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作者：闵晓强

编辑：李 鑫

随着公募基金三季报披露落幕，主动权益类基金在当季的调仓情况全盘呈现，重新成为头号重仓股成最大亮点。与此同时，一批主动权益类基金的规模却在牛市潮起时显得岌岌可危，三季报揭露出产品响起清盘警报。

基金三季报显示，天治基金旗下已经有两只产品披露了产品的清盘隐患，它们分别是规模仅约为0.04亿元的和规模仅约为0.08亿元的天治新消费。产品规模的不佳表现很大程度受到基金业绩的拖累，截至10月30日收盘，天治转型升级年内的净值增长率为-18.44%，其在4120只同类基金中排在第4040位；天治新消费年内的净值增长率为-27.60%，其在2283只同类基金中排在了第2274位。

天治转型升级持仓电力、能源股付出代价

首先看天治转型升级，现任的基金经理李申是该产品的第三任掌门，此前的两任基金经理分别是胡耀文和TIANHUAN。而三人的高光时刻还是胡耀文时代，他所取得的任职总回报约为104.56%。不过第二任基金经理TIANHUAN就从山顶坠落，所取得的任职总回报约为-26.02%；而李申目前的任职总回报约为-46.98%，在三个人中业绩最差。

具体看李申管理该基金的最新三季报，我们发现电力股在其中占据了多数席位，其中包括了、、、、、和等，而它们更多是上一季度所留下来的标的。

不过，这些资源股标的虽然目前年内仍然呈现正收益，但是在近三个月表现却较为惨淡，不仅全线悉数下跌，而且多数股票下跌超过了10%，其中表现最差的是华能水电，最新年内的跌幅接近了16%。

从近乎一边倒的重仓股行业属性看，天治转型升级似乎在实战中与基金契约要求背道而驰。从基金的投资目标来看，其主要投资于转型升级主题相关股票，通过精选个股和严格的风险控制，力争为基金份额持有人获得超越业绩比较基准的收益。从基金的业绩比较基准来看，该基金设定为“沪深300指数收益率*80%+1年期定期存款利率(税后)*20%”。

而从对应标的来看，产品在实战中风格明显漂移。基金经理也解释了漂移的原因：“本季度组合聚焦在电力及公用事业等稳定类资产。‘十四五’陆续推进的电力体制改革成果，在今年的经营环境中开始陆续体现，但是新的矛盾也在逐步浮现，这给了市场后续存在进一步电力体制改革的想象空间；今年以来，用电量增速显著高于GDP增速，这与经济结构转型有重大关系，随着电力需求的进一步提升，电价有望进一步上行，伴随容量电价、辅助服务及市场化电价等以及列电力体制改革，整个电力及公用事业板块有望迎来进一步的催化。”

从清盘预警来看，“本报告期内，本基金存在连续六十个工作日基金资产净值低于五千万元的情形，该情况自2019年10月14日起出现。基金管理人已向监管部门报告并提出解决方案。”2019年到现在已经过了多年，该基金也成为名副其实的“不死鸟”。

天治新消费押宝农业股也失败

对比天治转型升级青睐电力股，另一只规模岌岌可危的公司主动权益类基金—天治新消费，同样也是处于规模危险的境地之中：截至9月30日，该基金的最新规模仅仅约为0.08亿元。同样受累于业绩，该基金的最新年化收益仅约为-1.08%，在142只同类基金中排倒数第五。

从该产品的基金经理来看，现任的基金经理梁莉是第四任基金经理，同时也是任职总回报最差的一位，目前这一数值已经下跌超过了60%。从公开的简历来看，她于2011年5月至2015年6月在上海研究咨询分公司任研究员。2015年7月加入天治基金管理有限公司，曾任研究发展部研究员、专户投资部投资经理，现任研究发展部研究员，并没有在农业领域显示过多造诣。

不过，从最新的基金三季报来看，该基金所重仓的神农集团、东瑞股份、、、、、、、巨星农牧和，都跟农业畜牧赛道有关，这样的思路已经执行了三个季度。再早前的去年四季度，当时的主线是“喝酒”、医药和家居。

对于青睐农业股的原因，基金经理表示：“三季度，本基金重点围绕生猪养殖板块做重点布局。从基本面看，四季度生猪供给虽然环比三季度增加，但随着旺季来临，腌腊季节、春节旺季需求的增加能够对猪价做有效支撑，预计四季度生猪均价偏强运行。”

实际效果来看，天治新消费的押宝目前来自也宣告失败！

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