撰稿 | 多客

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陆金所控股(NYSE:LU/06623.HK)在金融科技领域曾经有着辉煌的表现，然而，其最新的第三季度财报却揭示了当前所面临的一系列困局。

一、陆金所控股的困局

探究陆金所控股的三季度财报，不难发现其面临的两个主要问题。

财务数据低迷。财报数据显示，今年三季度陆金所控股营收总收入为55.40亿元(人民币，下同)，同比下滑31.2%，净利润也从去年同期的1.31亿元转为亏损7.25亿元。

业务规模下滑。截至9月30日，其贷款余额为2131亿，减少了41.8%。

然而，相比财务数据的起伏，更严峻的是行业整体面临增长空间受挤压、资产质量隐忧这两方面难题。

资产荒背景下，作为增利创收的重要引擎，零售信贷成为不少商业银行与互联网贷款平台的必争之地。然而，商业银行的业务下沉与互联网贷款平台的内卷，行业进入红海竞争状态，资金成本、获客效率、运营成本正在压缩行业的盈利空间。

增长承压的同时，资产质量的压力也是摆在零售信贷行业面前的重要课题。今年上半年上市银行财报数据显示，个人贷款资产质量仍继续承压，绝大部分银行个人贷款不良率均较上年末有所上升。分析师预测，下半年及未来一段时间，零售信贷资产质量管控仍然面临挑战，不良率还会略有上升；拐点要等房地产市场逐步企稳、居民就业收入预期改善、财富效应变得更为正面之时，才可能到来。

重构与洗牌是当前零售信贷行业的关键词。行业竞争愈发激烈，对客利率一降再降，获客成本不断走高，资产质量风险挑战越来越大，都倒逼业内公司重构业务模式，重塑客户结构，但这需要长期投入，以及允许一定的试错成本。

从陆金所控股的财务表现来看，业内公司正通过缩小规模、审慎经营、优化客户结构，提升客户质量。从该行业现状来看，野蛮生长期已然过去，质量分化的拐点悄然到来。

二、陆金所控股的突围

1、发展破局——转型持牌的专业零售信贷服务提供商

翻开陆金所控股近一年财报，随着旗下平安担保、平安消费金融业务蓬勃发展，陆金所控股已成为一家双牌照的专业零售信贷服务提供商。

根据陆金所控股的2023年度财务报告，旗下两大业务主体有着明确的专业分工，小微贷款业务由平安担保（融资担保牌照）开展，消费金融业务依托平安消费金融公司（消费金融牌照）开展。

平安担保的服务对象主要是小微企业主，这样的客群定位是独一无二的。

根据2023年报，2023年平安担保大约90%的新增贷款流向小微企业主，无抵押平均贷款期限在35个月以上，无抵押贷款件均为27万元。

一个“主”字体现了平安担保与传统银行在普惠型小微信贷上的不同侧重点，传统金融机构更倾向于向法人授信，而平安担保则是给企业所有者，给个人提供借款。

从件均看，其放款额度要比其他助贷平台高很多，但又比银行的企业贷款低很多，客群定位更偏向银行与助贷之间的夹层客户。

为了与这个客群匹配，平安担保的业务模式也是独一无二的。近两年，陆金所控股一直强调发挥自身融资担保牌照优势，推进“100%担保模式”，即完全由平安担保进行增信。

这与主流的“轻资产”模式背道而驰，其实也不难理解。

近年来宏观经济的压力对于小微企业的影响尤为严重，信贷资产质量的恶化带来第三方增信成本提升，但小微企业经营本就捉襟见肘，信贷机构难以将更高的增信成本转移给小微企业，限制了平安担保的信贷业务扩张。

于是利用自身的牌照优势，通过自家的融资担保公司来提供增信服务。

一方面，100%担保模式能最大程度提升合作银行的信心，让它们对小微贷款“敢贷、愿贷”，有助于扩大中长期的业务体量。

另一方面，过去客户向保险公司支付的信用保险费以后可以由自己来赚，从而多了一条提升收入利润的渠道。

在100%担保模式下，陆金所控股的新增业务变现能力得到显著增强。财报显示，公司的新增业务take rate（收入率）上升至9.7%，随着陆金所控股贷款余额中100%担保模式贷款占比增加，take rate有望持续上升。

