点评：堂堂昔日首富，缺的是“财富自由”吗？人家缺的是“人身自由”。对于重掌自由身的黄光裕而言，老子早就可以躺平一百年了。

人在江湖混，爱折腾来折腾去，无非还是性格使然和面子问题。

别忘了，进去“踩缝纫机”之前，黄首富最擅长的就是玩弄资本，股市里翻腾。

毕竟，零售可能已经是山河变天，但炒股可是黄老板的舒适区啊！

文/王女爱

11月17日，已跌成“仙股”的国美零售（0493.HK）突然“诈尸”，一日猛涨超80%。沉寂已久的国美又再一次进入大众视野。

截至11月29日，国美零售（全称：国美零售控股有限公司）当日盘中最高摸到0.084港元/股的价格，报收0.076港元/股，市值为36.3亿港元。短短9个交易日，国美零售最高涨幅达180%。

而就是在这个11月，国美零售的市值刚刚创下历史新低，最低的时候跌剩14.33亿港元。遥想2008年，也就是国美和黄光裕盛极转衰的那一年，国美的市值曾一度摸到714亿港币。15年过去，零售江湖风云际变，国美的市值仅剩当年的一个零头，令人颇感唏嘘。

消息层面，刺激国美零售股价飞升的，是一则关于“国美超市”的新闻：国美宣称将在未来3年内，豪气开出10000家超市。

小编记得上一次霸气喊出“3年开出一万店”的，正是国美的老对手兼死对头苏宁张近东，只不过不到两年时间，苏宁小店便溃不成军。

国美帝国走向败局，野心一度辐射到欧洲的苏宁易购也戴上了“st”，狼多肉少的零售之路有多不好走，不言而喻。

能不能靠国美超市迎来翻身，或许黄光裕和业界一样，心知肚明，但这一切，终归并不妨碍股价“狂飙”。

然而，真正值得注意的是，抛开外行所看的热闹，仔细拆解国美超市的班底背景和运行逻辑，会发现有更多的实际问题耐人寻味、疑团待解：

立着国美这晓喻四方的名头，却没有任何股权上的关联，国美的商标，是黄光裕想玩就能玩的？

暂不考虑超市赛道的龙盘虎踞，纵使“3年一万家店”的宏愿真能得以如期施展，那即将“收割”的亿元级别的“加盟费”、“品牌使用费”，最终是进的谁的口袋？

相比江湖早有耳闻的鹏润系、战圣系，一个更为隐秘的字头”乾元泰达”浮出水面，操持着国美名头的相关业务，这又是谁的马甲？

这头巨债缠身诉讼难解，那头就另辟赛道利用国美名气讲新的故事重开财路，不要说输血国美了，或许还有将银子装入别的口袋的嫌疑，而这一切也得看上市公司股东、诸多的债权人们依不依了。

01、此国美非彼国美，背后仍见国美

针对不同寻常的股价异动，17日晚国美零售便迅速作了澄清回应：称本公司并非拟开展的超市业务的订约方。

此外，国美零售还称，拟开展的超市业务将由本公司主要股东黄光裕先生及其关联方与独立第三方合作经营。本公司不排除未来探索零售新项目机会的可能性。

实际上，国美零售这个澄清颇具玩味：本公司不是合同签订方，国美超市是黄光裕及其背后的关联方在运作。

据了解，国美超市的运营实体为国美超市(广东)有限公司（以下简称国美超市）。这家公司明面上虽没有国美系企业和黄光裕的的直接持股，却处处都有国美系的背影。

天眼查显示，国美超市前身为国美潮选(广东)品牌管理有限公司，刚成立于今年7月25日。

从高管成员来看，国美超市董事长为吴茜，吴茜此人目前在包括ST美讯、天津国美股权投资、达孜国美信泽创业投资、国美物联科技等13家国美系公司中身兼要职。

股权上，国美超市第一大股东是2022年9月才成立的北京腾毅企业管理有限公司（以下简称北京腾毅），占股35%，第二大股东是广州蔻移优品牌服务有限公司（以下简称蔻移优品）持股33%，第三大股东是北京美昊投资管理有限公司（以下简称美昊投资）持股32%。

股权穿透可见，北京腾毅实控人、法人均为孙蕊莉，孙目前主要身份为北京乾元泰达商业咨询实控人。

目前，孙蕊莉还在金尊房地产、鲲鹏致远装饰装修、北京芸知众等多家公司任职，亦曾在北京鹏康投资、北京多边荟投资、北京战圣投资等公司任职。北京腾毅、金尊房地产、鲲鹏致远、北京芸知众、北京鹏康投资、北京多边荟投资这六家公司目前皆为“北京乾元泰达”集团成员企业，而孙自今年10月26日起则被列为限消人员。

