获悉，凯辉基金近日与全球制药巨头赛诺菲（Sanofi）签订合作备忘录，共同发起成立人民币新基金专注中国创新药研发与产业升级，重点关注已进入临床阶段的创新药管线。此次合作的目标在于推动技术进展并优化商业化路径，助力中国医药产业在全球市场占据更大份额。

官方通稿透露，此次合作在为中国创新医药提供创新生态圈的支持之外，更结合了赛诺菲在全球制药行业的技术积累与凯辉基金的行业洞察和跨境投资经验，从研发、临床实验到市场推广、监管合规等多个维度提供全方位的解决方案，帮助中国医药创新生态发展，实现技术突破和商业化成功，从而释放中国创新的全球化潜力。

01、是否是“最好时机”？

对于赛诺菲来说，此举无疑再次印证了赛诺菲对中国市场的高度重视，并不断加大在中国市场的投资力度和创新布局，进一步巩固其在该地区的核心地位。自在2019年启动“全力致胜”战略后，赛诺菲将资源集中于高潜力药物的开发，该战略的下一阶段重点为研发创新、产品优化和组织现代化上，还包括AI在医药研发与商业化中的应用。针对中国市场，赛诺菲提出了“中国雄心”目标，致力于在2030年成为中国领先的跨国医药健康企业。

而对于凯辉基金来说，此次合作至少释放出一个信号：将原本已关注的赛道进一步拆分细化，并与产业龙头捆绑在一起，下定决心“更垂更深”。凯辉基金成立18年来，资产管理规模已达到70亿欧元，目前在全球投资的300多家企业中有超47家医疗健康相关，但这也是凯辉首次在中国成立专门的基金投资创新药。

2015年的药监局改革以及三年后港交所推出的18A新政，犹如催化剂，将新药投资——这一融资额最大、关注度最高，也最可能缔造传奇故事的领域——迅速推上资本舞台的中央，成为几乎每一家主流基金都无法回避的板块。在那段时间，创新药行业涌现出一种独特的“快车道”模式：几位海归博士迅速拉起团队、几个还在襁褓中的产品管线就能吸引手握热钱的投资人买单，然后短短2-3年内走向IPO，资本随之套现离场。

彼时的凯辉基金，更像一个“旁观者”——保持关注、谨慎下手。一定程度上或许是因为：当时国内的许多“创新药”项目更像是顺应政策的应景产品，缺乏真正的科学突破和持久价值；另一方面，以凯辉的投资逻辑来说，人才、经验、行业资源三要素未齐全的情况下，不会大规模进入新领域。

为什么此时入局？

过去十年，中国在工程能力、研发效率和商业化模式等关键领域实现了显著的突破，已经具备了以高效和科学的方式推进药物从实验室到临床的完整流程。这一转变使得创新药物不再单纯依赖政策红利，转而进入了一个充满实质性创新和商业化潜力的新阶段。

尤其是在2019至2023年期间，中国本土企业在创新领域经历了深刻的质变，展现出强劲的产品开发能力和出海实力。虽然在基础科学研究方面，中国可能仍与欧美存在差距，但在工程创新和商业模式创新上，其效率和成果已达到国际领先水平。特别是在ADC（抗体药物偶联物）、双抗（双特异性抗体）和小分子核酸等前沿领域的快速发展，不仅突显了中国技术的独特优势，更标志着本土创新在全球药物研发竞争中的崛起。

对凯辉基金而言，无疑是一个顺势而为的契机，也是凯辉“国际化”和“产业化”两大核心优势的垂直延伸。通过凯辉在全球的生态圈，加上赛诺菲在新药研发、技术判断以及商业化上积累的经验，这种合作不仅能够提升中国创新药的竞争力，还带动了国内生物医药生态系统的发展，为未来的技术突破和全球化奠定了坚实基础。

02、独特身位

一直以来，凯辉给外界留下的印象更像“产业解决方案提供者”而非单纯的“财务投资者”。参照凯辉的发展路径，就是不断通过达成企业（尤其产业LP）“未被满足的需求”而壮大起来。其基金的LP来自各行各业的产业巨头们，这也让凯辉在投资决策中更加注重行业的实际需求与长远发展。

凯辉目前在全球拥有9个办公室、150余人，站位于中、欧、美及东南亚多个国家，你很难清晰找到一个对标体，也很难用市场主流GP的框架去定义凯辉。

或许这就是凯辉的护城河之一，尤其在当前全球化背景下表现得更为突出。例如，虽然凯辉之前并没有在国内系统性布局创新药领域，但仍在海外医疗领域斩获了不俗的业绩。

公开信息可以看到，凯辉在2020年投资了Biose Industry，后者成立于1951年，在活菌药物的研发及生产领域有超过60年的经验。凯辉在投后帮助其加速在美国及中国市场的开拓，实现营业额大幅增长。之后，凯辉基金与欧洲基金L-GAM及法国政府（由 Bpifrance 运营项目—BPI French Tech Souveraineté）达成股份转让协议，该交易由Bpifrance（法国国家投资银行）促成，投资两年半收益近6倍。

圣火药业在凯辉持股的三年间，净利润增长了近三倍，后被华润三九医药股份宣布收购；凯辉投资傲锐东源后帮助企业引入了法国生物梅里埃，后在2018年初，企业被中源协和成功收购，凯辉完全退出；2021年凯辉独家投资惠影医疗A轮融资，之后借助凯辉在欧洲的行业资源，惠影医疗完成对全球近距离放疗产品三大巨头之一的BEBIG Medical GmbH，以及德国术中放疗及X射线治疗企业Wolf-Medizintechnik GmbH的收购，极大加速了惠影医疗在全球肿瘤放射治疗领域的布局……

过去十年的历练证明，中国在创新药领域具备完整的产业链和高效的临床运营能力，而随着国内企业与海外制药公司在产品权益方面的合作日益频繁，中国在创新药领域的投资潜力也会愈加凸显。凯辉与赛诺菲的此次合作，构建了一个整合中外资源的独特支点，或许也将成为全球化背景下中外医药资源高效融合的参考样本，为中国创新药迈向国际市场提供了宝贵的实战经验。而随着双方资源的深度融合，本土医药生态系统或将迎来新的腾飞，也必将为全球医药创新带来更多积极影响。