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作者｜李保铭

石头科技最近股价不太平，已经连续四个工作日下跌。

尤其是三季报发出后，石头科技一度盘中跌停。业内人士认为，业绩不及预期或是石头科技股价下滑的主因。

第三季度，石头科技除了销售、研发费用增长外，存货也实现了同比增长；与此同时，其资产减值实现了同比下滑。

从现金流角度来看，石头科技第三季度现金流出增速也远高于流入。

第三季度归母净利降4成，市值蒸发80亿

11月1日，石头科技盘后跌4.74%，收盘价224.44元/股。而这已经是石头科技自10月29日以来，连续4个交易日下跌。

10月31日，石头科技盘中跌停，收盘报收235.6元/股，跌幅高达11.02%。四个交易日，石头科技的总市值从498.75亿元跌至414.59亿元，蒸发84.16亿元。

业内人士告诉，石头科技股价下滑与其业绩不及预期有关系。

10月30日盘后，石头科技发布最新的2024年三季报，第三季度增收不增利。数据显示，石头科技第三季度营收25.91亿元，同比增长11.91%；归母净利润3.51亿元，同比下滑43.4%。

前三季度，石头科技营收70.07亿元，同比增长23.17%；归母净利润14.72亿元，同比增长8.22%。

资深产业经济观察家梁振鹏称，“石头科技第三季度业绩明显下滑，净利润大跌40%以上属于‘业绩大跌’，自然会造成投资者对企业股价前景不看好的现象，这是石头科技股价明显下跌的一个最重要原因。”

家电行业分析师刘步尘则认为，“客观地讲，石头科技今年前三季度业绩表现还是不错的，营收、净利都实现了增长，且增幅不错；而且净利率达到20%，表明企业经营质量还是挺高的，须知美的集团的净利率也才10%。”

石头科技方面称，第三季度归母净利润下跌，主要是第三季度进一步加强海内外市场拓展且推出多款新品，相关销售费用、研发费用投入增长。

刘步尘表示，“和同行企业横向对比，石头科技是一家较好的企业，从品牌形象到产品创新都不错。当然，它所处的赛道一定程度上限制了它的发展空间，比如扫地机器人这几年市场较为低迷。”

从毛利率来看，第三季度，石头科技毛利率为53.95%，同比下滑5.16个百分点。

梁振鹏认为，市场环境、品牌竞争等因素让石头科技的毛利率得到了稀释。“现在做机器扫地机器人的企业越来越多，技术都差不多，产品同质化竞争严重。受困于僧多粥少，自身产品竞争力又没有明显差异化优势，因此其毛利率得到了稀释。”

根据开源证券引用的数据，可以发现，石头科技第三季度在扫地机品类波动性变化。

内销方面，奥维云网数据显示，石头科技线上渠道销额同比增长42%；根据久谦数据显示，第三季度石头科技在美亚地区的销额增长39%。不过，开源证券称，石头科技在欧洲市场预计小幅承压。

致电石头科技，石头科技方面表示，利润下滑的主要原因是销售费用和研发费用的增长，而推新品影响不大。

第三季度，石头科技的销售费用为6.78亿元，同比增长51.53%；研发费用为2.31亿元，同比增长42.78%。

但石头科技方面也表示，今年推出的新品很多，与往年相比数量上也有一些变化。

存货增长，资产减值损失下降

值得注意的是，石头科技第三季度出现了“存货大增，但资产减值同比下滑”现象。

石头科技前三季度存货为17.19亿元，同比增长86.65%。存货周转天数由去年同期的83.93天增至110.55天。

就第三季度存货增长原因向石头科技询问，对方表示，“应该是备货”，并表示“我们双十一也卖得特别好，有很多品都卖爆了，然后直接卖断货了”。

另一方面，石头科技第三季度的资产减值损失却减少39.63%至2396.31万元。

石头科技的合同负债也增至1.43亿元，同比增长34.39%。

根据奥维云网小奥千问提供的数据，经计算，石头科技7-9月均价分别为3922元、3835元和4073元，同比下滑0.86%、1.11%，增加2.44%。

（数据奥维云网小奥千问； 制图）

从线上销量来看，石头科技7-9月线上销量分别为2.56万台、3.43万台和4.84万台，同比增长23.98%、30.52%和64.65%。

（数据同上）

若按照石头科技当月均价结合其当月销量来看，从销售额的角度分析，石头科技第三季度线上销售额为4.29亿元，同比增长42.78%。

从现金流层面来看，石头科技第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为30.37亿元，同比增长24.71%，影响其经营活动现金流入为31.81亿元，同比增长21.33%。

另一方面，石头科技第三季度购买商品、接受劳务支付的现金增长62.19%至26.64亿元，致使其经营活动现金流出31.52亿元，同比增长65.03%。

流入的增速远低于流出，使得石头科技经营活动现金流量净额仅为2899.47万元，同比下滑95.93%。

去年8月底，石头科技还发起回购，拟回购金额5117.78万元-1.02亿元用于员工持股计划或股权激励。截止今年8月，石头科技累计回购金额为5449.66万元。

梁振鹏认为，此次回购说明石头科技想通过收购股票来阻止其股价下跌趋势，这属于人为干涉。梁振鹏指出，“这种干涉可能暂时让股价减缓下跌，但从长久来说，对一个公司股价涨跌没有大作用，起决定作用的还是上市公司自身的业绩。”

从股价来看，2023年8月至今，石头科技的股价呈现较大波动。

（石头科技股价波动情况，图片wind）

刘步尘指出，“扫地机这个赛道太拥挤了，而且短期内很难再现5年前产品炙手可热一幕。市场大环境不发生大的改善就需要产品本身发生大的改善，如果产品不实现大的飞跃，企业很难重回高速发展。”