STOCK INDEX

股指期货

STOCK INDEX

A股上市公司首批增持回购专项贷款案例出炉，23家公司发布公告。按披露上限计，相关公司公告的回购增持贷款金额累计已超百亿元规模。招商蛇口成为A股回购贷款第一例，招行深圳分行不超过7.02亿元贷款额度支持公司股份回购，首单增持贷款落地中国石化，控股股东获7亿元授信用于增持计划，公司再获中国银行不超9亿元的授信额度用于股份回购。

证监会党委书记、主席吴清在北京召开进一步全面深化资本市场改革专题座谈会，与专家学者、财经媒体负责人代表深入交流，充分听取意见建议。座谈中，大家认为，要珍惜、呵护当前良好势头，通过进一步全面深化资本市场改革激发市场活力，以改革实绩实效进一步稳预期、强信心。同时，与会代表就资本市场下一步全面深化改革提出了具体建议，包括进一步增强资本市场制度包容性、适配性和精准性，打通制度执行“最后一公里”，推动更多优质科技企业发行上市、并购重组等案例落地；统筹推动融资端和投资端改革，逐步实现IPO常态化，积极培育耐心资本，大力引导中长期资金入市；综合施策提振资本市场，坚持在法治轨道上深化改革，进一步完善资本市场基础制度，改进和优化预期管理，加强投资者教育和服务，引导理性投资、价值投资、长期投资等等。

国际方面，美联储9月议息会议降息50个基点，此次降息之后市场预计年内还有50个基点降息空间；国内方面，政策利好密集出台扭转市场预期，预计政策影响将继续提振市场。

Non-ferrous metals

有色金属

Non-ferrous metals

矿端情况来看，TC长单谈判焦灼，周五传闻有冶炼厂与矿山已用较低TC价格签订部分长单，但大部分冶炼厂与矿山报价差距较大，预期谈判仍将持续一段时间。近期矿端扰动较多，铜精矿供应偏紧；冶炼端来看，部分冶炼厂检修时间延长，10月5家冶炼厂有检修计划，10月产量有继续环比下滑预期，预期单月产量98-99万吨。海外非洲港口拥堵问题缓解，预期10月下旬非洲非标铜进口到达量级增加，南美方面亦增加发货，10月进口量及预期环比增加。终端消费方面，节后回来后下游订单偏弱，市场观望情绪浓，现货升贴水继续走弱，下游长单谈判进展亦焦灼，预期长单升贴水较去年有一定下滑。临近传统消费淡季，虽有稳增长政策出台但消费量级仍不乐观，终端企业对后市需求并不乐观，再生铜开工继续修复性回升，精铜杆开工率维持平稳，线缆开工率环比继续下滑。整体来看，预期铜价继续箱型区间震荡，上方空间受限于现实消费成色，国内社库累积海外亦无特别亮点，下方又受到海外二次通胀的宏观叙事以及近期黄金价格大幅上扬的托底，建议短期内仍以震荡思路看待。

供应产能高峰接近，留意进口情况。国家政策密集发布，利好终端需求企稳。分板块来看光伏板块排产企稳、板带小幅下滑、地产需求近期环比好转，出口9月下滑还不知持续性，可能跟汇率走强有关，海外持续反倾销增加关税带来扰动，留意后期是否如期。海外表现9月环比改善。库存端，10月目前累库不及预期，目前铝锭去库3.6万吨，铝水比例恢复至高位。短期需求尚可，留意光伏地产企稳的可能，逢低持有，月间正套伴随去库可留意。留意铝材出口退税落地时间，铝内外反套可留意。

矿石方面，本期国内北方矿石价格延续高位维稳走势。期内山西地区持续对部分零散小矿山进行整合工作，但整体供应无明显增量。进口方面，几内亚雨季进入中后期，当地矿石收发货体量逐步回升。目前国内港口到货小幅增加，但仍维持高疏港频次，矿石库存暂无明显增量。短期北方部分大型氧化铝企业轮修持续，物流发运难言顺畅。氧化铝短缺持续，市场挺价意愿不减。叠加海外市场表现亦较强势，内外联动下基本面不断加强，短时氧化铝价格或维持。

供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍板继续交仓，国内交仓累库。短期国内政策刺激同时镍矿端扰动增加引起价格反弹，基本面维持偏弱，预计价格跟随宏观预期运行，短期建议观望；月差偏弱运行。

