鸿途出品 文|肖洒 编|深海

泡泡玛特股价创下新高之际，创始人王宁出售减持了。

近日，港交所权益数据显示，泡泡玛特大股东GWF Holding、Pop Mart Hehuo Holding Limited，泡泡玛特董事司德以及文德一均对泡泡玛特的股份进行了减持。

其中，GWF Holding由泡泡玛特创始人王宁的信托UBS Trustees (B.V.I.) Ltd.全资拥有，Pop Mart Hehuo Holding Limited则由王宁持股40.96%。通过这两家公司合计减持2170万股股份，王宁完成套现约15.62亿港元，约合人民币14.33亿元。

今年以来，泡泡玛特股价涨势如虹，年初至今累计涨幅近260%。而大举套现的王宁，伴随着股市回暖，在最新公布的2024年胡润百富榜上，其财富达到275亿元，排名第172位，较上年增加115亿元。

泡泡玛特的股价表现，与其高速增长的业绩不无关系。今年上半年，泡泡玛特实现营收45.6亿元，同比增长62.0%，经调整后净利10.2亿元，同比增长90.1%。未经审核的第三季度业绩显示，该季公司整体收益同比增长120%-125%，其中中国内地收益同比增长55%-60%，港澳台及海外收益同比增长440%-445%。

押注海外市场并取得成功，是帮助泡泡玛特走过“至暗时刻”，重新赢得了市场认可的重要原因。王宁还有着更大的野心，在他看来，如今的泡泡玛特已不再是简单的手办，而是有望成为大潮玩时代里的百亿级消费品牌。

大笔减持泡泡玛特

近日，港交所权益数据披露了泡泡玛特多个股东和董事的减持情况。

其中，泡泡玛特大股东GWF Holding Limited于10月24日以每股平均价71.98港元减持1085万股，涉资约7.81亿港元。减持后最新持股数目约为5.61亿股，持股比例由42.59%降至41.78%。

同一日，Pop Mart Hehuo Holding Limited减持1085万股，涉资同样约7.81亿港元。减持后最新持股数目约为6205.3万股，持股比例由5.43%降至4.62%。

公告显示，GWF Holding由瑞银信托英属维尔京群岛有限公司UBS Trustees (B.V.I.) Ltd.全资拥有，Pop Mart Hehuo Holding Limited则由王宁持股40.96%。

另据泡泡玛特招股书，UBS Trustees (B.V.I.) Limited的最终受益人为泡泡玛特的创始人王宁。

在一则关于王宁持股信息的公告中，内容显示通过上述两家公司，王宁完成2170万股的减持，涉及资金约15.62亿港元，约合人民币14.33亿元。王宁对泡泡玛特的持股比例由50.34降至48.73%。

除此之外，同日泡泡玛特董事司德以及文德一也减持了部分股份。

1987年出生的王宁，无疑是中国潮玩赛道的大玩家。在福布斯发布的《2024中国最佳CEO》榜单中，今年王宁首次登榜，成为该榜单有史以来最年轻的一位白手起家创始人。

天眼查App显示，泡泡玛特境内运营主体北京泡泡玛特文化创意有限公司成立于2010年，位于北京市，注册资本2亿元。

根据公开资料，2006年，王宁在大学成立社团工作室“Days Studio”，2008年他准备开格子店，瞄准了批零生意。

2010年，泡泡玛特首家线下店在北京中关村欧美汇购物中心的一个小角落正式开业。起初，其定位还是一家出售新奇的文创产品、玩具、杂货的“流行产品超市”。

但当时泡泡玛特的利润并不高，熬不下去的王宁几乎要放弃时，遇到了欣赏泡泡玛特价值的天使投资人麦刚，和王宁“3天谈了三次”，并给了他们200万作为种子轮投资。

有了资金，王宁又开了几家店。转折发生在2015年底，王宁在盘点时发现一款日本IP玩具销售额一直快速增长，单个玩偶占到门店收入的三分之一。

敏锐的王宁就此发现了潮玩中的商机，于是在2016年，泡泡玛特买断了Molly中国内地独家授权，并引入“盲盒”玩法推出系列产品，收到了意想不到的效果。

随后，热衷于盲盒的消费者们，用了四年多的时间将泡泡玛特抬进了港交所。在招股书中泡泡玛特曾提到，2020年上半年，盲盒收入在公司总营收中的占比达84.2%。

虽然当时盲盒消费中仍存在着种种争议，但在资本眼中，潮玩赛道已从此前无人在意的小众行业，变为Z世代将自己热爱的元素带到主流文化面前并重塑整个消费市场的新经济，而泡泡玛特正是这个风口上率先被吹起来的那头“猪”。

在彼时的“盲盒经济”热潮中，2020年底上市的泡泡玛特股价短期快速冲高，市值一度逼近1500亿港元。

走过“至暗时刻”