值得一提的是，上述的金尊房地产，虽由国美超市控股股东北京腾毅100%控股，但在去年9月以前，则是由国美地产控股有限公司独资所有。再如北京鹏康投资，但同样在去年9月，国美控股集团有限公司独资退股，投资人变更为北京腾毅。

北京多边荟投资，成立于2012年，成立时法人曾为黄光裕之母曾婵贞，2023年2月，独资股东由北京泰鹏科技变更为北京鹏康投资，北京泰鹏属黄光裕实际控制的北京鹏润系，北京鹏康则为乾元泰达集团成员。

还有鲲鹏致远，2017年股东由北京战鹰投资有限公司变更为北京乾元泰达独资，法人也由李器陶变更为孙蕊莉。李器陶早年曾常年跟随黄光裕出入，充当黄的贴身保镖。

北京芸知众，今年3月之前的办公地址就在位于霄云路26号的鹏润大厦25层。

除此之外，国美超市三股东美昊投资，由北京战圣投资全资持股。北京战圣是有名的国美“影子公司”，投资了北京国美电器等公司，目前的实际控制人为刘春明，持股99.9%。刘春明商业履历不详，但其在2021年8月接盘了刘春林手上的北京战圣股权。刘春林刘春明俩人名字仅一字之差，关系暂且不详，但刘春林同样是国美旧臣，曾任国美地产控股有限公司、北京鹏润房地产开发有限责任公司等企业法人。

02、国美超市的营销法则，略显“简单粗暴”？

更值得一书的，其实当属国美超市的二股东蔻移优品。这家公司成立于2021年3月，控股股东为广州市金艺文化传媒有限公司。

表面上看这家公司平平无奇，但据了解，目前国美超市连个官网也没有，官微有效信息也有限，宣传主阵地主要放在抖音上，而国美超市的直播宣传，就是这家公司一手操盘策划的。

今年的6月7号，黄光裕亲临广州视察了这家叫金艺文化的公司，并和主要团队开了会。

黄光裕视察国美超市项目。 图源：抖音截图

一个多月后的7月25日，一家叫国美潮选(广东)品牌管理的公司（国美超市前身）在与金艺传媒同址的“广州市白云区黄石街黄石西路383号1栋”悄然成立，此后又于9月14日更名为“国美超市”，同时将主营类别由商务服务业变更为零售业。

发现，在黄光裕上述的那次露面中，有一个人的身影忙前忙后奋力路演，存在感极强。这个人就是在抖音上自称为国美超市新媒体总裁的杨冰洁。而据搜索获悉，此前在某直播间宣传物料中，杨冰洁的Title显示为金艺传媒联合创始人。

此人目前也是国美超市官方认证的抖音号的实际运营者。

据了解，早在国美超市正式官宣成立之前的8月7号，杨冰洁就在抖音号发布了“国美超市短视频、IP打造与流量变现”、“国美超市新媒体事业部规划”等文件，提前泄露了国美超市创立的“先机”。并且，在这个含有国美超市字样的视频配文中，其还特意标了“直播创业”、“自媒体创业”等标签和概念，并称“2023，做自己剧本里的主角。”

彼时国美超市仍未官宣，杨也迫不及待在抖音上开始卖弄关子：“我叫杨冰洁，接下来你一定会关注的人，关注的原因先保留悬念。”然后附上一系列光鲜打扮并在一个印有“国美智慧城”招牌的办公楼走动的视频镜头，还让人猜她在公司什么职位。

杨的个人抖音号，也在10月16日主动透露了操盘国美超市新媒体业务的“内情”：“和国美的相识源于一个偶然直播片段被看到，从确定策划国美超市的案子到现在，几个月的时间团队付出了很多。”

值得一提的是，国美超市的官方抖音号，除了发布国美超市的相关内容外，杨冰洁的“个人秀”含量也很高。例如置顶的3条短视频中，就有2条是个人形象包装，凸显了其作为企业高管的女强人范，以及作为直播界大V的跟随者众，此外还有杨参加生日会以及其他活动的各种视频内容。此外，该官方账号选取的背景图，竟然就是杨的工作照。

把官方账号玩成个人秀，或者是直播圈打造个人IP特色的玩法，但一定程度上，也有不专业的观感，以及“夹带私货”之嫌。

有“吃瓜”网友就在底下吐槽：一个号称专攻直播培训和流量变现的大V，粉丝只有3W，黄光裕到底看中了啥？

除此之外，这个官方抖音号日常宣发的“直播味”也很浓。日常画风主打一个反差感与冲击力：看画面全是人山人海，配的文故意表演“自黑自嘲”。

例如：“网友：国美不是破产了吗？这年头开实体店注定一败涂地。商品非常受欢迎，大有逆风翻盘的趋势。”

或者“网友：是不是疯了，还做实体？国美绝地反击，开业人潮汹涌，全国大量开店铺开实体超市。”

