近期，山东胜软科技股份有限公司（下称“胜软科技”）发布公告，公司将终止北交所IPO并撤回相关材料。

值得一提的是，自2023年6月底胜软科技提交的申报稿被北交所受理至今，公司先后经历三轮问询，目前审核状态为已问询。换言之，在离北交所IPO上会仅一步之遥的情况下，胜软科技却主动按下了终止键。

注意到，胜软科技的业绩主要依赖公司的前五大客户，特别是公司的前五大客户还存在竞争对手，而两者之间的合作值得商榷。资产方面，胜软科技近一半的资产均为应收账款，且每年至少有1800多万元的坏账准备。

客户高度集中，与竞争对手合作

胜软科技是一家致力于为油气田企业、政府单位以及中小型制造企业提供信息化建设服务的高新技术企业，业务涉及智能油田、智慧城市、工业互联网等领域。

2020年-2022年（下称“报告期”），胜软科技分别实现营业收入2.49亿元、3.43亿元、3.91亿元，净利润分别为747.94万元、3171.05万元、3760.72万元，业绩持续增长。

注意到，胜软科技之所以能实现上述的业绩主要是依赖公司的前五大客户。报告期内，胜软科技向前五大客户产生的销售收入分别为22185.81万元、27245.11万元、32901.19万元，分别占当期营业收入的89.08%、79.41%、84.24%，其中向中国石油化工集团有限公司（以下简称“中石化集团”）产生的销售收入分别为18567.81万元、18194.51万元、25361.3万元，分别占当期营业收入的74.55%、53.03%、64.94%。也就是说，胜软科技每年至少有7成的收入是来自前五大客户，并且至少一半的收入是来自中石化集团。

需要指出的是，胜软科技在申报稿表示，公司的同行业可比公司主要为石化盈科、昆仑数智、侏罗纪软件。

与此同时，从胜软科技的问询函中可知，石化盈科为中石化集团内负责信息化建设企业，主要客户为中石化下属单位，与胜软科技存在竞争关系，并且报告期内石化盈科为胜软科技主要客户，并存在与胜软科技竞争投标的情形；而昆仑数智为中石油集团内信息化建设企业，业务覆盖石油勘探开发、炼化和销售全产业链。

这也意味着，胜软科技与竞争对手存在合作。这就不禁令人疑惑，中石化集团内部拥有与胜软科技业务相同的公司的情况下，胜软科技是如何在中石化集团获得如此多的订单？

对此，北交所胜软科技要求详细说明发行人与石化盈科、昆仑数智主营业务的异同，结合与主要客户的产权关系、经营规模、行业经验及业务覆盖范围、研发及技术实力等方面的比较情况，说明发行人相较可比公司的竞争优劣势，结合石化盈科、昆仑数智在集团内的定位及业务发展规划，说明发行人在中石化、中石油市场份额是否存在被竞争对手抢占的风险，与中石化、中石油的合作是否具有持续性、稳定性，是否存在发展空间受限的情形。

一半资产为“账”

虽然胜软科技的业绩表现较为亮眼，但公司的盈利质量却越来越差。报告期内，胜软科技经营活动产生的现金流量净额分别为3669.76万元、2139.02万元、-787.62万元，结合胜软科技同期的净利润，可以计算出两者的比值分别为4.91、0.67、-0.21。那么，为何胜软科技在经营性现金上的赚取越来越差？以及为何2022年胜软科技不仅没有在经营上赚到现金，反而还净流出了近800万元现金？

注意到，导致胜软科技经营性现金流出现上述情况的主要因素或是因为应收账款激增所致。截至2020年末、2021年末、2022年末，胜软科技应收账款账面价值分别为16789.79万元、20903.01万元、29053.44万元，年均复合增长率为31.55%，而同时间段营业收入的年均复合增率为25.31%，也就是说，胜软科技应收账款的增速远超营收入增速。这不禁令人怀疑，胜软科技是否放宽了相关信用政策从而获取订单？

此外，由于应收账款的激增，该资产已成为胜软科技最重要的资产。招股说明书显示，报告期各期末，胜软科技应收账款账面价值占占同期末总资产的比例分别为43.02%、44.30%、49.34%，目前占比已接近一半。

值得一提的是，若不是因为坏账计提的影响，胜软科技应收账款或已超过资产总额半数。在上述时间段内，天和环保应收账款坏账准备的金额分别为1854.86万元、2167.71万元、3373.3万元，可见，胜软科技每年至少有1800多万元的应收账款坏账准备金额，且该金额还在不断持续增长。

除此之外，胜软科技信用期外应收账款分别为6309.72万元、7834.98万元、10631.6万元，金额持续增长，分别占当期应收账款余额的33.84%、33.96%、32.79%，换言之，胜软科技每年有3成左右的应收账款存在逾期现象，并且目前已超过1亿元。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）