生物医药是一个典型的长周期、高投入、高风险产业，新药研发向来有“双十定律”的说法，即一个新药平均需要10年才能开发完成，需要投入的资金达到10亿美元。但这只是一种粗略的说法，真实的数字远比“双十定律”更残酷。

根据德勤报告，如果计入失败临床成本，全球TOP药企将一款新药成功推向市场的平均成本已从2010年的11.88亿美元增加到2022年的22.84亿美元。

以现有的生物医药的研发模式来看，生物医药企业与金融已经形成了紧密共生的关系。对于处于临床阶段的Biotech来说，外部资金的支持是其研发的“活水”，也是其存活的必要条件。

近两年来，随着整体投融资环境趋于谨慎，Biotech的资金饥渴问题也随之凸显。今年以来，多项生物医药“全链条”支持政策明确指出，要强化生物医药投融资的支持。

今年10月，广东印发《关于进一步推动广东生物医药产业高质量发展的行动方案》（下称《方案》），其中明确指出，要培育中长期投资者和“耐心资本”，加快培养组建生物医药领域专业化投资团队，统筹用好省创新创业基金、产业发展基金等现有政策性基金，研究设立广东省生物医药产业投资引导基金，对潜力企业和优质研发管线予以投资支持，围绕医药产业链上下游加大投资力度。

长期以来，国内的生物医药投资偏向短期，缺乏真正的“耐心资本”。倚锋资本CEO朱湃对表示： “《方案》的出台可以通过政策的宣传和教育，提高市场对生物医药行业的认知，让投资者理解其长期价值和潜在回报。促进企业、投资者和科研机构之间的合作，形成更为紧密的生态系统，通过政策推动平台的搭建，增强投资者的信心。其中提到的‘提升临床研究支撑能力’‘支持生物医药企业拓展国际市场’等等，都是生物医药行业非常重要的部分，对于推动产业发展与恢复市场信心有极其关键的指导意义。”

前海开源基金首席经济学家杨德龙同样对指出，《方案》的出台对广东省生物医药产业有着重要意义。“生物医药的研发周期较长，只有长期投资才能真正支持生物医药行业的发展，过去几年，由于集采等相关政策，医药投资态度较为谨慎，很多资本偏向短期投资。因此，现在提出引入中长期资金，做‘耐心资本’支持生物医药发展。”

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政策开路护航，解生物医药“资金渴”

生物医药是广东省重点发展的高科技产业之一。2020年，广东省发布了20个战略性产业集群行动计划，其中包括了生物医药与健康战略支柱产业集群。此次《方案》则指出，力争到2027年，广东省生物医药与健康产业集群规模超万亿元，规上医药工业规模超5000亿元。

经过多年发展，广东生物医药产业链已建立起一定的基础和优势。2018年以来，生物医药规上工业企业营业收入年均复合增速超过10%；2023年，广东省生物医药与健康产业集群实现营收6638亿元，位居全国前列；医疗器械产业规模连续多年稳居全国第1。目前，广东拥有生物医药研发人员超过5.8万人。

据10月9日广东省新闻办举行的《方案》新闻发布会披露的数据，截至2024年上半年，广东省共有59家生物医药行业的上市公司，总市值9921.84亿元、营业收入2274.89亿元、净利润204.15亿元，位列全国第一。

今年2月，广东省人民政府发布了《关于加快推进科技金融深度融合助力科技型企业创新发展的实施意见》（下称“科金15条”），包含了15条政策措施，涵盖创业投资、银行信贷、融资担保、科技保险、跨境金融等方面，加快推进科技与金融深度融合，助力科技型企业创新发展，进一步完善全过程创新链。

在此次《方案》新闻发布会上，广东省委金融办相关负责人在回答记者提问时介绍，截至2024年5月末，广东省高新技术企业贷款余额达1.49万亿元，同比增长近30%；知识产权质押贷款累放户数、金额，分别是上年同期的1.41倍和1.8倍，实现“双倍增”。

此次《方案》再次明确，引导金融机构持续加大对生物医药研发、创新、制造等领域的政策性金融支持，鼓励风险投资机构“投早投小”，动员社会力量通过设立公益基金、接受慈善捐赠、引入风险投资等多种方式建立多元、可持续的临床研究投入机制。

朱湃对表示，早期的项目通常会涉及前沿技术和研究，针对某些疾病或医疗问题的未满足需求，往往具有突破性创新的潜力一旦成功开发并且商业化，将解决重大医疗需求、填补市场空白，从而带来巨大的市场认可和竞争优势。并且，早期投资往往能以较低的估值进入，如果项目成功，投资回报率非常可观，这从投资的角度来说是一个非常好的机会。

“不过，‘投早投小’同时也伴随了高失败率、资金需求不确定以及商业化市场风险等风险因素，因此，在评估早期项目时，除了要看早期研究数据以外，还需要充分考虑项目团队的专业背景、经验和执行能力，上下游产业链配套的完整性和退出策略等。”朱湃称。