国美超市抖音宣传视频画风。

颇为蹊跷的是，10月28日，有网友在国美超市抖音官号下面对其是否属于国美系产生怀疑并留言，称国美超市其实是属于金艺传媒的。但国美超市竟公然回应：“不，和金艺传媒无关。”国美超市本身就属金艺传媒的间接参股公司，国美超市的刻意避嫌之举，无疑横生混淆视听之嫌。

此外，抖音账号为“国美超市总部开店指导-黄总”也发了探访国美超市广州白云总部的视频，但配的文案是“都说国美人去楼空，我们一探究竟，国美人气爆棚”等，还写了”谣言止于智者”之类的文字内容，也有混淆国美超市总部和国美总部之嫌。

03、神秘的乾元泰达，师出何名，又是谁的马甲？

拆解完国美超市的班底、股东、运营，一定程度上，可以清楚地感受到，目前的国美超市，虽然顶着国美的名头，但从股权上来看，不仅不算国美系，反而可以称得上是“乾元泰达”系。

乾元泰达第一次在公众视野中出现，要追溯到2019年8月，彼时国美系通过山东龙脊岛和北京战圣控股的国美通讯（ST美讯前身）公告称，国美通讯全资子公司德景电子为补充其流动资金，向北京乾元泰达商业咨询有限公司借款不超过 4600 万元，年利率 7.5%，借款期限一年。

时至今日，在鹏润系、国美系多家公司出现债务压顶、诉讼缠身、经营江河日下的情况之后，这个名为“乾元泰达”的企业族群体系倒是动作颇多，在去年下半年开始，陆续接盘了不少原国美旗下公司，并通过一系列对外投资继续开展国美相关业务（如国美超市），具体原因不得而知。

外界不禁生出疑虑，这又是谁的马甲？

国美品牌手册显示，国美超市的门店类型主要分为品牌店（位于商圈）、常规店（位于街边）、直播体验店（位于社区）三种，而品牌使用费则与店型有关。

据媒体报道，此前品牌手册的指引是大店每年要10万的加盟费，但后续根据实际情况作了优惠：30平方米属于便利店，费用大约是15000元/两年；80平米左右属于社区店，费用约3万元/两年；120平方米属于旗舰店，费用约5万元/两年。

最现实的问题来了，假使这3年万家店真能如愿开得成，且先不管货品保证金、设备费、系统费用与道具广告费等杂七杂八的费用，光看品牌费一项，折中算一家1.58万/年，3年万家店就是4.75亿，几个小目标级别不算少了，这最终又将进入谁的口袋？

04、国美的商标，黄光裕想玩就能玩？

你很难想象，作为家喻户晓的驰名商标，国美的名头，国美的品牌和商标，也是一种无形资产，却被非国美系的公司拿去商用、圈粉、“吸金”，这是不是对国美系上市公司股东、债权人权益的一种侵蚀？

对外官方宣传中，国美超市一直自称为国美控股旗下品牌，在宣传片中谈及优势时，亦强调有36年连锁门店资源加持。

事实上，虽然国美零售官方层面发公告撇清与国美超市无关系，但国美超市的身份问题仍然耐人寻味。

众所周知，国美零售是国美系最重要的一个上市平台，其于2004年7月登陆联交所，以「家‧生活」为战略指引，主营家电及消费电子零售，同时，其也在在线业务上不断强化直播等新运营手段以打开新增长机会。截至今年6月30日，国美零售在全国范围内的门店（包含城市展厅、旗舰店、精品店、新零售店）总数为2398家，去年同期该数据为3825家。

截至目前，国美零售本身仍持有国美真快乐电子商务有限公司（国美真快乐）60%的股权，而国美真快乐则主营电器、消费电子及百货类的网上零售，旗下国美APP中本身就含有线上的国美超市业务。从这个角度讲，上市平台国美零售并非没有涉足百货类超市业务的经营。

自打2016年国美零售完成对艺伟发展的收购，将原本黄光裕手中非上市零售网络和供应链资产全部注入上市公司之后，国美零售就已完全消除了与黄光裕及其联系人在电器及消费电子产品零售业务上关于“国美”品牌的竞争关系。

但时至今日，“国美”品牌的使用和竞争问题，又在超市领域出现了。

据调查获悉，在商标方面，国美超市方面也有动作。

今年11月2日-3日，北京国美品牌管理服务有限公司一口气申请了食品、方便食品、啤酒饮料、服装鞋帽、皮革皮具、办公用品、日化用品等9个国际分类的“国美超市”商标，而其中，还特意注册了厨房洁具以及灯具空调这两个类目。目前，这批“国美超市”商标处于等待实质核查阶段。

