本文 作者：张汀雯

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在全球化资源配置的大背景下，12月15日晚，海南矿业（601969.SH）公告，拟以发行股份及支付现金的方式收购ATZ Mining 68.04%股权以及Felston 51.52%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。

通过对ATZ Mining、Felston（以下简称“标的公司”）的控制，海南矿业可将其位于非洲莫桑比克的两处在产锆钛矿项目收归麾下，在现有铁矿、锂矿、石油、天然气的矿产布局上，拓展对锆、钛的采选业务。

12月16日，对于选择新布局锆钛矿的原因，海南矿业向表示，锆、钛、独居石等矿产资源广泛应用于多种行业领域，在当前新材料技术推动下，预计市场需求还将持续提升。

“并且，两处锆钛矿均为在产项目，完成交割后即可并表贡献利润。通过海矿技术输出和运营赋能，能够有效提升两个项目的盈利能力，创造更多价值。同时，锆钛矿可丰富公司战略性金属矿产类型，符合聚焦战略性资源的主营业务布局和战略规划，同时也是公司加速‘出海’的具体举措”，海南矿业表示。

今年以来，受行业产能过剩和需求疲软影响，锆钛价格不断下行。上海钢联铁合金事业部钛业分析师饶鑫伟向指出，未来国内钛产品市场还将维持较长的博弈期；锆产品市场跌幅将有明显收敛，但供需关系难有改善。不过，非洲在锆、钛类金属资源方面具有显著优势，当前可能是新布局的好时机‌。

一举拿下两座海滨型海砂矿

此次交易，海南矿业拟向海南域宁锆钛控股股份有限公司发行股份购买其持有的ATZ Mining 47.63%股权以及Felston 36.06%股权，并以支付现金的方式购买ATZ Investment持有的ATZ Mining 20.41%股权以及Felston 15.46%股权，从而合计收购取得ATZ Mining 68.04%股权以及Felston 51.52%股权。

根据模拟财务报表（未经审计），截至2024年6月底，ATZ Mining净资产为20.81亿元，Felston净资产为1.49亿元。今年上半年ATZ Mining营收2.00亿元，净利润8234万元；Felston营收2.61亿元，净利润1.66亿元。

标的公司ATZ Mining、Felston的主要业务为重矿砂精矿采选，包含对锆钛矿原矿的开采、初步分选、运输出口等流程。重矿砂精矿经过进一步分选、加工，可生产出钛精矿、锆英石、独居石、金红石等有价矿物。

莫桑比克是全球第二大钛矿生产国。目前，ATZ Mining、Felston持有位于莫桑比克的大型锆钛矿5004C和7407C，均为海滨型海砂矿，具有投资小、易采、易选的特点。

其中5004C矿区累计探明资源量3.12亿吨矿石量，7407C矿区累计探明资源量4.13亿吨矿石量；2023年两个矿区的重矿砂精矿实际产量分别为35.60万吨、26.30万吨。

对于非洲这块土地，海南矿业并不陌生。

2023年11月，海南矿业完成非洲布谷尼锂矿收购。布谷尼锂矿建设项目拟分两期在当地建设两个选矿厂及附属设施：一期为重介质选矿厂，开发Ngoualana矿坑，原本预计于2024年底建成投产；二期拟建浮选厂，开发Sogola Baoule和Boumou两个矿坑。

12月16日，海南矿业向表示，受马里雨季和选矿设备航运船期影响，布谷尼锂矿一期项目预计于2025年初建成投产。

而此次拓展对锆、钛的采选业务，也是海南矿业今年的第二起境外并购动作。

早在9月，海南矿业以18.94亿瑞典克朗（约合13.02亿元人民币）的价格收购Tethys Oil AB不低于90%的股份。目前，海南矿业方面已就本次要约收购获得全部相关政府或监管机构必要的许可或审批。

12月16日，海南矿业向表示，对Tethys Oil AB的交易要约接纳期于2024年12月16日（含）结束，预计结算将于2024年12月23日启动。届时将按照最终接受要约的股份情况判定目前在产油田对公司收益贡献比例。