近两年来，由于投融资环境的收紧，生物医药IPO被“按下”了暂停键，甚至出现了一级市场、二级市场估值倒挂的现象，这也进一步影响到了生物医药投融资的信心。据Wind数据统计，2024年以来“北沪深”三市成功IPO的医药企业仅4家。

因此，《方案》还特别提出，将完善全省上市企业后备资源库，并持续推动生物医药企业赴境内外资本市场适宜板块上市。在业内人士看来，此举旨在筛选出潜力企业，并为其上市之路提供必要的支持与协助。

投早投小，如何为生物医药“引活水”？

“科金15条”、《方案》相继出台，广东省各地纷纷响应，针对生物医药投融资推出支持政策。

10月21日，广州市政府新闻办召开广州市推动生物医药产业高质量发展新闻发布会。会上指出，要持续营造风投创投良好发展环境，引导风投创投加大对生物医药产业的支持，目前，广州投向生物医药领域的基金超300只，认缴规模合计超2800亿元；吸引和培育长期资本投早、投小、投长期，助力生物医药企业融资发展，今年以来举办了7场“生物医药专场”产融对接路演，服务近40家生物医药企业，累计融资超1.6亿元。

根据上述发布会，继1500亿产投母基金、500亿创投母基金后，今年广州新设100亿元天使母基金，推动五大金融资产投资公司（AIC）与广州市多家投资机构达成意向合作，重点支持广州区域生物医药与健康等战略新兴产业发展。

同月，中山印发《中山市支持生物医药与健康产业高质量发展若干政策措施》，提出新设立10亿元规模生物医药天使基金，积极争取与省级基金合作，三到五年内组建总规模超100亿元的生物医药产业基金集群，以金融赋能中山生物医药产业发展。

更早之前，今年4月，深圳生物医药产业基金正式成立，总规模50亿元，将投向生物医药、细胞和基因等领域，促进深圳生物医药产业迈向高质量发展。2024年上半年，深圳生物医药产业增加值达130亿元，同比增长10.6%。

今年以来，广东省上市医药企业融资亦逐渐活跃，国资和地方产投基金成为定增认购和股权收购的主力。

今年3月，万孚生物（300482.SZ）宣布完成新一轮定增，合计募集资金总额约7亿元，其中最大投资者为广东恒阔投资管理有限公司，是广东恒健投资控股公司的全资二级企业，后者是广东省唯一的省级国有资本运营公司和产融结合平台；

7月，海王生物（000078.SZ）披露了《关于控股股东、实际控制人拟发生变更的提示性公告》以及《2024年度向特定对象发行A股股票预案》，公司控股股东拟变更为丝纺集团，实控人拟变更为广东省人民政府，且公司拟向丝纺集团、广新集团定增募集资金不超过14.88亿元，用于补充流动资金和偿还有息负债；

8月，广药创投基金新增合伙人广州国企创新基金有限公司，广药创投基金规模不变，仍为10亿元，国创基金拟认缴广药创投基金有限合伙份额3亿元；

10月，康方生物（09926.HK）宣布完成新一轮股票配售，融资总额约19亿元，最终实际认购的投资机构主要为国际性的长线基金和专业医疗基金。

此外，广东生物医药产业早期投融资也逐渐复苏，整体突出“投早投小”的特点。根据不完全统计，截至2024年9月，广东省医药领域投融资大约30余起，其中大约6成投资轮次在A轮或A轮以前，并且大部分融资规模不超过1亿元。

在少数融资规模过亿的案例中，也不乏国资的参与。2月，细胞与基因治疗研发生产整体解决方案供应商深研生物完成超3亿元B+轮融资，由越秀产业基金领投；6月，细胞基因治疗企业桥生物完成近2亿元B轮融资，投资方包括深圳天使母基金。

杨德龙对表示，此次《方案》从多个角度支持资本参与生物医药投融资，对于创新型企业来说无疑是个较大的利好，有利于培育出独角兽企业或者助推重磅创新产品的研发。

近年来，粤港澳大湾区医药投资热度持续攀升。这将有利于粤港澳大湾区的人才聚集及技术升级，进一步加快粤港澳大湾区生物医药行业的发展。此次《方案》就提出，支持大湾区内地九市对接港澳生物医药产业，推动粤港澳形成互补互动的医药产业链条。

朱湃对指出，粤港澳大湾区连接港澳与东南亚的国际市场，在最近创新药“出海”热潮上有天然的地理优势，国家对大湾区发展的高度重视，也为生物医药产业发展提供了政策支持，此外大湾区有较完整的产业链。

“大湾区与长三角等较为成熟的产业集群地区的竞争关系可以看作是优势互补的局面。大湾区的生物医药产业仍在快速发展阶段，尽管集群成熟度较低，但具备后发优势，能够借鉴其他地区的经验。大湾区可以利用其地理和政策优势，加快创新和产业转型，而长三角则可以在技术积累和市场成熟度上发挥引领作用。两者在不同领域形成良性竞争，有助于推动整个中国生物医药产业的快速发展。”朱湃表示。