国泰君安-耐用消费品：美国经济刺激政策下消费表现复盘

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国泰君安 - 耐用消费品：美国经济刺激政策下消费表现复盘分析了美国经济刺激政策下耐用消费品的消费表现，核心内容如下：

- 消费补贴总览

- 政策内容：2020 - 2021年疫情期间，美国进行三轮财政刺激，通过支票发放现金补贴，合计8670亿美元，约为美国GDP的4%。三轮补贴金额和时间不同，涉及对居民的直接现金转移支付等多个项目。

- 消费影响

- 消费信心：现金补贴拉动消费信心，但未回归疫情前水平，且受通胀影响后续回落。

- 消费支出：耐用品>非耐用品>服务，增长高峰在第三轮现金补贴，前两轮因消费场景受限等原因，部分消费数据下滑。

- 居民收入与储蓄：居民收入增长与政策同步，前两轮补贴部分转化为储蓄，第三轮补贴后储蓄下滑，消费力释放。

- CPI：价格指数反应滞后，第三轮补贴后上涨。

- 纺服及个护复盘

- 终端销售：服装销售受需求转移影响，在第三轮补贴后大幅改善；个护品类本身偏必选，刺激效果不明显。

- 渠道库销比：第二轮刺激后回归常态，第三轮刺激后渠道被动去库存，库销比阶段性走低。

- 品牌渠道：2020Q2起逐步改善，2021Q1达极值，后续受通胀影响。下游品牌2020Q2承压，2021Q2集中增长。

- 相关企业复盘

- Nike和阿迪达斯：估值在2020Q4达高点，先于业绩，业绩分别于2021Q3和2021Q2达高点。

- 纺织服装股价：细分品类走势基本一致，鞋类股价弹性最大。

- 轻工制造复盘

- 总体情况：中游制造受益提前补库和全球供应链布局，业绩弹性大且传导节奏快，弹性和节奏表现为中游制造>下游渠道>终端销售。

- 家居品类表现

- 零售商销售：第一轮补贴后规模基本恢复疫情前水平，同比增速在第一轮补贴4个月后转正并加速。

- 批发商销售：绝对值角度，家居品类复苏力度强于其他耐用品；库销比率先大幅回落。

- 家居进口与出口：美国家居进口同比增长20% - 60%，滞后于现金发放1 - 2月；中国家居出口同比增长20% - 50%，增长节奏与现金补贴发放高度一致。

- 相关企业复盘

- 家得宝等：下游2020Q2业绩及估值触底，2020Q3快速反弹；下游库销比2020Q1达高峰，回落后波动上升；出口链估值顶在2020Q3，业绩顶在2021Q1。

以下为报告节选内容