然而，泡泡玛特的市值没能在千亿市值以上维持太久。

由于产品质量问题，以及营收对于少数头部IP的极度依赖等问题，至2021年3月下旬时公司市值较高点已经掉了一半。

从业绩来看，尽管受到疫情影响，泡泡玛特在2020年、2021年仍然获得了不错的增长。同花顺iFinD数据显示，泡泡玛特2020年营收25.13亿元，同比增长49.3%；归属于母公司股东的净利润为5.24亿元，同比增长16%。

2021年，泡泡玛特实现收入44.91亿元，同比增长78.7%；归属于母公司股东的净利润为8.54亿元，同比增长63.2%。

2022年，堪称泡泡玛特的至暗时刻，卷土重来的疫情，让飞速发展的潮玩行业进入“寒冬”。正如王宁在公司发布2022年年报时所言，“最艰难的一年已经过去了”。

财报显示，2022年泡泡玛特实现营收46.2亿元人民币，同比增长2.8%；归属于母公司股东的净利润为4.76亿元，同比下滑44.3%；调整后净利润5.7亿元，同比下滑42.7%。

这其中除了受外部环境的影响，消费者对于盲盒消费回归理性也是主要原因，不断下滑的复购率正说明了这一点。其招股书显示，截止2020年5月，整体复购率为58%，2021年复购率为56.5%，2022年会员复购率则进一步下降至50.7%。

与此同时，泡泡玛特股价一直在底部试探，在2021年股价跌幅达44.92%的基础上，2022年全年再跌去55.41%

面对这样不利的局面，泡泡玛特积极对海外市场进行开拓。在王宁心里，泡泡玛特一定要走国际化道路，公司也早在2018年成立了泡泡玛特国际，并于次年在韩国开设了首家机器人店，在新加坡开设了快闪店。

2022年1月，泡泡玛特在伦敦落地了欧洲第一家门店，4月份在新西兰开出了大洋洲首店。

回过头来看，坚定走出海这步棋，是泡泡玛特走出低谷的重要因素。

海外收入大增

“我觉得我们是创业公司中非常典型的‘本来想做A，做着做着做成了B，莫名其妙在C成功了，有一天也许我们会在D变得伟大’。我认为泡泡玛特目前还在‘C’这样的状态。”2021年时王宁曾这样表示。

今年的泡泡玛特强势完成业绩和股价的反转，用这句话用来解释公司如何做到这一切，似乎同样合适。

过去几年，泡泡玛特曾在乐园、游戏、影视、文创等多个领域的发力，比如继2023年9月泡泡玛特城市乐园开业后，今年6月又推出了首款卡牌、积木品类产品，自研手游《梦想家园》。

但如今看来，这些多元化手笔成绩并不明显，对公司业绩贡献最大的是在海外市场上的布局。

8月20日，泡泡玛特发布2024年上半年财报，上半年实现营收45.6亿元，同比增长62.0%；公司拥有人应占溢利9.21亿元，同比增93.3%；经调整后净利10.2亿元，同比增长90.1%。

其中，中国大陆地区地市场营收32.1亿元，同比增长31.5%；境外市场开拓及本地化运营推动其实现营收13.5亿元，同比增长259.6%，收入占比接近30%。

根据以前财报，2020年泡泡玛特的海外收入仅7420万元，2021年增加到1.37亿元。2022年该公司的海外市场收入同比增长147.1%。2023年，港澳台及海外业务营收达到10.66亿元，同比增长134.9%，收入占比升至16.9%。

眼下，公司海外业务正在高歌猛进。10月22日，泡泡玛特披露了2024年第三季度最新业务状况，第三季度公司整体收益同比增长120%-125%，其中中国内地收益同比增长55%-60%，港澳台及海外收益同比增长440%-445%。

海外市场已经成为泡泡玛特的甜蜜之地。在泡泡玛特上半年报财报会上，王宁也底气十足，称泡泡玛特已经提前数月实现了“海外再造一个泡泡玛特”。

据悉，今年9月泡泡玛特海外市场销售额占比已超过45%，相比上半年的30%有显著增长，距离管理层早先预期的海外收入占比50%目标一步之遥。

海外门店方面，开源证券根据泡泡玛特海外官网统计，目前泡泡玛特海外门店总数113家，对比上半年末提升23家，其中东亚、东南亚、北美门店数量领先。

在此情况下，泡泡玛特仍在加速扩张海外版图。公司计划在下半年新增30-40家海外门店，特别是在高潜力的市场，比如北美和东南亚地区。

不过，相比在海外密集开店，泡玛特的内地的开店速度放缓。2024年上半年，公司在内地新开20家线下门店，门店数量从去年年底的363家增至374家，机器人商店数量2189家，相比去年底减少1家。在近一年内，其仅在中国内地一线城市（即北上广深）增加1家门店，多数新设门店在二线及以下城市。

与此同时，上半年该公司来自中国内地线下渠道的收入占比为39.2%，对比去年同期下降超一成。