“油气田开发投资是常规的增储上产手段，是持续性的，跟技改这种一次性改造的方式不同。例如在产的3&4区块需要持续增加生产井保持或提升产量，此外，该区块仍有较大勘探增储空间，需要增加勘探井增储。因此，收购Tethys Oil AB后还需要进行资本开支投入，Tethys Oil AB 2023年经营活动产生的现金流量净额为5.89亿元，现金流相对充沛”，海南矿业表示。

锆、钛价格持续下滑，布局非洲或是好时机

虽然海南矿业表示两处锆钛矿均为在产项目，完成交割后即可并表贡献利润。不过，2024年锆、钛的市场行情表现整体下行，价格持续下滑，行业产能过剩和价格内卷仍是主要挑战‌‌。

饶鑫伟向指出，锆、钛价格整体下行的主要原因包括：第一，原材料供应量上升，自身‌行业加工产能过剩‌；第二，传统市场需求疲软，新领域的增长未能有效吸收过剩的产能；第三，全球经济、政策的不确定性增加了市场风险，对锆、钛等工业原材料的需求相对不利。

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钛价方面，目前国产矿市场（不含税）：攀枝花46%TiO2 1930~1980元/吨；进口矿市场（含税）：莫桑比克46%TiO2 2300~2400元/吨。饶鑫伟预计，未来国内钛产品市场还将维持较长的博弈期。

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锆价方面，目前（含税）65%普通砂市场主流在1.15万元~1.17万元/吨、65%高级砂市场主流在1.28万元~1.30万元/吨。买卖博弈明显，饶鑫伟预计未来锆产品市场跌幅将有明显收敛，但供需关系难有改善。

据孙宏伟等著《锆-钛矿产资源分布特点、类型、供需格局及开发利用现状》指出，中国是目前世界上最大的锆、钛矿产资源消费国，但国内资源供给严重不足，大量依赖进口，其中锆对外依存度超过90%，钛精矿对外依存度也超过60%，供应风险均达中高级。

2023年，全球锆矿产量160万吨，其中中国产量14万吨，占比8.80%；中国锆矿消费量135万吨，进口量121万吨，对外依存度接近90%。2024年1~10月份，我国进口402万吨钛矿砂，同比增长13.60%；进口148万吨锆英砂，同比增加14.70%。

饶鑫伟指出，非洲在锆、钛类金属资源方面具有显著优势，且当前可能是新布局的好时机‌。首先，非洲拥有丰富的锆、钛类金属资源，尤其是莫桑比克，其钛矿储量丰富，沿海地区蕴藏着大量的钛砂矿，具有开采成本较低、品位较高的优势。其次，国内锆、钛类金属对外依存度较高，寻找新的、稳定的资源供应地对于保障我国锆、钛类金属的供应安全具有重要意义。

“再者，非洲国家矿业投资的政策机遇期已出现。近年来，多个非洲国家进行了矿业政策改革，旨在吸引外资、促进矿业发展。这些政策改革为外国投资者提供了更好的投资环境和更多的投资机会。同时，中国在工业化进程中积累的丰富技术、管理和项目运营经验，也能帮助非洲加速产业发展进程，实现双赢。”饶鑫伟表示。

为增加对锆钛资源的控制，今年上半年，盛和资源也在境外收购了两个锆钛矿项目公司，分别是拥有坦桑尼亚多个重砂矿项目的Strandline Resources和拥有位于马达加斯加的多个重砂矿项目的嘉成矿业。

其中，Strandline Resources公司已获取采矿权证的项目资源量约946万吨，嘉成矿业获取采矿权证的项目资源量约1786万吨。

今年前三季度，海南矿业营收为31.72亿元，同比下滑14.29%；归母净利润5.46亿元，同比增长13.81%；同期其投资活动产生的现金流量净额为-11.14亿元。截至2024年9月末，海南矿业资产负债率较上年末上升2.50个百分点至41.53%。

在此背景下，海南矿业拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，拟用于支付本次交易的现金对价、中介机构费用、相关税费、人员安置费用等并购整合费用、交易标的项目建设、补充上市公司及标的公司流动资金、偿还债务等。

目前，海南矿业本次收购事项的资产审计和评估工作尚未完成，标的资产评估值及交易作价均尚未确定。配套募集资金具体金额亦未确定，但其中用于补充上市公司及标的公司流动资金、偿还债务的比例不超过本次交易作价的25%或募集配套资金总额的50%。