近期，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（下称“福瑞泰克”）提交了招股说明书，拟港股IPO上市。

注意到，福瑞泰克的业绩持续在亏损，近三年半已亏损了超21亿元，同时，公司经营性现金也一塌糊涂，经营性现金合计净流出了超16亿元。研发方面，近三年半，福瑞泰克已投入了超14亿元，但公司毛利率仅有6%。

亏损超21亿元

福瑞泰克是一家智能驾驶解决方案供货商，覆盖ADAS及ADS技术，致力于通过与OEM客户的开放且深入的合作，为终端用户提供安全、舒适且智能的驾驶体验。

2021年-2023年和2024年1-6月（下称“报告期”），福瑞泰克分别实现营业收入33309.7万元、32772.2万元、90763.2万元、31196.4万元，年内亏损29626.6万元、85478.2万元、73810.1万元、27762.4万元，合计亏损21.67亿元。

值得一提的是，若剔除相关非经常性损益影响，报告期内，福瑞泰克经调整净亏损分别为27623.6万元、69173.2万元、6274.06万元、21650万元，合计约为18.12亿元。

特别要说明的是，截至2024年6月，福瑞泰克累计亏损为28.7亿元。

与利润如出一辙的是公司经营性的现金流。报告期内，福瑞泰克经营活动产生的现金流量净额分别为-27306.9万元、-70327.7万元、-49811.5万元、-17236.4万元，也就是说，福瑞泰克从未在经营上赚到现金，反而近三年半合计净流出了16.46亿元。

此外，截至2024年9月末，福瑞泰克的现金及现金等价物为19764.1万元，刚好覆盖2024年上半年的经营性现金流。不过公司已经出现现金流压力过大的问题，而这是否是福瑞泰克此次申请IPO的主要原因之一？

6%的毛利率，研发却砸下近15亿

注意到，导致福瑞泰克持续亏损得主要因素之一或是公司投入了较高的研发费用。报告期内，福瑞泰克的研发开支分别为18527.8万元、51504.9万元、56123.2万元、18705.1万元，分别占当期营业收入的的55.6%、157.2%、61.8%、60.0%，也就是说，福瑞泰克每年至少有一半的收入用于研发。

特别是2022年，公司实现的营收不仅无法覆盖研发开支，还“倒贴”了1.87亿元。报告期内，福瑞泰克合计在研发上投入的金额约为14.48亿元。

从研发明细上看，福瑞泰克主要是给员工发工资。报告期内，福瑞泰克研发费用中的雇员福利开支分别为7534.6万元、30595.9万元、31700.7万元、11216.8万元，分别占当期研发费用总额的40.7%、59.4%、56.5%、60%。

特别要说明的是，截至2024年6月末，福瑞泰克的研发人员为625人，占员工总人数的比例为73.1%。同时，若以2023年和2024年上半年，福瑞泰克未发生变化，均为625人的情况下计算，2023年和2024年上半年，福瑞泰克研发人员的薪酬为50.72万元/年、17.95万元/半年，这也意味着，福泰瑞克研发人员的人均薪酬至少超过了35万元/年。

从上述福瑞泰克的研发以及人员情况看，公司无疑是高度重视研发，但是令人难以理解的是，报告期内，福瑞泰克的毛利率分别为11.2%、6.2%、7.3%、6%，呈下滑趋势，且目前公司产品的综合毛利率仅有6%。那么，如此高投入的研发，为何毛利率却两位数都没？

客户集中度高，关联方吉利是第一大客户

再回到经营方面，福瑞泰克的业绩还较为依赖公司的前五大客户。报告期内，福瑞泰克向前五大客户产生的销售收入分别为27951.4万元、24156.7万元、69367.5万元、26806万元，分别占当期营业收入的84%、73.6%、76.4%、85.9%，每年至少有7成的收入是来自前五大客户。

值得一提的是，在福瑞泰克的前五大客户名单中，客户B格外引人瞩目。报告期内，福瑞泰克向客户B产生的销售收入为10069.7万元、6453.2万元、39313.8万元、11401.9万元，而客户B始终位列在福泰瑞克的前五大客户名单中，同时，福瑞泰克还披露，客户B是位于浙江省的公司，从事汽车销售。

需要指出的是，在福瑞泰克披露，公司与关联方的交易，部分情况如下：

可见，福瑞泰克与吉利集团的销售收入完全与客户B一致，也就是说，客户B就是吉利集团。那么，为何福瑞泰克在前五大客户名单中要有客户B帮吉利集团“隐名”？

吉利集团与福瑞泰克的关联关系还要从公司设立之初说起。据悉，福瑞泰克成立于2016年9月，由胡钢、宁波双林、亿咖通科技、嘉兴熙创、杭州朗马、苏州金沙江、国信高鹏出资设立，亿咖通科技作为初始股东认购了8000万元，获得了16%的股权，为公司的第三大股东，而亿咖通科技由吉利控股集团创始人李书福与沈子瑜共同创立。

值得一提的是，虽然2021年6月，亿咖通科技以3.0386亿元的总代价将所持全部股份转让给了深圳市惠友、中国互联网投资等9家公司，并退出了福瑞泰克。但是2020年6月，胡钢以8959.97万元的价格将其持有福瑞泰克25%的股权转让给了宁波骏马，而宁波骏马是李书福在2018年创立的投资公司。截至招股说明书签署日，宁波骏马持有福瑞泰克12.31%的股权，为公司的第一大股东。福瑞泰克依旧有吉利的“影子”，而这也是福瑞泰克与吉利集团为关联方的主要因素。

这也意味着，福瑞泰克的第一大客户就是公司第一大股东实控人控制的企业，并且该企业2023年和2024年上半年，为福瑞泰克贡献了43.3%、36.5%的营业收入，却仍改变不了公司亏损的现状。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）