文 | 眸娱

10月30日，世纪华通发布了2024年第三季度财务报告。

报告显示，2024年第三季度，公司实现营业收入62.53亿元，同比增长67.29%；净利润6.45亿元，同比增长14.95%；扣除非经常性损益后的净利润为6.29亿元，同比增长34.79%。此业绩稳居A股游戏板块首位。

而这一强劲势头已持续近一年。前三季度，公司累计实现营业收入155.29亿元，同比增长58.66%；净利润18.03亿元，同比增长26.17%。此优异业绩不仅巩固了公司在A股游戏板块的领先地位，还刷新了公司上市以来业绩纪录。

可如果将世纪华通的业绩报告稍微往前再翻一点，其还有一个纪录。根据世纪华通2022年年度报告，公司当年营业总收入114.75亿元，同比下降17.62%；归母净利润更是出现70.92亿元亏损，也为公司上市以来首次。从巨亏到巨涨，虽部分归因于2022年资产减值，但世纪华通游戏内容研运实力仍引发广泛质疑与讨论。

A股游戏王的水分

世纪华通，2005年成立，起初是汽车零部件二级供应商，专注于汽车塑料零部件及模具的研发、制造和销售，产品包括保险丝盒、车灯饰圈等。2011年7月，公司成功上市。

从2014年起，面对汽车零部件业务压力，世纪华通寻求转型，通过并购天游软件、七酷网络、点点互动等游戏公司，构建起覆盖研发至发行的互联网游戏产业布局。

尤其是2019年，公司以298亿元股份加现金全资收购盛趣游戏，净利润大幅跃升。盛趣游戏，前身为盛大游戏，被誉为中国网络游戏的先驱，其创始人陈天桥更是游戏行业的传奇人物。在长达20年的发展历程中，盛大游戏累计推出了百余款游戏，注册用户数量超过21亿，其中《热血传奇》、《传奇世界》、《泡泡堂》、《龙之谷》、《最终幻想14》等经典作品更是家喻户晓。此次收购引起游戏界轰动，盛趣游戏的IP资源和研发能力巩固了世纪华通在国内游戏市场的地位，增强了其海外发行能力。

据国金证券研报，盛大游戏并表后，世纪华通游戏业务占比超80%。当时，盛大游戏估值约300亿元，世纪华通市值约515亿元，成为A股游戏板块佼佼者。

然而，随后几年，世纪华通营收与净利润增速放缓，甚至出现倒退。2019至2021年，公司营收增速从17.30%降至-7.03%，净利润增速从69.76%大幅下滑至-21.03%。

从产品层面剖析，世纪华通发展受阻的主要原因在于其作为通过收购实现转型的企业，短时间内难以在自研领域展现出明显优势。因此，其大部分产品的吸引力主要源自盛趣游戏原有的IP资源。

以2022年首次亏损时上新的手游《庆余年》为例，尽管凭借IP效应在上线当天取得了iOS免费游戏排行榜第一、总榜第二的佳绩，但由于在玩法、活动等核心要素上表现不佳，频繁遭遇玩家质疑，如“玩法创新不足”、“氪金过多”、“建模较粗糙”、“互动性差”等，导致整体评分下滑，后续表现乏力，上线两个月内即跌落至免费游戏榜500名之外。

可若是抛开国内市场，世纪华通在海外则又是另一番景象。

据Sensor Tower数据，2024年1-7月，世纪华通旗下点点互动在中国手游发行商全球收入榜中稳居前五。以2024年上半年为例，点点互动作为世纪华通的全资子公司，贡献了43.74亿元收入及6.76亿元净利润，分别占母公司总收入与净利润的近50%及50%以上，成为公司盈利的关键支柱。

国内与海外市场的迥异表现，初看令人费解。然而，考虑到点点互动自2010年即开始布局海外市场，属国内游戏出海的先行者，这一差异便不难理解。与三七互娱主要通过代理方式出海不同，点点互动在初期凭借《King of Avalon》、《Guns of Glory》等代理游戏站稳脚跟后，持续强化其研运一体的特色，提升了自研与运营能力。

