11月28日讯（记者 张静伦）近日，维他奶国际（00345.HK，下称“维他奶”）踏上了股价翻倍之旅。

记者注意到，维他奶股价自九月底以来持续拉升，截至11月28日收盘，维他奶报收12.14港元/股，股价较9月23日4.52港元/股的低点飙升了超160%。

消息面上，10月以来，信和置业(00083.HK)主席黄志祥的胞弟黄志达，持续通过旗下公司杨协成及其家族办公室增持维他奶股份。据联交所资料显示，在11月21日黄志达最近一次增持维他奶后，黄氏家族持股比例已升至12.26%，已升级为维他奶第二大股东。而在10月初，其持股比例尚不足5%。

值得注意的是，在近日维他奶财报发布会上，当被问及新股东（黄氏家族）时，罗友礼称无法评价投资者的行动，又透露并不了解黄氏家族的目标，直言“我们都不知道他想怎样”。他还指出，集团经常接到方公司和机构合作发展业务的邀请，会积极乐意考虑“在商业上合理的”邀约。

不到两个月时间里，新加坡黄氏家族增持维他奶逾7%的股权，这究竟会给维他奶带来怎样的影响？维他奶后续又会去向何处？

频繁增持引发收购猜想

维他奶创立于1940年，是中国豆奶市场的主要开创者，目前形成了以“维他奶”品牌豆奶、“维他”品牌茶饮料为主的产品矩阵。

而杨协成是新加坡最大的饮料公司之一，主营产品为豆奶、马蹄爽与柠檬茶等，其所属的黄氏家族由新加坡首富黄廷方创立。

对于增持维他奶股份，杨协成此前在公告中称，“符合集团投资亚洲行业领先企业的战略”。

但有市场人士指出，黄氏家族入股维他奶的意图很明显，就是要抢维他奶的控股权，未来有可能要触发私有化收购。

从规模来看，目前杨协成在新交所市值约20亿港元，而维他奶市值达到了130亿港元。表面看来，杨协成若要收购维他奶，将是一笔“小吃大”蛇吞象式交易。

不过，该公司背后的黄志达来自新加坡首富黄廷方家族，实力不容小觑。黄志达为黄廷方次子，与哥哥黄志祥长期蝉联《福布斯》新加坡富豪榜榜首，直至近年才被meta Platforms联合创始人爱德华·萨维尔林超越。黄氏兄弟今年在新加坡富豪榜排名第二，总身家约144亿美元。由此可见，黄氏兄弟倘想收购维他奶，绝对具有足够财力。

维他奶现由家族第二代掌舵人、83岁的罗友礼担任执行主席，罗友礼及其家族成员仍是这家公司的大股东，持股达16.26%。而目前黄氏家族持股比例已升至12.26%，这个比率相当微妙，在风平浪静之时足以稳居控股地位，但若面临狙击就未必能够压倒外敌。

此外，罗友礼已年过八旬，刚于去年安排次女罗其美出任董事会副主席准备接棒。罗其美现年48岁，此前于金融界累积广泛的专业经验，特别是在全球资产管理方面，具备投资间公众上市公司的投资经验。直至近年才被征召返回家族生意，因此罗友礼虽已年过八旬，仍没想彻底放手，称“交棒会在两三年之内”。这位新掌舵人能否带领维他奶走出阴霾，市场仍在观望。

增长后劲不足

在外界看来，杨协成及其背后黄氏家族短时间内大举增持或是有备而来，原因可能是看中了维他奶在中国内地市场的影响力。数据显示，2024财年（截至2024年3月末）维他奶过半的收入来源于内地，规模超过33亿港元。杨协成虽业务与维他奶有所重合，但主要市场位于东南亚，其来自中国市场的收入占比则不足10%。

且近年来，杨协成在中国市场表现平平。2023年，其在中国市场收入约2634.7万新加坡元（约合人民币1.42亿元），为2019年以来的新低。杨协成在财报中指出，剔除汇率变动的影响后，集团收入下降了3.2%，主要原因是全球消费低迷，尤其是中国和柬埔寨；在中国，其销售额同比下降了17.4%，原因是“清理疫情的库存而降低了销售单价，以及销售量下降”。

福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，若维他奶和杨协成合并，或将实现资源共享，推动业务创新与发展，共同抵御竞争压力。然而，合并也可能带来挑战，如企业文化融合、市场定位调整等。对于植物蛋白饮料行业而言，这一合并可能会加剧市场竞争，推动行业洗牌，同时也可能促进行业创新和升级。

耐人寻味的是，在黄氏家族大举买入维他奶国际的同一时间，维他奶的另一大重要股东三菱日联金融却做出了相反的投资决策。截至发稿前，三菱日联金融在近期密集减持维他奶后，其所持维他奶的股份比例已降至7.82%。

另从基本面来看，眼下维他奶的经营现状着实有些“尴尬”。比如，虽然维他奶在2025财年上半年实现了收入增长，但其收入规模仍没有恢复到2021财年同期的水平。

此外，切换到行业视角下，植物基饮料市场如今正面临热度下降、增速放缓的发展瓶颈。阿里平台数据显示，2023年中国植物基饮料市场整体与去年同期持平，年同比增速仅为2%。维他奶也曾尝试推出口味和定位更具差异化的新品“自救”，但这些产品都未掀起大水花。另一大单品柠檬茶市场，也面临着无糖茶饮以及现制柠檬茶的挤压。

未来，维他奶将会往何处去，将成为市场的关键看点。