11月12日，中国银行河南省分行、中泰证券河南分公司举办2024年四季度投资策略报告会，中泰国际首席经济学家李迅雷现场接受记者独家专访。

如果盘点2024年的关键词，“A股”必然占有一席之地。今年9月24日以后A股走强，重要原因是国务院多个部委推出刺激经济和活跃资本市场的增量政策。市场反应热烈的同时也有许多疑问，比如，是否应弱化A股投资功能，弱化其融资功能？如何解决A股小公司估值太贵的问题？

A股市场融资功能和投资功能不是割裂的

针对A股市场融资功能和投资功能之间的关系，李迅雷表示，A股市场的融资功能和投资功能不是割裂的，不是牺牲某一方从而成全某一方的关系，应该是相互促进的。

“事实上从2023年开始，A股市场的融资规模就出现了明显下降，今年更是进一步降低。但在今年9月24日之前，A股的走势仍然比较弱，并没有因为融资规模的下降而改观。”李迅雷告诉记者，9月24日以后A股走强，也不是因为融资功能萎缩造成的，是由于国家出台了一系列的刺激经济政策，包括有力度的降息、扩大财政支出的力度等。

在李迅雷看来，可能并不是因为市场的融资功能过于强大，便让股市失去了投资功能，恰恰是因为市场的异常活跃，给予股市较高的流动性溢价，反而使市场缺少可投资的权益类标的，这导致新股上市就被众多参与者热捧。那么，扩大融资规模，才能让真正的投资者、让中长线资金有更多、更好的可选择品种，让市场的投资功能更好地发挥出来。

如何解决A股小公司估值太贵的问题？

事实上，A股还存在中小市值公司的估值水平偏高问题。如美股市值中位数为6.9亿美元，按最新汇率算为50亿人民币，而A股市值中位数为38.6亿人民币，说明美股上市公司的规模普遍比A股大。此外，美股低于1亿美元市值的公司1468家，A股只有103家。

“A股的小市值公司数量较少，主要原因是市场给予中小市值公司较高的估值导致的。”李迅雷表示，所谓的“炒短、炒新、炒小”习俗长期存在。如科创板开设已超过五年，共有273家科创板股票跌破发行价，占比达到47.3%，这也导致了科创板指数的走弱。有一个比较主流的观点认为这是因为上市质量把关不严引起的，但注册制的核心是信息充分披露，纳斯达克上市公司质量一定不如我国的科创板，差别在于它们实行严格的退市制度，把质量低劣的股票剔除。

李迅雷表示，作为新兴市场，相当一部分个人投资者喜欢听故事，不喜欢讲估值，导致很多中小市值公司交易非常活跃，估值水平长期居高不下。在陆港通开通已经10年的情况下，A股的价格仍然普遍高于其对应的H股，说明A股的投资者对于“估值”的绝对水平或股息率高低并不是很看重，比较在意的恐怕还是能否获得价差收益。

“提高上市公司质量是一个长期任务，不可能在短期内立竿见影。假设高质量的优秀公司占比为10%，上市100家，只有10家优秀企业，那么上市1000家，就有100家，可以大幅增加A股市场的价值投资标的。而且在供给大幅增加的作用下，中小市值公司整体估值水平偏高现象可以逐步消失。”李迅雷称。

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