文｜松果财经

11月8日，和宁德时代深深绑定的壹连科技开始申购。

2023年，壹连科技营收30.75亿元，其中70.87%来自向宁德时代销售产品。这给它带上了浓厚的“宁王”概念。

过去一个月，A股“新人”上市的前三日上涨弹性极高。收盘涨幅最大的强邦新材首日涨幅高达17.4倍；涨幅最小的拓普拉斯首日涨幅也有近3倍。

壹连科技背景不俗，虽然绑定宁德时代是把双刃剑，但也难说市场会不会把这看成一种潜力。这里，会诞生一个新的神话吗？

电气“主流”时代，抓住重点赛道成正果

资料显示，2011年成立的壹连科技，是一家专注于电连接组件产品研产销的供应商。

所谓电连接组件，主要作用于实现电力信号或数据信号在各类电气设备之间、设备内部各功能模块之间的连接和分离，是构成完整电气系统中必备的核心基础器件。

按照这一定义，新能源汽车、储能系统、工业设备、医疗设备、消费电子等众多需要用到电气系统的制造业，都是电连接组件的应用范畴。

例如动力电池组中，电芯连接组件将众多电芯组合并实现电力传输，保证电池组正常工作；再比如，汽车电子控制系统中，低压信号传输组件负责将传感器采集的信号传输到控制单元，实现对车辆运行状态监测和控制。

而这些也是近几年国内发展势头最为强劲的“主流”制造产业。在蓬勃的市场需求驱动下，有目共睹的是，相关产业链以及企业都实现了加速爆发。

根据Bishop&Associate数据，2017年—2023年，全球连接器市场以年均8%的增速从601亿美元扩张至960亿美元规模，并预计2024年将继续扩容至1,050亿美元，同比上一年增长9.4%。

同一时间，得益于连接器市场需求的爆发，壹连科技逐渐形成了以新能源汽车为发展主轴，医疗设备、消费电子等为辅的产业格局，并加速增收创利。

财报显示，2021—2023年壹连科技总营收规模由14.3亿元增长至30.7亿元，其间复合增长率高达46.43%；其中，核心主营业务收入贡献主要增长动能，同期年均复合增长率46.72%。

相比之下，其盈利增速慢一些，但总体依旧可观。同期其归母净利润复合增长率为35.55%，由2021年的1.43元提升至2023年的2.60亿元。

并且，这一积极扩张态势依旧在持续。

在招股意向书中，壹连科技预计其2024全年的营业收入将达36.63亿-40.33亿元，同比增长19.14%～31.17%；预计同期归母净利润为2.62亿-2.89亿元，同比增长0.89%-11.09%。

而截至上半年，壹连科技已经实现了16.92亿元的营收、1.15亿元的净利润。

宁王概念+新股热度+短期积极的业绩预期，这是一个不小的混合“BUFF”。

十年合作耕耘，晋级为“宁王”御用供应商

“宁王”助威的价值，对供应商来说是无法忽视的。

实际上，壹连科技的业绩增速可能不是市场独一份，即便它在其领域有不小的竞争力，市场对这种存在于产业链幕后的公司也很难看得透彻。

这种时候，只有一个好的故事，能充分展示一家公司的魅力——壹连科技背后长达十多年的“宁德故事”，就是不容忽视的亮点。

同为福建民营企业，同在2011年成立，壹连科技与宁德时代的渊源始于2014年。“两小无猜”，此时未来的“宁王”也还处在微弱之势中。

随后几年，宁德时代开始加速起跑，但壹连科技与其合作的还停留在小批试产新能源低压信号传输组件、新能源动力传输组件的开发等方面。

直到2016年，双方合作成立宁德壹连后，壹连科技才向宁德时代等客户批量供应电芯连接组件。

事实上，在此之前，电连接组件行业更多的由美国安费诺、莫仕，瑞士的泰科、韩国的KET等海外知名企业掌控；相较而言，国内对电连接组件的研、产都明显晚于外企，市场内的产品质量、供应能力、技术水准等更是参差不齐。