供应层面看，9月产量环比持平。需求层面，受前期国内刺激政策带动，市场情绪有所好转。成本方面，镍铁小幅上涨，矿仍相对偏紧，铬铁小幅下跌。库存方面，本周锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱但宏观预期偏强；月差方面，建议暂时观望。

供应侧，回收商近期货源受报废需求偏弱影响而总体偏紧，公平竞争条例有延期预期后再生铅利润恢复，安徽地区再生铅开始复工复产；原生铅方面，铅精矿原料受检修影响而累库，8月进口精矿增加，开工增加，加工费回调但仍紧张。需求侧殆力，随沪伦比回落电池出口订单有恢复，库存从经销商转至工厂，下游按需谨慎接货。国内需求开始转旺季，初步有消费兑现。公平竞争条例783号令让再生税负平均增加3-5%，但存在延期可能，一旦兑现将降低再生铅成本支撑；在以旧换新和新国标的政策影响下，下游需求开始季节性转旺，电池和整车去库，后续观察持续性。短期关注宏观影响下铅的库存接货，重点在回收商对宏观的预期，以及电池厂的备货情绪；中长期关注以旧换新的消费兑现程度。预计铅价随宏观小幅震荡，建议逢低做多。

本周锡价下行4%，回到25万-26万元/吨区间。供应端，锡矿9月进量收缩，矿端边际走紧，云南矿商和佤邦政府开启新一轮复产谈判，佤邦推出（目前不特指曼相矿区）的许可证缴费文件，引发市场对复产落地的担忧，驱动锡价整体下行。海外，印尼出口缓慢恢复。需求端，节后消费有所提振，金九银十预期部分兑现。库存，海内外皆转累库。宏观面，国内房地产政策组合拳继续打出，周五总书记强调了对科技半导体等模块的重视。中短期，云南锡锭供应偏紧预期兑现较难，佤邦复产概率增大，11-12月可能出现库存年内低位后回升，上行空间有限，可逢高做空；内外方面，关注内外正套机会；长期警惕印尼及缅甸供应恢复，消费改善有限，震荡偏空。关注近远月正套机会。

S T E E L

钢 材

S T E E L

现货下跌。唐山普方坯3070（-20）；螺纹，杭州3470（-10），北京3700（-20），广州3790（-20）；热卷，上海3480（50），天津3420（20），广州3510（80）；冷轧，上海4030（0），天津4020（-50），广州4210（-10）。

利润下降。即期生产：普方坯盈利11（5），螺纹毛利-56（-26），热卷毛利-66（34），电炉毛利-185（23）；10日生产：普方坯盈利1（22），螺纹毛利38（-8），热卷毛利76（52）。

基差。螺纹（未折磅）01合约122（-67）；上海01合约-46（-23）。

产量增加。10.17螺纹244（8），热卷305（-3），五大品种873（10）。

需求增加。10.17螺纹258（9），热卷319（3），五大品种911（18）。

库存下降。10.17螺纹427（-14），热卷370（-13），五大品种1273（-38）。

螺纹长短流程持续有利润，产量继续回升，绝对库存水平低位但去库速度放缓，市场预期今年累库提前；热卷生产利润不高，产量回升波折，表需有韧性，库存继续快速去化并来到3月以来的最低点，静态基本面较为健康。大跌之后钢厂利润快速收缩，螺纹贴水，热卷升水，估值中性。

I R O N O R E

铁 矿 石

IRON ORE

现货上涨。唐山66%干基现价954（0），日照超特粉643（8），日照金布巴712（12），日照PB粉753（12），普氏现价101（1）。

利润上涨。PB20日进口利润-38（3）。金布巴20日进口利润-35（3）。超特20日进口利润-27（3）。

基差走弱。金布巴01基差42（-2），金布巴05基差50（-3），金布巴09基差64（-3）；pb01基差35（-1），pb05基差43（-2），pb09基差57（-2）。

供给下滑。10.11，澳巴19港发货量2492（89），45港到货量15106（-53）。

需求增加。10.18，45港日均疏港量326（1）；247家钢厂日耗289（1）。

库存累积。10.18，45港库存15298（182），247家钢厂库存9007（21）。

铁矿石价格下跌后，绝对估值回归中性，相对估值中性，供应端主流矿山季末发运冲量结束后环比下滑，而非主流供应受价格影响减弱，供应端10月将继续表现为高到港高库存。需求端当前铁水持续性复苏，并逐步来到中高位水平，考虑到下游去库速度逐步弱化，且宏观情绪在近期的会议中明显降温，铁水上方想象力受限，虽然短期驱动向上，但是不排除资金提前交易宏观预期不足与下游累库压力逻辑，考虑到后期依然有会议政策刺激，且复产未完全结束，铁矿石在复产周期内表现为强于钢材，但跟随钢材价格波动。

