文/朱可可

“借壳上市从来不是荣耀的选择。”荣耀CEO赵明一锤定音。“单飞”已有三年，荣耀或将从资本市场开启新篇章。

赵明荣耀100发布会现场图。图源：官网

日前，荣耀一纸上市公告使不断出现的“借壳上市”传闻不攻自破，荣耀终端有限公司发布董事会公告称，将通过IPO方式登陆资本市场。

同时，为推进此次上市计划，荣耀方面将进行“换帅”，原深圳市水务（集团）有限公司董事长吴晖将担任荣耀董事、董事长，原荣耀终端有限公司董事长万飚则担任副董事长。

01、官宣国内IPO上市，打破“借壳上市”传闻

11月22日，荣耀终端有限公司发布董事会公告称，过去三年里，在荣耀董事会及经营团队的领导和全体员工的共同努力下，公司实现了战略和业务的高速发展，治理结构不断完善，管理体系不断优化，整体竞争力和市场地位大幅提升。

为实现公司下一阶段的战略发展，公司将不断优化股权结构，吸引多元化资本进入，通过首发上市推动公司登陆资本市场。此举明确辟谣了近期再出现的“借壳上市”传闻。

同时，随着公司走向公开市场的规划逐步启动实施，公司董事会将按照上市公司标准进行调整，董事会成员逐步多元化，以适应公司在新发展阶段的治理需要和监管需要。

依据《公司法》及《公司章程》等相关规定，由公司股东会选举并经董事会选举，吴晖先生将担任公司董事、董事长，万飚先生担任副董事长。

公开资料介绍，万飚于2020年任荣耀终端有限公司董事长，负责供应链等核心部门，此前，其是华为体系中的一员“老将”，曾担任华为无线产品线总裁、终端公司总裁、俄罗斯地区部总裁、消费者业务移动宽带与家庭产品线总裁、消费者业务首席运营官等。

而吴晖在上任荣耀董事长前则为深圳市水务集团有限公司董事长，据天眼查APP显示，目前荣耀终端有限公司法定代表人已由万飚更改为吴晖。

有消息称，荣耀此次“换帅”目的指向推进上市进程，但近年来国产手机厂商间“内卷”严重，荣耀风光不如前，有业内人士分析指出，吴晖空降荣耀虽然“新官上任三把火”，但是恐怕也会压力山大。

对于本次IPO上市，赵明指出，荣耀肯定会在中国上市，至于上市时间和上市地点，计划由股东和董事会来定，CEO还是做好经营。虽然荣耀并未透露独立IPO时间表，但根据此前荣耀在员工大会和渠道侧的消息，荣耀最迟在2025年Q3完成上市。

同时，赵明还表示，借壳上市从来不是荣耀的选择。 之所以选择此时公告IPO上市，是不想再被借壳上市的炒作困扰。据悉，从去年开始就不断出现荣耀“借壳上市”说法，一度引发二级市场对于“荣耀借壳概念股”的炒作。

近日，又有类似传言出现，11月22日，多家深圳国资系上市公司股票出现涨停或大涨，其中深城交20CM涨停，深振业A、深赛格均收获2连板，天威视讯、怡亚通、英飞拓等股涨停，天音控股盘中触及涨停。对此，深城交、天音控股、深赛格均均通过不同的渠道澄清“借壳”为不实。

02、冲击IPO或意在“补血”

2020年11月17日，荣耀正式宣布“单飞”，华为将荣耀出售给深圳智信新信息技术有限公司，并不再持有荣耀任何股份。

公开资料显示，深圳智信是由深圳市智慧城市科技发展集团与30余家荣耀手机的代理商、经销商联合投资成立，背后实际由深圳国资委控股，其持股超过九成。

去年年底，在完成新一轮融资后，荣耀新增包括“面板一哥”京东方等在内的6家战略股东，据数据机构内容显示，此轮融资额达数十亿元，至此，荣耀的股东增至15家。

荣耀“单飞”这三年从“黑暗”到“黎明”一路走来多有不易，赵明曾指出，荣耀独立后在国内智能手机市占最低时仅有3%，用了将近一年时间进行团队整合分工、供应链及渠道建设，并逐步建立起独立的研发体系。分析机构Canalys报告介绍，2023年第三季度，荣耀出货共1180万部，以18%的市占重返第一。

但业内有说法认为，荣耀在分家后能够快速触底反弹，多次登顶国产手机市场份额第一的“宝座”，实际上还是得益于“华为光环”，不少用户将其作为华为的“平替”。

今年，华为以Mate 60系列协同麒麟芯片回归，而其在鼎盛时期市占超半成，这对于荣耀来说或多或少会有影响。天风国际证券分析师据郭明錤估计，在Mate 60 Pro的带动下，华为手机今年的出货量将同比猛增65%达到3800万部，而明年有望继续大涨至6000万部。

同时，鉴于此前的关系，荣耀和华为渠道资源高度重合，据不完全统计，二者重合度高达50%以上，有业内人士认为，荣耀此刻官宣上市对于同经销商的利益绑定能够起到一定作用。

