出现政策利好、流动性宽松时，证券行业往往能获得超额收益

自2024年9月24日政策转向以来，我们注意到证券行业涨幅较为领先，相较大盘跑出超额收益。而这样的规律在历史上也常常出现。为什么证券行业在政策驱动的上涨行情中总是领涨呢？背后的原因可以总结为：

（1）在牛市期间，证券行业领涨的原因主要包括交易活动的显著增加，有望带动佣金收入的增长；

（2）投资者对资产管理的需求上升，有望改善证券公司的盈利能力；

（3）如降准降息、放宽投资限制等政策有利于证券行业发展；

（4）在政策利好的背景下，投资银行业务趋于活跃，有利于促进企业融资和市场扩张；

（5）市场对经济前景的乐观预期，可能提升证券公司的估值。

图：历史上证券行业超额收益往往由政策端驱动

数据Wind，截至2024年7月31日

港股证券在反弹行情中弹性较好

港股证券自2022年10月底的反弹后，展示出较大的弹性，这一特点有助于投资者捕捉趋势性行情。而港股弹性较高的一重原因是港股相较于A股，对外部流动性更为敏感，联系汇率制度下香港跟随降息等缘故，对弱美元的定价更积极，短期内弹性更大。

图： 2022年10月底以来港股显示出较大弹性

数据Wind，截至2024年10月25日，收盘价已归一化

香港证券指数成份股高集中、高纯度，涵盖港股证券稀缺标的

中证香港证券投资主题（香港证券）指数精选了符合港股通条件的证券投资主题类股票，截至2024年8月30日，成份股共17个，集中度高，CR5和CR10的权重占比分别约为59%和87%。成份股不仅包括AH两地上市的证券公司，还涵盖了港股独有的公司，如香港交易所，上述指数相关产品：香港证券ETF（513090）。

表：香港证券指数前十大成份股

数据Wind，截至2024年9月30日

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