COKING COAL COKE

焦煤焦炭

COKING COAL COKE

估值

期货:01合约1351(11)05合约1413.5(18)09合约1425(6)01基差417.11(316.11)05基差354.61(309.11)09基差343.11(321.11)月差：01-05-62.5(-7)05-09-11.5(12)09-0174(-5)品种差：低硫-中硫108(-4.7)中硫-高硫59.5(-5.2)现货指数价：肥煤1623.3(0)气煤-延安1220(0)1/3焦煤1481.5(-2.4)瘦煤1545.8(0)炼焦煤1572.5(-3.6)低硫主焦1761.5(-12.6)中硫主焦1653.5(-7.9)高硫主焦1594(-2.7)动力煤870(0)蒙5沙河驿出厂价1550(-20)蒙5精煤1500(-90)蒙5原煤1185(-25)

供需存

供给:洗煤厂日均产量58.42(0.05)开工率69.53(1.06)精煤库存173.19(-12.5)原煤库存264.74(-9.04)需求：精煤日产量77.33(0.74)库存：港口410.56(3)焦化厂库存957.46(22.29)焦化厂库存可用天数10.72(0.14)煤矿炼焦煤库存260.42(5.34)钢厂库存735.66(1.03)钢厂库存可用天数11.81(-0.08)

估值

盘面:01合约1988(22)05合约2056(12.5)09合约2099(-3)01基差5.1(-32.7)05基差-62.9(-23.2)09基差-105.9(-7.7)01-05月差-68(9.5)05-09月差-43(15.5)09-01月差111(-25)现货：河北旭阳准一2050(0)美锦准一2190(0)山西鹏飞准一1990(0)日照港准一1830(-10)日照港一级1930(-10)指数：焦炭全国绝对价格1832.6(0)东北1418.5(0)华北1744(0)华东1928.4(0)华中1893.6(0)西北1611.1(0)西南1974.9(0)利润：螺纹高炉利润-4.91(-64.59)钢厂盈利率74.46(0)

供需存

供给：230家焦化厂产量53.54(0.56)230家焦化厂产能利用率73.84(0.77)全样本焦化厂产量67.13(0.66)全样本焦化厂产能利用率74.24(0.72)钢企焦炭产量46.85(0.72)钢企产能利用率86.5(0.39)需求：焦炭消费量105.46(0.57)日均铁水234.36(1.28)焦炭库存：焦化厂72.11(2.53)港口库存180.23(-3.93)港口库存环比-2.13(0.02)钢厂库存562.99(2.49)钢厂库存可用天数10.78(-0.02)全国焦炭库存815.33(1.09)

JM估值偏低，J估值中性；现货方面，焦企6轮提涨落地，现货价格区间震荡。下游钢厂利润和焦企利润近期有所下降，整体利润还是偏高，高利润下有供给增量预期。期货方面，双焦盘面交投性近期明显走弱，短期价格受到宏观情绪影响。整体来看，长期供需偏宽松，库存维持刚性，短期受到宏观波动影响，自身基本面变化不大。因此短期以震荡为主，长期格局偏空。

ENERGY

能 源

ENERGY

沥青

基差：贴水幅度小幅回落，11月贴水300+，12月贴水350左右。利润：沥青利润低位，多数炼厂前期锁定远期利润，按计划生产为主；炼厂综合利润盈亏平衡附近。供需：日产为偏低水平，周度产量低位，10、11月存在增产预期；赶工需求仍在，北方天气转冷，北方刚需逐步走弱。稀释沥青贴水持稳，燃料油及稀释沥青增加税费的影响或有限。

库存：库存水平中性。厂库近期延续去库，山东去库明显，因供应偏紧+赶工需求；社库水平中性，社库处于季节性去库通道。

绝对价格中性，相对估值偏低（11、12月贴水幅度较大，沥青利润偏低）。短期炼厂供应偏紧+赶工需求仍在，驱动偏上行，但远期存在供应增加预期且旺季临近尾声，远期现货存在跌价预期。建议BU2412作为能化板块的空配。

