出 品 | 异观财经 夜叉白雪

当下，在线旅游行业呈现出强劲的增长势头，“口罩”时期的阴霾散去，人们对旅游需求的持续性释放，政策助力之下，在线旅游行业腾飞发展。

携程作为OTA龙头，成为报复性旅游消费中最大的受益者之一。一方面，营利双收，赚得盆满钵满，另外一方面，携程市值飙涨，更是超过百度，引发市场关注。

携程赚钱能力有多强？

北京时间11月19日，在线旅游服务提供商携程（纳斯达克：TCOM;香港联交所：9961）发布了2024年第三季度业绩报告。

单季营收159亿元，同比增长15.6%，环比增长24.3%。

财报显示，2024年三季度，携程营收159亿元，同比增长16%。三季度暑假是旅游旺季，强劲的旅游需求成推动了携程营收总体增长。

携程网收入主要来源于五个板块：住宿预订（Accommodation reservation）、交通票务（Transportation ticketing）、旅游度假（Packaged Tours）、商旅管理（Corporate travel）和其他（Others）。

住宿预订和交通票务是携程最大的收入来源，两项业务为携程贡献了超七成的收入。三季度，受益于季节性因素，携程住宿预订和旅游度假业务增速最快。

其中，住宿预订收入68亿元，同比增长22%，环比增长32%，在总收入中的占比为42.8%；旅游度假业务收入16亿元，同比增长17%，环比增长52%，在总收入中的占比仅为4.1%。

交通票务是携程第二大收入来源，三季度集团交通票务收入57亿元，同比增长5%，环比增长16%，在总收入中的占比为35.5%，该项业务成为各业务板块中增速最慢的业务。

单季净赚68亿元，前三季150亿元的净利润超2023年全年。

财报显示，携程2024年第三季，净利润68亿元，相比上年同期的46亿元，增长47%，相比上一季度的39亿元，增长75%。今年前三个季度的净利润合计超150亿元，而2023年全年的净利润为100亿元。

通常情况下，公司的毛利率越高，说明该公司的盈利能力越强，企业的利润也就越大。从毛利率走来看，今年三季度携程毛利率创历史新高，达到82.2%，需要指出的是，即便是在疫情最为严重的2020年和2021年，携程的毛利率也超77%。

携程之所以能如此赚钱，有两方面的原因。

从业务层面看，住宿预订是携程最大收入来源。酒旅方面，携程虽然面临美团、飞猪、抖音等多平台的竞争压力，但携程合作的酒店以高端酒店为主，客单价更高，利润空间更大。

另外在运营成本和费用方面，携程控制的也算不错。财报显示，三季度携程运营成本为28亿元，同比增长13.5%，略低于16%的的营收增速。

三季度运营费用81亿元，同比增长9.5%。其中，研发费用36亿元，同比增长1.8%，研发费用率为23%；销售和市场费用34亿元，同比增长22.6%，费用率为21%；行政管理费用为10亿元，同比增长1.7%，费用率为7%。

携程未来面临怎样的挑战和机会？

存量竞争时代，携程是挑战与机会并存。

当携程赚得盆满钵满的同时，国内酒店赚钱似乎越来越难了。OTA平台的强势定价及过高的佣金比例，使得酒店、旅行社压力增大，不少中高端酒店通过扩张提高连锁化率，强化会员体系直销，来主动降低对OTA的依赖。

国金证券的调查数据显示，酒店行业今年第一季度和第二季度中，RevPAR（每间可售客房收入）同比分别下降9%、12%；ADR（已售客房平均房价）同比分别下降3%、8%。

据文旅部公布的数据，2024年第二季度全国五星级饭店平均房价601.62元/间夜，同比下降2.7%；平均出租率58.25%，同比下降3.34个百分点。

此前万豪集团宣布，2024年开始，万豪大中华区不再给第三方预订的白金卡及以上会员，提供免费的酒廊、双早、升级等会员待遇。实际上，洲际、凯悦、希尔顿等高星国际酒店品牌此前已有类似规定，在第三方预订的高卡会员不能享受会员待遇，也无法进行酒店积分。

OTA平台需要找到与酒店、旅行社之间的利益的平衡点。

目前国内在线旅游市场的竞争已足够充分，携程面临飞猪、美团、以及抖音等的竞争。

以飞猪为例，飞猪早几年前就不断完善和深化与全球各大旅游企业、目的地旅游局的合作。飞猪“亿元俱乐部”成员增至22个。上海迪士尼度假区、北京环球度假区、长隆旅游度假区等22个品牌的今年双11活动商品成交额突破1亿元，“亿元俱乐部”成员比去年“双11”多了8个，刷新了飞猪历届大促的新纪录。

今年飞猪“双11”，消费者数量同比去年增长40%，其中约三分之一是新用户。今年飞猪“双11”累计售出近100万张“随心飞”及机票次卡、近300万件酒店套餐、超110万张乐园门票及玩乐套餐，均刷新历史纪录。

出境游或许会成为携程未来新的增长点，早在2019年10月底，携程就提出了全球化战略。而根据携程此前公布的财务数据显示，2019年第二季度，携程的国际业务收入占集团总收入超35%，其中国际酒店和国际机票业务增速超两倍于中国出境游增速。

然而，全球疫情的持续蔓延阻碍了携程的全球化战略，相关业务发展受阻。携程国际市场贡献的收入占比还很小，招股书披露，2018年、2019年和2020年，携程来自国际市场的总收入分别占携程总收入的10%、13%和7%。据2023年财报数据，携程大中华区以外收入占比约为13%。

跨境游成为今年旅游市场的亮点。一些最新的免签政策，为出境游的发展提供了有力支持。中国护照免签、落地签国家名单不断更新，如阿尔巴尼亚、安哥拉、亚美尼亚等，为出境游用户提供了更多的目的地选择。部分国家延长免签期限或放宽免签条件：如哈萨克斯坦、挪威斯瓦尔巴群岛等国家纷纷延长免签期限或放宽免签条件，进一步促进了出境游的发展。

上半年，我国出境游人数达到6071万人，已经恢复至2019年的74.7%。携程平台显示，Q3出境机票和酒店已全面恢复至2019年同期的120%。

出境游携程同样面临竞争。

飞猪数据显示，“双11”出境游活动商品销量占比同比增长30%。从消费者下单情况来看，中国香港、日本、中国澳门、泰国、韩国等是热门目的地，冰岛、土耳其、柬埔寨、斐济、法国则成为黑马，是同比去年增速最快目的地。

携程国际OTA平台Trip.com的收入保持增长，但增速有所放缓。今年一季度，携程入Trip.com收入同比上涨80%，二季度同比增速放缓至70%，到了三季度进一步放缓至60%，携程全球化战略，任重道远。