且在销量同比下滑27个月后，国内智能手机市场终于有“回暖”迹象，市场调查机构Counterpoint Research公布的最新报告指出，今年Q3中国智能手机市场销量同比下降3%，同比降幅收窄，市场已经触底且释放出复苏信号，但是否会真正“回暖”还未可知。

值此之际，抛出上市消息是为了给予投资者信心，当下荣耀亟需提升企业知名度和品牌价值，为未来战略路线发展做有力支撑，同时，冲击IPO也是为了建立稳定的股权结构，以进行稳定“补血”。

03、业务丰富度欠佳，上市估值或不理想

实际上，在荣耀之前，已登陆资本市场的国内头部手机厂商并不算多，目前来看，只有在港股上市的小米，以及在A股上市的传音控股，而后者的主业务在海外，国内市场对其感知并不强烈。

由此可见，虽然赵明一再声明荣耀不对标小米，而是将苹果和三星视为竞争对手，在上市市值方面更是不和任何一家对标，其表示，独立三年的荣耀要走出自己独特的发展道路，但华为、OPPO、vivo均未上市，荣耀若要上市就不可避免地会被与小米进行对比。

公开数据显示，截至12月1日，小米集团-W（1810.HK）总市值约为3800亿港元。不少投资者认为，虽然荣耀目前在国内手机出货量上要超过小米，但其业务集中于手机方面，较之小米略显单一。

近年来，小米还开始入局“造车”，集团旗下生态品类不断拓展，在本就较为有优势的生态基础之上打造起“人车家全生态”。但荣耀却缺乏完整生态体系，其自2019年提出“1+8+N”的智慧全场景生态后，对于“万物互联”的提及频率便连年下降。

曾有荣耀渠道商介绍表示，“荣耀渠道目前突出问题是，除了手机，几乎没有其他品类收益。”据估计，IoT给荣耀带来的营收和利润贡献可能远不及小米。因而，业内观点认为，荣耀此次上市估值大概率不会超过小米。

值得一提的是，荣耀当前在今年最为火爆的AI大模型赛道之中也已然失去先机。近年，随着ChatGPT的横空出世，“百模大战”在各赛道打响，手机厂商入局大模型也成为顺应时代发展趋势的“必选项”，华米OV均已入局AI大模型赛道并先后公布自家大模型。

但荣耀却姗姗来迟，赵明在三周年文章中表示，荣耀即将推出自研70亿端侧AI大模型和全新云服务，预计在2024年搭载在Magic 6之上，却并没有作出AI大模型方面的完整公示。

如今，大模型被看作是“讲给资本市场的新故事”，那么“迟到”的荣耀要如何在需要大量成本及算力投入打造的AI大模型领域赶上大部队，进而同资本“讲好故事”以冲击IPO呢？

04、目光投向高端化出海，国际化仍有硬仗要打

目前来看，荣耀要寻求上市，其还是将目光放置在高端化和出海之上，而这也是荣耀近年的整体发展布局。早前，“单飞”后的荣耀因元气大伤而不得不选择立足于国内，在国内市场站稳脚跟后，其便提出要打造高端品牌和“世界荣耀”。

可以发现，荣耀一直在向高端市场行进，今年荣耀已发布包括Magic 5、Magic V2、Magic Vs2、Magic V Purse4在内的四款高端手机。市场调研机构Omdia最新发布的智能手机市场监测报告显示，Q3荣耀以28%的市场份额夺得中国折叠智能手机市场出货第一。

但需要注意到的是，正如前文所述，今年华为回归会对荣耀造成影响，并且华为主打的便是高端市场，这意味着手机市场很有可能回到华为和苹果的“双寡头”时代，而荣耀未来走高端化抢占市场也并非易事。

赵明也曾表示，“我们活下去已经不成问题了，如何在高端市场去跟对手竞争，是荣耀接下来最大的挑战。”

在出海方面，去年5月，荣耀强调开始布局16个海外市场，重启海外市场的决心很足。据赵明透露，今年荣耀全球销量同比增长约200%，发货增长约180%，海外市场销量占比中国区的30%+，预计2024年会超过40%。

而今年其也正式重启欧洲市场，在三周年发布会上，赵明提出“要把欧洲市场打造成荣耀的第二市场”，并计划在明年实现150%的出货量同比增长。

但是，总体来看，欧洲市场并非一块“好啃的面包”。当前，在主打高端的欧洲市场，国外三星和苹果市占便超半成，而国产手机出海中还有小米这一强劲对手“同分一杯羹”。

更何况当下全球手机市场明显遇冷，据Counterpoint Research数据显示，今年欧洲智能手机出货量在第三季同比下降11%，即便Q3荣耀是欧洲市场唯一正增长的手机品牌，但当前其市场份额仍旧只有3%，距离三星、苹果和小米都相差甚远。

不过，Counterpoint也预计荣耀或将从其他国内厂商手中抢夺市占。当下，从整体情况来看，荣耀若想登陆资本市场，恐怕将有一场“硬仗”要打。