作者｜市值观察 泰罗

已经退市的昔日鞋王贵人鸟，被罚了。

近日，福建证监局官网挂出了对贵人鸟及公司实控人李志华等当事人的行政处罚决定书。

主要源于贵人鸟大额关联交易不披露，以及多期财报对该事项的披露存在重大遗漏。为此，贵人鸟及李志华等四名主体均被警告，且领到了140万元至1250万元不等的罚款，合计罚款金额达到2230万元。

因触及“连续20个交易日收盘价低于1元”的面值退市条款，贵人鸟今年3月29日已正式摘牌退市。

不得不说，鞋服业近年来的经营确实困难，根据此前披露的业绩预告显示，2023年贵人鸟归母净利润亏损4.85亿，相比2022年的亏损幅度，增长了50倍之多。

比业绩亏损更糟糕的，是公司极其匮乏的现金流。

根据三季报的数据，贵人鸟经营活动产生的现金流净额是-8910万元，截至2023年9月底，所有能支取的现金及能随时变现的短期资产不到5000万，或许还不够3个月的工资开销。而在最富裕的2015年，公司仅货币资金就高达16.78亿，彼时其在行业中的地位正如日中天。

贵人鸟由盛向衰的转折点，正是2014年上市之后。

资本市场带来的财富幻象，让贵人鸟快速做大的野心急速膨胀。上市后不久，公司即开启了疯狂的投资布局：

先是豪掷2.4亿入股虎扑体育，成为第二大股东，并与对方合作成立了高达20亿“慧动域”基金，投资健身、跑步等体育行业；随后又先后投资了康湃思体育、西班牙足球经纪公司BOY、名鞋库、杰之行，几乎涵盖泛体育行业的各大板块，转型体育产业集团的图谋昭然若揭。

不过三年时间，公司烧掉了大约50亿。而在此期间，公司的营收总计不过60亿左右，净利润不到10亿。

但是，多元化扩张并没有给公司带来实际的业绩增长。2018年至2020年，贵人鸟归母净利润连续3年亏损，合计达21.64亿元，公司也被交易所给予风险警示，坠入ST股之列。

四处撒钱却经营乏力，贵人鸟陷入了严重的流动性困境和债务危机。最困难的时候，贵人鸟负债超过35亿，资产负债率接近100%，公司甚至一度发生债务违约，公司创始人林天福甚至被下发限制消费令。

手头缺钱的贵人鸟，只能变卖资产，收缩战线。

过去几年，杰之行、虎扑、康澎思的股份相继被摆上拍卖桌，同时贵人鸟关闭门店3000多家，门店数不及高峰时的一半。

目前，贵人鸟重资产的直营店几乎已全部关闭，仅存轻资产的经销商门店，资金压力可见一斑。公司的市值也已经不足15亿，距离最高点缩水超过95%。

贵人鸟并不是第一次遭遇退市危机。

早在2020年，公司就因为债务违约和经营丑闻收到了退市警报，为了化解债务危机、保住上市资质，贵人鸟不得不进行债务重整。

2021年4月，贵人鸟引入泰富金谷作为债务重整的投资人，以4.2亿的价格出让了3.2亿股股票，占上市公司总股本的20.36%。

经此一变，林天福逐渐失去了贵人鸟的控股地位，泰富金谷老板李志华，成为贵人鸟实际控制人。

与贵人鸟曾经的辉煌相比，泰富金谷知名度并不高，而且主营业务是粮食贸易，跟贵人鸟原有业务完全不搭边，但是在生死存亡之际，贵人鸟没有任何挑剔的资本。

泰富金谷入主以后，公司的主营业务由运动鞋服转变为粮食贸易，贵人鸟业绩确实出现好转，2021年即实现扭亏为盈，一度摘掉ST的帽子，但是2022年财报被出具保留意见，简称又变更为ST贵人。

最近两年，贵人鸟粮食业务其实发展还不错，推出的“金鹤”品牌已经有较高市场影响力，与此同时公司一直在剥离鞋服业务，近日还公告表示将以4.8亿价格出售过去的产房，彻底转型的决心非常坚决。

但是旧业务带来的沉重历史负担，让贵人鸟迟迟没有走出经营困境，2023年度，公司计提大额资产减值损失及信用减值损失约-3.56亿元，占到了总亏损的73.40%。

加大退市力度，是一场迟到的正本清源。持续地吐故纳新是保持资本市场活力的必然要求，而这也正是维持高质量发展的一个重要前提。

在没有退市压力的情况下，很多公司开始躺平混日子，演变到最后甚至僵而不死，这在很大程度上损害了市场经济竞争活力的释放。

“流水”的上市公司，才能换来“铁打”的资本市场。

通过高频进出，让股市中留存的始终是整个经济世界中最有活力的那部分企业。这样既有利于发展，也能给予投资者回报，形成一个双赢的良性循环局面。

高压退市，对苟延残喘的那部分企业而言是一块挥之不去的乌云，而对整个市场来说，换来的是一片晴朗的天。

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