10月23日，振东制药（300158.SZ）发布2024年第三季度财报，数据显示，公司第三季度营收7.63亿元，同比下降10.35%，归母净利润946.59万元，同比增长161.40%。前三季度，公司营收同比下降18.48%至22.69亿元，归母净利润同比增长4689.69%至4012.33万元。

发现，振东制药利润数据暴增的核心原因是可比基数过低。

财报发布同日，振东制药还抛出了年内第二份回购方案。根据公告，公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购人民币普通股，回购价格不超过6元/股，回购的资金总额上限为1亿元，下限为500万元。公司所回购股份将用于注销并减少注册资本。

10月24日，振东制药高开高走，盘中一度逼近涨停，收盘涨5.39%，报4.69元/股，最新总市值47.15亿元。

利润暴增，但基本面改善趋势不明

不增收反增利，必有内因。

对比悬殊是振东制药三季报利润跃进式增长的关键原因，今年前三季度公司实现单季归母净利润均为正值，而在2023年第一季度和第二季度分别录得亏损，去年前三季度，振东制药归母净亏损87.42万元。

已经连续5个季度营收负增长的振东制药，却在今年前三个季度连续实现盈利，公司在2024年半年中道出原因——理财收益、收到政府补助增长和资产处置收益较同期增加，导致利润同比增加。其中，振东制药非流动性资产处置损益为1088.31万元，主要是子公司泰盛制药处置了土地。

今年以来，振东制药收到的政府补助也同比增长。截至2023年9月末，达到3769.08万元，上年同期为1177.98万元，翻了三倍多。同期，公司理财产品的投资收益同比增长44.42%至3427.89万元。

若扣除上述非经常性损益，一个真实的振东制药才会出现。今年前三季度，公司实现扣非后归母净亏损为3039.56万元，其中，今年前两个单季皆为亏损，仅第三季度录得微利36.89万元。对比去年，振东制药略有减亏，本身的盈利能力没有太大提升。

钛媒体App制图 数据Wind

对于收入的下降，公司在半年报中表示，受医保控费、国家集采等行业政策及市场竞争影响，公司部分产品销量下滑，导致营业收入同比下降。三季度，公司营收继续下滑，降幅稍有收窄。

公开资料显示，振东制药主要从事中药制剂、化药制剂的研发、生产和销售，其中最为人熟知的产品是治疗雄激素性脱发和斑秃的产品达霏欣米诺地尔搽剂，也是振东制药收入占比在10%以上的产品之一，另一款是用于清热利湿、凉血解毒、散结止痛以及用于癌肿疼痛、出血的复方苦参注射液。

值得注意的是，公司的比卡鲁胺胶囊、醋酸阿比特龙片、注射用香菇多糖等产品都在进入集采后调低价格，大幅削弱了公司营收。

至今，振东制药的经营活动现金流量金额仍然是负值，为-1.11亿元，期内销售商品、提供劳务收到的现金为24.80亿元，不及上年同期的28.83亿元，以此来看，公司的主业经营仍有不小的挑战，公司现金流压力较大。与此同时公司账面资金也在大幅缩水，截至今年9月末，公司现金及现金等价物仅剩3.43亿元，去年此时为9.38亿元。

业绩好转迹象尚不明朗，公司在不久前还遭遇了天价索赔诉讼，这恐让囊中羞涩的振东制药无力招架。

昔日“子公司”反目成业绩新隐忧

一个月前，振东制药发布公告称，公司于2024年9月7日收到中国国际经济贸易仲裁委员会发出的仲裁通知，表明北京朗迪制药有限公司（以下简称“朗迪制药”）就其与振东制药涉及的合同纠纷，已经向中国国际经济贸易仲裁委员会提出仲裁申请。

彼时公告称，仲裁申请已受理，尚未开庭审理，仲裁金额达到14.67亿元。振东制药也表示，本次仲裁事项尚未开庭审理，对公司本期利润及期后利润的影响具有不确定性。

这为本就家底单薄的振东制药悬挂了一柄达摩克利斯之剑，毕竟2024年上半年，公司创收15.06亿元，对于如今市值不足50亿元的振东制药来说，14.67亿元相当于天文数字。

随着上述信息披露，振东制药连续2天股价大跌，而有着“钙王”称号的朗迪制药与振东制药的关系再度变化，从早前的“现金牛”子公司转为的合作盟友，这一次，双方同盟关系走向破裂，究其原因，与去年轰动一时的顶格重罚不无关系。

一年前，因朗迪制药自行生产及委托振东制药生产的32批次碳酸钙D3颗粒、碳酸钙D3颗粒（Ⅱ）、碳酸钙D3片（Ⅱ）含量测定项下维生素D3不符合规定，收到了1.4亿元的顶格罚单，并被责令停产停业整顿30天。当时，振东制药证券部回应询问称，“（我们）与朗迪制药只是代加工关系，所以他们停业整顿跟我们没有关系。”

2021年8月17日，朗迪制药与振东制药签订《药品委托生产合同》（以下简称“《合同》”）， 约定朗迪制药委托振东制药生产碳酸钙D3片（II）、碳酸钙D3颗粒产品，委托期限为十年。《合同》第八条“纠纷问题”约定：“本合同项下发生纠纷时，双方应协商解决。如协商不成，双方可向中国国际经济贸易仲裁委员会按照该 委员会届时有效的仲裁规则申请仲裁，仲裁地为北京。”

正是基于上述约定，朗迪制药就《合同》项下纠纷向中国国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁。

这一局面令人唏嘘，朗迪制药最早是振东制药在2016年溢价11倍、斥资26.46亿元收购而来。2017年至2020年，朗迪制药是业绩“定海神针”，其收入占上市公司营收比重在15%以上，2018年至2020年，朗迪制药更是累计实现盈利15.3亿元。其中，在2020年，振东制药净利润仅2.62亿元，而朗迪制药净利润为3.57亿元，也就是说，如果没有后者的贡献，振东制药即为亏损。

不过在2021年，振东制药突然宣布战略瘦身，又将朗迪制药以58亿元的价格出售，还一度引发公司股价大跌。也正是在振东制药官宣出售朗迪制药的同一天（2021年8月17日），双方签署了前文所提到的《药品委托生产合同》，为后续的分道扬镳埋下种子。

值得注意的是，随着朗迪制药的出售，振东制药也露出了本来面目，2022年、2023年，公司营收分别同比下滑26.80%、2.75%，各自录得归母净亏损5129万元、4398.41万元。

目前，振东制药仍挣扎于收入下滑和利润不佳的业绩困局，内有未除，又添外患。（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨曹晟源）