在A股火爆的这两个月里，几乎各行各业都有不同的上涨，而白酒行业更是如此。

别的不提，光是在酒ETF上，自9月底以来已经上涨了超过20%，期间最大涨幅的时候甚至超过60%，期间还有多个涨停出现。

但是，白酒行业稳步上涨，却有白酒企业在慢慢掉队。

努力直冲前三，想要继续向前冲破茅台和五粮液的洋河股份，“茅五洋”仿佛已经是非常久远的事情了。

正所谓“铁打的茅五、流水的老三”，“茅五洋”终究也变成了洋河股份的梦想，如今别说前三了，还能否保住前五都是个问题。

一

在最新的市值上，如今的洋河股份甚至已经仅有山西汾酒一半了，哪怕是多年来一直排名靠后的徽酒代表古井贡酒的最新市值都已经直追洋河股份了，洋河股份到底怎么啦呢？

根据最新市值，11月19日，洋河股份的市值已经只有1314亿，而其他几个白酒企业，分别是贵州茅台市值1.94万亿、五粮液市值5762亿、山西汾酒市值2551亿、泸州老窖市值2085亿，古井贡酒1028亿。

在本轮白酒的低点的时候，当时上市白酒的排名是“茅五汾泸洋古”，没想到低点过去了，这个排名还是没有变化，曾经努力冲击前三的洋河股份，如今别说成为前三，能不能保住老五都是个问题。

在上市酒企的市值上，洋河股份不但没有拉近跟对手的距离，反而越拉越大，曾经想替代泸州老窖成为老三的差距，也从当时的市值差距300亿拉大到700亿；而当初能踩着山西汾酒变成老三的，如今却被拉远了一倍市值，为何洋河越努力，反而越掉队？

在白酒企业的竞争中，别的企业赢麻了，而洋河股份却输麻了！

别的不说，买了洋河股份的股民今年肯定很痛心，从去年年初到今年9月底，洋河股份的股价下跌超过60%，而从2021年最高点来看，已经暴跌更是超过70%。

股民在洋河股份的股吧可谓是哀嚎一片，别的酒企哐哐哐的上涨，就洋河独跌，还让不让人活了？

在所有白酒企业上，哪怕是过去几年白酒行业回调，结果跌的最狠的依然是洋河股份。到底洋河股份，发生了什么呢？

二

一般来说，股价下跌，说明公司的业绩不好，毕竟，A股的白酒企业，只要业绩优秀，那股价就可以一飞冲天。

就拿茅台来说，营收先破500亿，然后利润再破500亿，公司的市值也一度超过了3万亿元。

哪怕是之后几年的白酒行业低迷，股价走低，但是龙头酒企的业绩依然一路往上涨。

而相比来说，洋河股份就差远了。

今年三季度业绩报告上，洋河股份营收46.41亿、同比大幅下滑44.82%，净利润6.31亿、同比暴跌73.03%。而前三季度总额上，洋河股份营收275.16亿、同比下滑9.14%，净利润85.79亿、同比下滑15.92%。

简直难以想象，业绩又下搓了，到底为何在别的酒企业绩一路上涨的时候，而洋河的业绩却在一路下跌呢？

拿白酒企业几大酒企来说，今年前三季度，贵州茅台的净利润已经达到747.34亿、同比增长19.16%，五粮液净利润达到249.31亿、同比增长9.19%，山西汾酒净利润达到113.5亿、同比增长20.34%，泸州老窖净利润达到115.93亿、同比增长9.72%。

除了洋河剩下五大酒企都是净利润上涨，并且有的还是大涨！

而唯独洋河股份，在营收和净利润增速全部由正转负后，已经距离白酒老三越来越远，全面掉队。

从业绩来看，如今的洋河已经在多个报告期内营收和净利润呈现双降势态。

而这样的业绩，在二级市场来看，简直是难以想象的，投资者就算用脚投票，也会选择直接抛弃洋河股份。所以，洋河股份的市值下跌，也就不难想象了。

三

在细分来看，洋河的错误到底在哪里？

首先，曾经的洋河依靠深度分销模式打造了“海之蓝”的百亿级爆品，由此全面推动了洋河全国化扩张。

但是，这样的做法并不适合所有的产品，仅适用于中低端产品，然后洋河股份却推动了全线产品，结果经销商的优势消失。虽然，洋河股份发现了这一问题，选择将渠道策略进行调整，但是之前所遗留的问题一直没有改善。

从2021年和2022年来看，洋河股份的合同负债一直都非常高，分别是158亿元和137亿元，这也可以看出，当时的洋河股份给经销商的压货非常重。结果到2024年中期的时候，合同负债一下子下降了65%，仅剩下39.4亿元，创下来近五年的新低。

最严重的事情出现了，作为洋河股份的大本营，居然被偷袭了，尤其是在400元左右的次高端黄金价格带，被对手今世缘偷袭成功。据报道，在南京的婚宴等场所，接受"国缘四开"的居然比洋河同级别的产品M3高。

最关键的是，合同负债降低了，连公司的负债都在减少，2021年的时候，洋河股份的负债还能保持30%，之后全面下降，到了2023年仅剩下25%左右，到了今年三季度末更是仅剩下16.45%。

白酒企业不负债如何扩张呢？

而洋河股份的老对手泸州老窖的负债率一直都保持30%以上，有的时候甚至能攀升到40%以上。洋河去杠杆如此谨慎，到底是为什么呢？

尤其是，公司的现金流还在不断下降，甚至上半年都一度为负数，对于一家白酒企业来说，这不是什么好事情。并且，公司还在加速收账款周转速度，

在去杠杆，加速收账速度后，洋河股份都是急于回笼资金，那么在背后，洋河股份到底要做什么呢？

有媒体报道说洋河准备保存实力以待寒冬！

如今，在别的对手疯狂逆势扩张的时候，你保存实力，还能追得上对手发展的速度吗？