LPG

估值：LPG盘面价格震荡走弱，现货民用气持稳，低端价维持4850元/吨；基差小幅走强维持中性水平；11-12月差正套走阔；内外价差维持倒挂；丙烷/原油比价小幅回落，PN价差略收窄；美国丙烷/天然气热值比价偏高水平；PDH利润回落，远端进入亏损区间。

驱动：国际油价进一步下跌，Brent收于73美元附近。地缘冲突延续，供应中断担忧仍在，原油库存仍维持中低位水平，关注OPEC+产量政策调整。当前影响LPG绝对价格的主要因素在于油价。北半球即将进入燃烧旺季，美国C3即将进入去库周期，当前库存高位且环比上升，前端结构位于极低位水平，基本面依旧偏弱；中东方面，印度需求给予支撑，离岸贴水贴水维持偏高水平，现货资源偏紧。远东方面，旺季临近燃烧需求即将启动，市场买兴较强，化工需求亦有支撑，FEI近月月差维持偏强；国内方面，下游节后补货，上游供应压力不大，现货价格有所反弹，关注节后需求持续性。

近期LPG价格受油价及宏观扰动大，自身相对估值中性，短期或维持震荡走势。中期视角下，供需双增但区域错配格局延续，燃烧旺季临近背景下，需求仍有支撑。在能化板块中偏强看待。

策略：可作为能化板块中的多配品种。

RUBBER

橡胶

RUBBER

现货价格：美金泰标2070美元/吨（+50）；人民币混合17000元/吨（+330）。

期货价格：RU主力18295元/吨（+555）；NR主力14560元/吨（+460）。

基差：泰混-RU主力基差-1295元/吨（-225）。

资讯：中汽协数据显示，9月，汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%。1—9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1—8月分别收窄0.6和0.7个百分点。

天然橡胶周内震荡为主，NR相对RU偏强。供应端，周内天气较好，烟片继续领跌，杯胶最为坚挺，杯水差缓慢修复；9月进口总量61.4万吨，环比持平，同比-2%，累计同比-13%，分项中，胶水系进口环比增多，干胶不明显。需求端，半钢开工较上周+4.51%，全钢+11.02%，轮胎厂发布涨价通知落地效果不明显，出口环比下滑。国内中游显性库存延续去库，现货近月仍升水远月，供需矛盾未解决。另外关注后续宏观政策预期及带来的实际需求增量。

ALKALI-RICH GLASS

纯碱玻璃

ALKALI-RICH GLASS

现货市场，纯碱走弱，玻璃走弱。

重碱：华北1575（日-25，周-25）；华中1590（日+0，周+0）。

轻碱：华东1575（日-25，周-25）；华南1700（日+0，周+0）。

玻璃：华北1168（日-52，周+12）；华中1180（日+0，周+0）；华南1280（日+0，周+0）。

纯碱期货，盘面走强；基差偏低；1/5月间价差低位。

期货：1月1450（日+14，周-67）；5月1574（日+22，周-30）；9月1699（日+20，周-5）。

基差：1月140（日-14，周+67）；5月16（日-22，周+30）；9月-109（日-20，周+5）。

月差：1/5价差-124（日-8，周-37）；5/9价差-125（日+2，周-25）；9/1价差249（日+6，周+62）。

玻璃期货，盘面大涨；基差偏低；1/5月间价差低位。

期货：1月1230（日+46，周+46）；5月1397（日+56，周+53）；9月1479（日+57，周+52）。

基差：1月-62（日-98，周-34）；5月-229（日-108，周-41）；9月-311（日-109，周-40）。

月差：1/5价差-167（日-10，周-7）；5/9价差-82（日-1，周+1）；9/1价差249（日+11，周+6）。

利润，纯碱中低位；玻璃低位；碱玻比中高位。

纯碱：氨碱法毛利-221（日+0，周+48）；联碱法毛利-252（日+0，周+22）；天然法毛利463（日+0，周-13）。

玻璃：煤制气毛利-44（日-47，周+21）；石油焦毛利-177（日+0，周+2）；天然气毛利-445（日+0，周+5）。

碱玻比：现货比值1.36（日+0.06，周-0.01）；1月比值1.18（日-0.03，周-0.10）；5月比值1.13（日-0.03，周-0.07）；9月比值1.15（日-0.03，周-0.05）。

纯碱供需，供应恢复，处于中高位；轻碱需求同比偏高，重碱需求减少；库存持续增加，表需环比回升。

供应：整体开工91.9%（环比+1.0%，同比-2.0%），产量74.5（环比+0.8，累计同比+21.4%）。

库存：厂库151.4（环比+6.6，同比+404.7%）；表需69.7（环比-4.4，累计同比+18.7%），国内表需67.8（环比-4.4，累计同比+22.1%）。

