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江苏百亿酒企今世缘（603369.SH）虽然业绩保持了两位数增速，但今年Q3出现了久违的个位数增长，这暴露了其增速放缓的事实。与此同时，三季报中合同负债“腰斩”、名酒价格普遍倒挂背景下推出千元高端新品等多个焦点问题，也都引发了投资者的高度关注。

11月25日，今世缘管理层在2024年第三季度业绩说明会上对上述问题进行了回复，但对于能否完成年度目标，公司并未作出回应，仅表示Q4市场情绪稳定，公司终端订单及开瓶消费稳中有升。

松绑经销商

根据财报显示，今年前三季度今世缘录得营收99.41亿元，同比增长18.86%；实现归属净利润30.86亿元，同比增长17.08%。

单季度来看，今世缘Q3实现营收26.36亿元，同比增长10.12%；实现归属净利润6.24亿元，同比仅增长6.61%，而公司上一次单季度盈利个位数增长则是在2020年Q2。

除了增速放缓，今世缘三季报合同负债腰斩也引起投资者关注。财报显示，2024年三季度末，今世缘的合同负债为5.4亿元，与上一年同期的13.1亿元相比，缩水了7.7亿元。

作为酒企的“蓄水池”，今世缘合同负债大幅下降被质疑经销商打款意愿降低。本次业绩说明会上，今世缘董事长、总经理顾祥悦回复称，公司销售主要是先款后货模式，披露的合同负债金额为已收款待发货金额（对于这种正常结算中的预收货款，公司不会给予现金折扣）。公司践行“厂商命运共同体”理念，在厂家预收货款难以取得比商家更好的利用效率与效益的情况下，不再要求经销商在正常订单以外预交货款。

其表示，一方面，公司后方保供能力增强，缩短了从打款到发货的周期；另一方面，经销商自身也提高了安全储备，在订货时更显从容。上述因素是导致合同负债下降的主要原因。

千元新品实施“三步走”战略

分产品来看，今世缘出厂指导价300元（含税）以上的特A+类和100-300元价位特A类贡献公司主要收入，占比超过90%。其中，前三季度特A+类产品营业收入64.68亿元，同比增长18.86%，占公司收入比重为65.06%；特A类产品营业收入为28.62亿元，同比增长21.91%。

近年来，今世缘也在不断提高主打产品的终端售价，除了涨价之外，直接推出高端新品也是策略之一。

今年10月，今世缘推出高端新品国缘2049，定价1599元/瓶，与五粮液、国窖1573、茅台1935等高端白酒在同一价格水平。

对于今世缘这一动作，有业内人士分析认为，当前千元价格带的市场格局已经固化，茅台、五粮液、泸州老从窖、洋河、汾酒市场份额也已较为稳定，想超越这些巨头非常难，追赶成本也很高。

更为值得注意的一点是，当前市场上名酒价格普遍倒挂，选择这个时间点推出高端新品，今世缘意欲何为？针对投资者这一问题，顾祥悦回复称：“新品国缘2049定位中国新派高端浓香，是国缘品牌对‘中度高端’品类发展坚定信心的呈现，更是‘后百亿’时代谋划全国化、差异化高端白酒市场竞争的战略举措。”

据他介绍，国缘2049实施“三步走”战略规划：利用3年时间，采取非饱和式供货，围绕重点板块市场，聚焦消费培育，采取点面结合，构建品牌高端属性的基础认知；经过前3年板块市场培育，通过“市场分级、客户分层、策略分步”举措，从江苏市场有序落地布局到省外市场机会性投放，从团购到流通，释放高端影响力和产品发展势能；通过3年渠道布局和模式打造，采取“渠道动态倾斜、动销均衡供给”策略，实现产品销售转化。最终利用10年左右时间，依托全新运营模式和多维度支撑体系，实现品牌价值的显著跃升并带动企业高质量发展。

（本文首发，作者｜杨欢）