同时发现，在国美超市总部的宣传墙上，对于国美超市的定义和介绍，是“一种全零售生态共享平台”、“建立零售行业本地生活新业态”，而所涉的品类中，家居家纺、电器厨具的字眼同样赫然在列。

国美超市总部介绍。 图源：抖音截图

这是否意味着，目前国美超市虽是主营零食、酒水、日用品为主，但未来随着选品日丰、品类扩充，不排除会与国美零售产生同业竞争之嫌？

值得一提的是，国美超市的商标申请方北京国美品牌管理服务有限公司，新鲜成立于2022年9月，与国美超市第三大股东一样也属于“北京战圣系”，其控股股东北京战圣投资占股95%。

另据查询获悉，北京国美品牌管理有限公司还于今年上半年从北京国美电器手中集中受让了“GOME”、“国美通讯”、“国美电器”等一大批国美相关商标，目前手握2800多个国美相关商标，然而其与国美集团股权上并无交叉，实控人仍为前述自然人刘春明。

也就是说，国美的很多重要商标，其实根本就不在国美集团自己手中。

湖北清研律师事务所律师汤慎伟向评论道：对于权利主体来说，有没有刀和用不用刀是两个问题。

“侵不侵权，或者侵权行为是否转化为债权由权利主体来决定，于是这里面就有可以充分利用的空子。” 汤慎伟指出，“说白了，黄光裕用了国美的商标和品牌，即便吃相不好看，只有国美有权追究其侵权责任，如果国美不追究，那他黄光裕个人可以一直用下去。”

天眼查显示，国美电器有限公司目前的债务金额达98.37亿，存在148条被执行人信息，被执行金额达35亿，此外，还存在330条限消令，24条失信人信息，484条开庭公告，233个终本案件。上市平台国美零售2022年甚至出现了超200亿的巨额亏损。

在国美的经营和负债情况本来就堪忧的形势下，就算国美方置若罔闻，难道一众上市公司股东、债权人、艰难讨薪人业只能眼巴巴看着国美品牌这块无形资产被第三方拿去创收变现而沾不得一点好吗？

汤慎伟进一步分析道，国美属于驰名商标，股东和债权人当然也有侵权责任要求的空间，但到底是否侵权和侵权程度很难界定，侵权能否以及如何转化为实质的债权也还需要法院裁定。

05、前首富出狱后，国美从妖股变仙股，黄光裕套现出“2个半”国美

早些年，黄光裕“踩缝纫机”的日子里，股市里的“黄光裕效应”时不时就卷土重来。

一有减刑消息的风吹草动，国美零售、国美金融科技（0628.HK）、ST美讯（600898.SH）、中关村(000931.SZ)、拉近网娱（8172.HK）、退市金泰（600385.SH）等一众黄光裕概念股立马鸡犬升天，这一切都意味着整个国美系和资本市场都对黄光裕的归来和动静期待值拉满。

只不过，重获自由的黄光裕，虽然在最开始也曾许下“18个月重回巅峰”的豪言壮语，但最终也没有带领国美迎来“翻身仗”，反而一直给人一种“我自躺平，笑骂由人”的感觉。

短短3年间，国美的经营一再拉胯，市值也一泻千里。

3年前黄光裕时值端午节前夕喜提假释机会提前出狱，那一年他回家吃粽子的时候盯国美股票，国美零售的市值还在370亿左右，到了2021年2月正式出狱之时，后者市值最高摸到550亿。

而到今年11月，国美零售的市值创下历史新低，最低仅剩14.33亿港元，九成多的市值在短短两三年间灰飞烟灭。

但国美从妖股变仙股，无碍黄光裕继续从股市里“凶猛”套利。

出狱后，黄光裕虽露脸不多，但“减持”却成常规动作。

据iFind数据梳理获悉，自黄光裕出狱至今，黄光裕、杜鹃夫妇，以及其实控下的Shinning Crown Holdings Inc.、Ever Ocean Investments Limited、Gome Management Limited这三家公司，共计140条减持记录，套现金额合计超83亿。黄光裕出狱后套现的资金，大致等于现在的2个半国美的市值。黄光裕对国美零售的实际控制权，也从假释出狱那会的50.26% ，降至今年二季度末的25.65%。

国美零售中报显示，截至2023年6月30日，国美零售共有员工3609名，而在2021年财报中，这个数字是32278人。也就是说，最近一年半中，国美员工流失了近9成。

以至于，国美全国门店相继倒闭，国美总部人去楼空的报道此起彼伏。而黄光裕连同其胞妹、国美电器董事长黄秀虹被国美APP弹窗怒骂“拖欠工资、拖欠货款”，“早晚得再进去蹲几年”；以及国美员工涉险通过层层爬消防通道突袭位于鹏润大厦36层的黄光裕专属办公楼层“用命”讨薪，这些活久见的狗血剧情，好像也没有那么荒诞了。