因此，可以说壹连科技与宁德时代的合作，其实也是对自主产品技术上的一种长期部署。从这个角度来说，评定壹连科技是宁德时代在电连接组件领域的“御用”供应商也一点也不为过。

也得益于这样性质的合作，自2018年成功研发了新一代柔性电路板采样电芯连接组件，并大批量供应宁德时代后，壹连科技就正式开始从“宁德经济”中规模获利。

尤其是，两者的合作已进一步深化到股权层面后，壹连科技获利更加明显了。2021年，宁德时代全资子公司合伙参股的投资公司长江晨道，领投了壹连科技。截至今年10月底，长江晨道持有壹连科技9.01%的股份，为第四大股东。

据天眼查中可查询的企业资料，壹连科技目前有四大主营产品，即电芯连接组件、低压信号传输组件、动力传输组件、其他FPC组件。

其中，新能源用电芯连接组件占到其2023年总营收的近六成，而这部分收入大多来源于宁德时代订单。

财报显示，2023年壹连科技来自第一大客户宁德时代的营收占比进一步提升至71.13%，而2021年为67.98%。可见，其过去四年间强劲的增长动能大多源于此。

壹连科技成为了典型的宁德系企业。

壹连科技的隐忧：自主研发的前景

与“宁王”数十年的牵绊让壹连科技拥有了不斐的成绩，也成功走进更广阔的资本舞台。

不过，过高的牵绊在某种意义下也会变成牵制。

在资本市场中，“宁王”概念的加持短期内或许确实能让投资者迅速记住壹连科技，但投资者对其长期风险与成长性的评估终归还是会回到它的基本面上。

因此，过度依赖宁德时代，也是壹连科技上市后需首要优化的风险点。

资料显示，截至2023年5月，壹连科技及其子公司获取的9项发明专利中，有2项是收购宁德壹连获取的，另有5项则是通过受让获得，仅有2项是壹连科技自研成果。

自主研发技术含量过低，决定了这些年来壹连科技在甲乙方桌上话语权很低。

据壹连科技透露，鉴于宁德时代对于电连接组件产品质量、供应和成本管控的需求，其供应商也是由宁德时代指定，且只能采纳已协商好的采购价格。

而这一切都体现在其走低的盈利能力上。2021—2023年间，壹连科技的综合毛利率由21.69%逐年下滑2022年19.54%、2023年的18.94%，并开始低于行业平均水平。

相比之下，其可比公司行业均值的综合毛利率为19.75%、19.57%、20.58%，是逐年提升的。

经营到一定规模后，当前壹连科技的大客户困境一目了然。

因此，走上更多元化的资本舞台后，壹连科技需要精心思考，如何用好其目前所拥有的客户牌面。

好消息是，截至目前，除去宁德时代外，壹连科技已拓展了小鹏汽车、威睿电动、欣旺达等企业成为其另外几大核心客户。

同时，包括沃尔沃、大众、日产、吉利汽车、零跑汽车、长安汽车等知名新旧势力车企，以及威睿电动、欣旺达、阿特斯、晶科能源、天合光能等新能源重要供应商企业也都是壹连科技日渐丰富的客户网中一员。

那么如何利用好这样的手牌呢？按照规划，壹连科技此次IPO计划募集资金的11.93亿元，其中有5%用于研发中心建设项目，1/4用于补充流动资金，剩余其他则都用于产能扩建。

显然，扩大规模化生产，提高供应能力与效率，成为壹连科技借助资本力量化解这一困境的首选。

不过，想要长期在这个行业站稳，壹连科技还需要持续加大其技术自主研发能力。在新能源汹涌的浪潮里，能抓住一叶扁舟的机会，也足够一家企业在生命周期里，产生弥足珍贵的价值了。