文｜酒high 方圆

行至2024年末，贵州茅台“中期分红”的靴子终于落地。今年8月，贵州茅台发布的《2024—2026年度现金分红回报规划》就曾发出“每年度进行两次分红”的预告，3个月后，贵州茅台2024年中期利润分配如约而至。

事实上，贵州茅台早就开始尝试中期分红的可行性，在2024年中期分红正式实施之前，公司曾先后在2022年、2023年进行过两次“特别分配”，尽管没有冠以“中期分红”之名，但并无本质区别。

自2023年底开始，证监会就多次出台政策促上市公司分红常态化，并鼓励“一年多次分红”。贵州茅台作为白酒板块的领跑者，率先走出第一步之后，下一瓶中期分红的白酒会是谁呢？

老大哥带头分红

11月8日，贵州茅台发布的2024年中期利润分配方案公告显示，公司拟向全体股东每股派发现金红利23.882 元（含税）。按照三季度末125,619.78 万股的总股本数，本次分红总计金额将超过300亿元。

值得一提的是，这也是贵州茅台上市以来的第27次分红，除了年年都不落下的23次年度分红，另还有2006股改分配、2022特别分配、2023特别分配以及2024中期分红4次分红。据酒讯智库统计，不包含2006股改分配在内的分红总额为3095.35亿元。

根据此前贵州茅台公布的《2024—2026年度现金分红回报规划》（简称《分红规划》），公司2024年—2026年的每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，原则上每年度进行两次分红。

而根据贵州茅台财报显示，公司2024前三季度录得净利润608.28亿元，此次中期分红金额约占前三季度净利润一半。参照2023年业绩情况，贵州茅台前三季度净利润占全年比例约为70%，照此计算，公司2024全年净利润预计会达到859.62亿元。

图片贵州茅台2024前三季度财报截图

也就是说，按照《分红规划》，贵州茅台全年的分红至少为644.72亿元。本次中期分红的300亿元即提前兑现了全年分红金额的47%。

而事实上，近两年贵州茅台实际执行的分红比例均75%更高。比如，2023年共计分红627.86亿元（年度分红并特别分配），占全年净利润84%；2022年共计分红600.72亿元，占全年净利润96%。

分红具备回馈股东、提振市场信心的作用，因此也是上市企业进行市值管理的主要手段之一。在2024上半年业绩说明会上，贵州茅台董事长张德芹就股价持续低迷的问题曾回应表示，“公司针对不同的市值管理措施做了系统研究。”后来公司出台的《2024—2026年度现金分红回报规划》便是研究成果之一。

图片贵州茅台公告截图

多次分红成常态

“茅台市值管理要在A股努力成为标杆。”这是贵州茅台党委副书记、代总经理王莉在9月给贵州茅台定下的“小目标”。标杆首先在业内起到了作用。

在贵州茅台一年两度分红的承诺对下之际，山西汾酒11月4日通过了修改后的公司《章程》，而这份在10月刚修订的《章程》提及了“下一年中期分红条件和上限制定具体方案”。山西汾酒《章程》通过，也就意味着汾酒未来可以进行一年两次分红。

一年多次分红，这是2023年底证监会出台《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》（简称《现金分红指引》）中的重要内容。该文件鼓励公司简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏，在条件允许的情况下增加分红频次。

到了今年3月，证监会在《现金分红指引》的基础上再发《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，提出加强现金分红监管，增强投资者回报。并提及将引导优质大市值上市公司中期分红，发挥示范引领作用。

酒讯智库梳理了解到，今年以来已经有三七互娱、迈瑞医疗、泰和科技、道道全、顺丰控股以及贵州茅台等多家A股上市公司实施了2次及以上分红。引领者已经出发，一年多次分红常态化或许不会太远。

之所以强调一年多次分红，是希望能够更好地刺激资本市场的活跃度。广科咨询首席策略师沈萌对酒讯智库表示，一次分红是一次利好，多次分红就是多次利好。客观来说，上市公司将固定的分红金额通过多次分配，能够更高频次地刺激投资者情绪。

这一点对于盈利不稳定的上市公司或许不容易办到，但对于历来就“慷慨”上市白酒公司而言并不是难事。除了贵州茅台之外，五粮液、洋河股份均在2024—2026年度规划中曾提及“每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%”。

另外，泸州老窖、山西汾酒、伊力特、贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、古井贡酒、舍得酒业、水井坊等酒企自上市以来的分红次数已经超过20次。这些都证实了上市白酒企业具备多次分红的底气，后续白酒板块的一年多次分红也没有太大悬念。

市值管理上强度

除了分红，贵州茅台还在早前的9月公布了其上市23年来的首份注销式回购方案，拟以自有资金回购股份用于注销并减少公司注册资本，回购股份金额不低于30亿元且不超过人民币60亿元。这也是贵州茅台上市23年以来首次实施回购。

关于这次回购，贵州茅台对酒讯智库表示，公司此次回购旨在在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，维护公司及广大投资者的利益，增强投资信心。

回购护盘，这也是白酒股这两年来应对股价低迷的常有手法。仅在一年内，就有包括金徽酒、水井坊、舍得酒业等在内的6家上市白酒企业股票回购。当然，不同于其他白酒股，贵州茅台选择的是注销式回购，也即减少流通股数量的同时一定程度上提升了股东每股收益；并且，其回购金额也远远高于其他上市白酒企业。

从回购的规模和中期分红的执行，都可以看出今年贵州茅台在市值管理上的决心。而在真金白银护盘的基础上，贵州茅台也在尝试通过建立常态化的投资者机制，以及时跟进资本市场动态和情绪。

面对投资者的情绪低迷，对市值管理上强度在情理之中。从股价走势可以看到，2024年以来，贵州茅台股价一路波动下滑，尽管9月在降准、降存量房贷利率等一系列利好政策的刺激下经历过一波回弹，但最终再度下跌。11月11日，贵州茅台报收1598.01元/股，日跌0.74%，年内区间跌幅为7.42%。

图片东方财富网截图

从贵州茅台本身来看，其成长性毋庸置疑。根据财报显示，公司2024年前三季度营收和净利润的增幅分别为16.91%、15.04%，这一增速在整个白酒板块集体降速的大背景下属于前列水平。

与此同时，因飞天茅台跌破2000元等市场消息而产生的担忧，也被实打实的业务能力所击破。根据贵州茅台财报显示，占公司营收超八成的“茅台酒”在2024前三季度的营收同比增长15.88%至1011.26亿元，首次突破千亿大关。

但在市场需求减弱、消费预期不强的大环境下，投资者的低迷情绪依然在股价走势中占据上风。酒讯智库在《三季报看全年，2024目标悬在哪儿？》一文中提到，当前上市白酒企业“默契”地集体降速的主要原因在于库存高压，也即酒企们在今明两年或难出现亮眼的高速成长。在这样的氛围下，市值管理、投资者沟通在这样的环境下的重要性凸显。