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“眼红”权益ETF大热,债券ETF“尴尬”,1400亿再冲量之困

IP属地 北京 编辑:孙雅 财联社 时间:2024-10-31 22:00:13

10月31日讯(记者 杨一骏)近日,权益类ETF大热,10月31日,跟踪中证A500指数的基金合计规模达到1035亿,这一时点,距离9月23日中证A500指数推出仅一个月有余,创下境内指数相关基金最快突破千亿规模的纪录。见证历史的发行业绩,令债券类ETF管理人十分“眼红”。

相比之下,债券ETF似乎一直不温不火。尽管近两年债券ETF规模稳定增长,上半年债牛行情下,债券ETF也一度受到了市场的关注,但新品申报方面的审批进度一直较慢。统计观察到,近两年,有近10只债券ETF申报材料后长时间未得到审批。业内人士受访表示,在成本高企、以及央行多次提示债券长端利率风险的情况下,监管层对债券ETF的审批较为谨慎,中小基金公司也难以承受成本重压。

今年3月28日,博时基金管理的30年国债指数ETF上市后,我国已上市的债券ETF达到20只。目前,债券ETF包括15只利率债(国债、国开债、地方债、政策性金融债)ETF、3只非金信用债类ETF、两只可转债ETF。

最新数据显示,国内债券ETF的规模已超过1400亿元。可转债ETF、政金债ETF、短融ETF、城投债ETF、公司债ETF的规模超过100亿元。

1400亿债券类ETF再冲量前景几何?

依据Wind数据进行梳理,目前1400亿债券类ETF存量,涉及20只产品,管理人包括10家基金管理人,其中,海富通基金有5只,规模384亿,位居第一,领先同业。 具体情况如下:

图:已上市的债券ETF规模及管理人

(资料Wind数据,整理)

注意到,在今年3月28日30年国债指数ETF上市后,今年未再有新的债券ETF上市。尽管近两年债券市场总体走牛,但并未见到债券ETF的批量获批成立。此前,债券ETF集中成立的年份是2019年、2020年、2022年。

进一步查询可知,近两年还有近10只债券ETF提交了申报材料,部分已被证监会受理,部分给出了反馈意见,但均尚未获批。

图:近两年已申报材料但尚未审批的债券ETF

(资料Wind数据,整理)

国盛证券固收首席分析师杨业伟在研报中梳理,债券ETF适用证监会基金产品的简易注册程序,简易程序的产品注册流程为:申请人提交材料→受理→审查(反馈意见、申请人修改完善材料)→注册决定。简易注册审查时间原则上不超过20个工作日。

“从我们了解的情况看,预计近期仍不会有新的债券ETF获批”,一名业内人士对称。

在这一现状下,业内预期,1400亿债券类ETF若要再冲量,难度较大。

监管限制,成本高压,中小基金布局难

为何仍有多只债券ETF长时间未得到审批?

ETF业内研究人士向表示,“国九条”明确指出,要提高权益型基金在整个公募基金市场的占比,近两年,股票市场长时间处于低迷状态,而债市持续走牛,收益率迭创新低,央行今年已多次提示长端收益率过低的风险,并作出调控。在这一背景下,即便债牛行情持续,监管对于债券ETF的审批仍持谨慎态度。

另外,该研究人士指出,产品同质化也是监管审批债券ETF时考虑的问题。目前,已上市的利率型债券ETF,已经覆盖了大部分机构投资者关注的品种,而从今年已申报但未获审批的4只债券ETF来看,均为与30年期国债相关的产品,函待进一步创新。

市场容量有限,或许也是监管考虑的一个原因。另有业内人士认为,目前上报的债券ETF区别不大,如果批了一家,可能就有不少基金上报产品待批,目前监管部门可能不想开口子。

从管理人来看,站在机构的角度,研究人士指出,基金申报发行ETF需要考虑成本、资质等方面的因素,可能会受到限制。此外,为提高ETF的流动性,基金管理人还需要寻找做市商,也涉及成本。

业内人士称,ETF的发行和运营成本都较大,一是系统的成本,一个模块可能就要几百万,部署一个较完整的系统可能就要上千万。另外,人力的成本,需要有专门的ETF基金经理,相关的后台技术人员,清算人员,ETF产品所需的规则化和精细化管理,对系统要求较高。第三,维持或提高产品流动性,邀请做市商的成本,一年少则数十万元,“没有活跃度,可能就没有客户买这家的产品了”。

由此可以看到,如果机构不能做大ETF的规模,则很难覆盖其各项成本。了解到,债券ETF确实发展不易,推动发行、规模上量、市场培育,初期都比较困难。有些管理人,部分产品成了“迷你基”,遭遇清盘。

如其他的金融类产品一样,债券ETF具有头部效应。

业内人士认为,未来大型、头部基金应还是会继续申报发行债券ETF产品。大公司已经形成规模,会持续发行新产品,摊薄成本。

从长期前景看,机构仍看好这一细分市场前景。

根据上交所今年9月披露的ETF投资交易白皮书,ETF强者恒强的趋势明显,头部产品的流动性持续提升。从成交额分布来看,全市场日均成交额超10亿元的产品共计23只(沪市20只)。日均成交额超50亿元的产品共计4只,短融ETF、政金债ETF的成交额均再创新高。

国盛固收首席分析师杨业伟在研报中认为,我国目前已发行的债券ETF产品中,利率债具有较高的流动性和认可度,各品种各期限的产品比较完备,而信用品种、综合类以及主题型的产品相较海外市场仍有较大的发展空间。差异化的债券ETF在审批上或更具先发优势,包括市场缺失的综合类、超长信用债等信用品种、5Y 以下国债以及政策鼓励的绿色等主题品种。

债券ETF流动性好、交易便捷、产品工具属性强,机构投资者更看重其配置价值。上述研究人士认为,债券ETF未来或在财富管理领域发挥更大的作用。

华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦在接受中国基金报采访时表示,权益类ETF仍会是ETF市场的核心,其市场份额可能继续保持高位。考虑到国内债券市场规模庞大,且债券类产品,如银行理财种类繁多,债券ETF虽然面临竞争,但凭借其独特的便利性和灵活性,仍具有较大的发展潜力。

( 杨一骏)

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