尽管点点互动一直重视海外市场且成效显著，但2023年至2024年间其业绩的突飞猛进仍超出市场预期，推动世纪华通2024年上半年海外收入实现翻倍。其中，有着诸多可值得探讨的内容。

一种趋势：从单机游戏寻找手游的可玩性

点点互动在2024年的发展颇具代表性，其研发、发行及市场选择均贴近行业最优路径。研发上，公司注重游戏玩法融合；发行上，小游戏板块受重视，如国内小程序游戏《无尽冬日》长期排名第一，复制了国外佳绩；市场上，自2010年起积极布局海外，积累了丰富的研发与运营经验，助力三七互娱精准把握用户需求。

其中，小游戏和海外市场作为2024年游戏公司反复被提及的显性内容，固然对世纪华通的爆发发展作用显著，但此处也不再赘述。

我们核心来聊聊更难被观测到的游戏内容的变化。

一个显而易见的变化是，点点互动在2023年找到了让其手游变得更具吸引力的方法。在此之前，如2021年到2022年，点点互动尽管有多款代理和自研产品远征海外，如《Family Farm Adventure》《BingoAloha -Bingo games story》《ValorLegends:Eternity》《Dragonscapes Adventure》《菲菲大冒险》。

但除了其代理的王牌产品《King of Avalon》、《Guns of Glory》外，仅有自研的模拟经营游戏《Family Farm Adventure》独挑大梁。

此时，点点互动在市场上的评价主要集中在其卓越的发行能力上。然而，由于利润率较低，其海外游戏收入增长面临明显瓶颈。在自研方面，公司虽擅长模拟经营游戏，但在欧美市场大受欢迎的SLG品类上，却缺乏具有代表性的作品。因此，尽管点点互动在海外市场有一定影响力，但仍难以称其牢固占据了市场份额。

转变出现在2022年末《Whiteout Survival》的上线。在2023年该游戏迅速崛起，仅在半年内就跻身多个地区iOS畅销榜前列，并在美国市场稳居iOS畅销榜前十。

根据Senor Tower的2023年度出海收入榜，《Whiteout Survival》位列第七，总收入已高达45.56亿人民币。

在竞争激烈的4X SLG市场，《Whiteout Survival》何以脱颖而出？其核心在于玩法创新，特别是与著名单机策略游戏《蒸汽时代》的融合。与传统SLG游戏不同，《Whiteout Survival》从买量阶段就将自己包装为类《冰汽时代》的生存建造游戏。在游戏初期，玩家需在一小时内做好准备，收集木材、升级熔炉，以应对暴风雪带来的紧迫威胁。这种剧情化的设置极大地吸引了玩家。

经过近两小时的单机内容后，游戏才逐渐展开4X世界的长线玩法，类似COK的模式。这一设计不仅有效降低了用户买量成本，还提升了游戏前期的趣味性，吸引了众多模仿者，如网易的《冰汽时代：最后的家园》和途游新作《三国：冰河时代》。

随着游戏行业的蓬勃发展，市场竞争日益加剧，游戏厂商纷纷寻求创新以吸引玩家。在这种多元化趋势下，融合多种玩法元素的游戏应运而生，且越来越多的灵感来源于单机游戏。

除了《Whiteout Survival》的成功，2023年还见证了吸血鬼like割草游戏的兴起，这类游戏在抖音上大肆买量，受到广泛关注。此外，独立游戏《背包乱斗》在Steam发行后，以高达90%的玩家好评率和首月超64万份的销量，成为2024年的独游黑马。这一玩法的吸引力迅速被小游戏市场认识，2024年5月至8月，多个“背包Like”游戏成功进入小游戏人气榜。

世纪华通在2024年的业绩大爆发，或许正证明了，当一个善于发行的公司找到一个优质的玩法后，能在市场上取得怎样的成绩。