质疑，被问烦了的李如成曾多次提及要“回归主业”。

2016年，李如成曾提出“未来五年再造一个雅戈尔”的说法；2018年，李如成表示，这10年是雅戈尔纺织服装主业徘徊不前的10年，但也让我认清了坚守主业的重要。尽管房地产项目利润高，但纺织服装是可以一直做下去的产业，才是雅戈尔的核心业务。2022年年报中，李如成又在致股东辞中提到，公司未来发展的主要目标是成为世界级时尚集团。

然而，尽管楼市处在调整周期，李如成并未割舍地产业务。2022年至今，雅戈尔曾四度收购美特斯邦威的店铺，对价共计约13亿元。双方最近的一笔交易是春熙路美邦大厦店，该店由美邦于2009年以3.77亿元购置，2023年底以6.8亿元的价格卖出，14年间赚了3亿元。

美特斯邦威曾在2023年的半年报中提及，这家店铺以631.78万元的收入在美邦服饰所有门店中排名第五。以此估算，该店卖服饰的收入不及卖店的收入，虽然这只是非常简单的算法，但也在一定程度上解释了美邦卖店和雅戈尔买店的原因。

近年来，雅戈尔一直强调“大店战略”，并在此基础上持续推进渠道结构的调整，单店面积逐步提升，加速布局一二线城市。银泰位于热门商圈的60余家门店，可以成为雅戈尔继续“回归主业”的跳板。

李如成曾在2021年提到，“做了30年服装，利润是一点点积累起来的，而投资就完全不一样，一下子就把制造业30年的钱给赚回来了。”

“投资赚钱”是投资赚到钱才会有的想法，投资业务确实是雅戈尔当前三大板块中最赚钱的一环。

2024年前三季度，雅戈尔实现营业收入84.0亿元，同比增加12.6%；净利润25.1亿元，同比减少6.7%。

（雅戈尔2024年三季报）

分业务来看，投资业务在总营收中的占比只有19.9%，但在集团整体营收、净利润、另两大业务营收与净利润均同比下滑的情况下，投资业务实现净利润19.49亿元，同比增长13.9%，在集团净利润中占比77.6%，体现出了稀缺的“赚钱能力”。

阿里要及时止损，雅戈尔要再进一步，于是银泰正式易主。

而对于这笔交易的预测，要看雅戈尔与银泰战略协同的程度和高度。

银泰是新零售战略的排头兵，阿里不再提及新零售，不代表银泰的转型路线就是绝对错误的。银泰主营商业地产的开发与运营，阿里在这方面没有太多的经验，但雅戈尔不但有经验，也有对于中国地产市场的乐观预期。

另一方面，雅戈尔主营时尚业务，通过投资与收购建立了品牌矩阵，还形成了从生产到渠道的全产业链布局。从某种程度上看，阿里与银泰都是需要品牌的一方，所以才联合构建了线上线下一体化的愿景，而雅戈尔在产品与品牌端有资源，更容易与渠道形成互补。

雅戈尔财报显示，2024年前三季度的分渠道收入中，仅有购物中心与奥莱网店实现了营收同比增长，而购物中心也是营业成本同比涨幅最高的渠道。

（雅戈尔2024年三季报）

提升渠道话语权，是雅戈尔收购银泰的目标之一。

在阿里与银泰的合作期内，阿里凭借自身的互联网基因帮助银泰进行了数字化改造，这些能力不会因为银泰的易主而退化，银泰与阿里的合作或许也不会终止。

当然，任何一笔交易都是收益与风险共存。比如，雅戈尔要全面整合银泰的难度较大，作为大型区域级连锁渠道，银泰背后涉及的关联方更为复杂，整合渠道的难度与整合品牌的难度不在一个量级，与收购一家门店的改造难度同样不在一个量级。

比如，入驻银泰的数百个品牌，很多是雅戈尔的竞争对手，既当选手又当裁判可以保证拿下很多比赛的胜利，但在马拉松中并不行。

结语

雅戈尔与银泰早有交集。

2018年，被称为杭州“百货零售教练”的马其华加入雅戈尔，担任雅戈尔服装总经理职务。在此之前，马教练曾于1999年、2008年两度加入银泰，从银泰百货武林店副总经理一直做到银泰商业集团（时为银泰百货集团）副总裁。

他曾提到，“成长于物质丰饶一代的80后、90后们已经成为消费主力，而许多购物中心，仍然在用服务60后、70后的经验做管理。传统购物中心以高中低档来区分人群，但对于‘想要而非需要，追求既视感，认为态度比功能重要’的80后、90后来说，价格显然已经不足以区分个体与个体之间的差异。今后的商业，趣味可能是一个分水岭，一切无聊的乏味的，都会让顾客和市场离你远去。”

从银泰到雅戈尔，马教练对于商业的认知显然曾影响过很多决策的实施，如今银泰成为雅戈尔的银泰，百货市场也重新看到了线下市场的潜力，不知今后的市场是否会重新变得有趣起来。