为了充分覆盖分散经营的小微企业主，平安担保拥有数万人的线下获客、服务队伍。如果说互联网平台做信贷是数据驱动，传统银行是网点驱动，那么平安担保的核心模式则是队伍驱动。公司拥有线下数万人的直销队伍，与中国平安同源的强大执行力也成为这支队伍获客能力与效率的有效保障。这一资源是任何一家银行或互联网平台都无法撼动的坚实壁垒。

平安担保拥有十几年的小额信贷及风控经验，拥有平安集团强大的综合金融数据，拥有数万人的线下队伍与客户面对面交流、打通普惠金融“最后一公里”……这些独特的资源禀赋让平安担保在它的细分目标市场，累计贷款余额2131亿，服务了约2480万客户。

强大的业务能力加上风险分担能力，构成了陆金所控股的商业价值。

为了平滑经济周期带来的单一业务风险，陆金所控股非常务实地推进多元化发展战略，积极推进旗下消费金融业务。

平安消费金融公司于2020年成立，贷款余额增长至2024年三季度末的464亿元，同比增长28.7%。2024年公司着重发力消金业务，第三季度，消费金融业务新增贷款达264亿，同比增长27.8%。消金贷款不良贷款(NPL)率由6月30日的1.4%下降至1.2%。

作为国家政策鼓励、核心金融牌照的消费金融模块，平安消费金融公司在陆金所控股新增销售中的占比已提升至三季度的52%，在小微贷款业务短期承压时，消费金融作为身处成长期的有效补充，对陆金所控股的价值巨大，且预期价值还会持续提升。

2、风险破局——质量为先的审慎经营策略

在当前宏观经济增长承压的背景下，顺周期属性决定了金融服务业务相关的企业必然也会面临“失速”问题，且金融机构贷款资产风险承压，往往会提高风险计提，使得利润被进一步压缩。

对于陆金所控股而言，或许更应该如此。从其服务对象来看，主要是小微企业主，这类主体是构成我国国民经济的关键，同样也是在复杂多变的宏观环境中最容易受到冲击的个体，相关信贷业务自然也需要更加审慎对待。

陆金所控股主动收缩战线，专注于业务的“质”而非“量”，是根据环境变化做出的正确研判。从财报描述来看，今年前三季度，陆金所控股始终围绕着“优质量、优结构”持续落实四大风险减量改革举措，即调整细分市场，做强产品；线下服务网络区域战略调整；优化渠道战略，打造精优团队；支持重点领域行业针对性优化风险评估体系。

为此，公司贷款规模下降、收入承压，叠加三季度初公司对未来市场态度愈发谨慎，100%担保模式下的前置准备金有所调整，进一步影响了公司短期盈利，但业务质量有了肉眼可见的提升。

截至9月末，公司已赋能贷款总额(不包括消费金融子公司)的30天以上逾期率环比降低0.2%。其中一般无抵押贷款的30天以上逾期率比上季度降低了0.4%。

同时，公司已赋能贷款总额(不包括消费金融子公司)的90天以上逾期率环比下降0.2%；一般无抵押贷款的90天以上逾期率环比下降0.3%。

在余额不断下降的情况下，资产质量改善颇为不易，也显示出行业龙头的发展底气。

三、宏观环境改善与未来曙光

近期国家相关部门正在部署一揽子增量政策的落实工作，列出一系列改革举措，从长远来看将有助于经济“向上向优”。在9月24日国新办举行的新闻发布会上，国家金融监督管理总局预告了未来将推出的一系列政策举措，这些举措为普惠金融的发展带来了多重利好，展现出国家在金融政策方面的持续发力，旨在进一步帮助中小微企业解决融资难题。

在宏观环境改善和自身战略调整的双重作用下，陆金所控股有望迎来曙光。公司可以进一步加大在消费金融领域的投入，不断优化产品和服务，提升市场竞争力。同时，借助政策东风，加强与金融机构、政策性融担的合作，并不断拓展业务渠道，实现业务规模的扩大和财务状况的改善。

然而，陆金所控股也不能忽视当前面临的挑战。在未来的发展中，仍然需要持续关注市场竞争动态，不断提升风险管理能力和科技创新水平。只有在保持业务质量的前提下，积极适应市场变化，才能真正实现破局，重回金融科技行业的领先地位。

陆金所控股目前虽然处于业务规模和财务数据持续低迷的困局之中，但通过以质量为先的发展理念和大力发展消费金融的战略改革，已经出现了破局的迹象。随着宏观环境的改善和刺激政策的发布，未来陆金所控股有望走出困境，迎来新的发展机遇。