玻璃供需，日熔量减少；终端需求预期企稳；库存减少，表需环比回升。

需求：1-9月地产数据：主要指标均负增长。

库存：13省库存5141（环比-62，同比+28.5%）；表需2036（环比-482，累计同比+1.9%），国内表需2014（环比-482，累计同比+2.5%）。

周五纯碱现货走弱，期货走强，基差偏低，1/5价差低位；玻璃现货走弱，期货大涨，基差较低，1/5价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，继续去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。

BEAN OIL

豆类油脂

BEAN OIL

10月14-18日，CBOT大豆11月收于970.00美分/蒲，-35.00美分，-3.48%。CBOT豆粕12月收于316.0美元/短吨，+1.2美元，+0.38%。CBOT豆油12月收于41.81美分/磅，-1.52美分，-3.51%。NYMEX原油12月收于68.84美元/桶，-5.87美元，-7.86%。BMD棕榈油1月合约收于4257令吉/吨，-59令吉，-1.37%。

10月14-18日，DCE豆粕2501收于2995元/吨，+21元，+0.71%，夜盘+5元，+0.17%。DCE豆油2501收于8244元/吨，-22元，-0.27%。夜盘-10元，-0.12%。DCE棕榈油2501收于8836元/吨，-10元，-0.11%。夜盘-18元，-0.20%。CZCE菜油2501合约收于9571元/吨，-25元，-0.26%。夜盘-56元，-0.59%。CZCE菜粕2501合约收于2449元/吨，+8元，+0.33%。夜盘-39元，-1.59%。

海关总署10月18日公布的数据显示，中国9月棕榈油进口量为22万吨，同比减少58.5%。1-9月棕榈油进口量累计为206万吨，同比下滑33.3%；中国9月菜子油及芥子油进口量为15万吨，同比增加2.8%。1-9月菜子油及芥子油进口量累计为131万吨，同比减少19.6%；中国9月豆油进口量为4万吨，同比增加7.8%。1-9月豆油进口量累计为25万吨，同比增加4.8%。

10月10日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增170.27万吨，较之前一周增加35%，较前四周均值增加16%，市场此前预估为净增100.0万吨至净增220.0万吨。

10月18日，加拿大宣布启动了加拿大企业申请减免从中国进口的电动汽车（EV）和钢铁和铝附加税的程序。对关键制造业部门产品可能征收的附加税也可减免。在2024年11月8日之前收到的提交将优先处理，随后的提交将在之后处理。更多详情见减免公告。

在美豆收割顺利及巴西时而降雨的压力下，CBOT大豆在连续3周回调，关注955美分支撑性。后续关注南美天气对新季大豆产量兑现幅度的影响。关注加拿大对进口中国产品启动税收减免程序，对豆粕特别是菜粕的压力。上周豆粕现货正常走量，基差少量成交。植物油在持续上涨过后，近2周整体波动明显。主要驱动依旧是棕榈油，豆油格局依旧宽松。关注原油走势的影响，关注巴西大豆产量兑现幅度及东南亚棕榈油产量和库存的转化关系对植物油价格的指引，关注豆棕价差的进一步发展情况。

COTTON

棉花

COTTON

ICE期棉周五上涨，因出口销售数据显示棉花买需强劲，美元走弱亦提供支撑。ICE指标12月期货合约涨0.23美分，或0.3%，结算价报每磅70.99美分。

郑棉周五反弹，01合约涨130点收于14070元/吨，持仓增2千余手，主力多减5百余手，主力空增约4千手，其中多头方东证增3千余手，国泰君安、中泰、广发各增1千余手，而浙商减2千余手，银河、中粮、金石、方正中期各减1千余手，空头方中粮增3千余手，中信、银河、国贸、新湖、方正中期各增1千余手，而永安减3千余手，国泰君安减2千余手，东证减1千余手。夜盘跌35点，持仓减1千余手。05合约涨130点至14150元/吨，持仓减2千余手，主力多减2千余手，主力空减81手。其中永安、招商增多1千余手，东证增空1千余手。

据CFTC持仓，截至10月15日当周，投机客减持ICE棉花期货和期权净空头头寸524手，至36846手。

10.4-10.10日一周美国2024/25年度陆地棉净签约36242吨（含签约38283吨，取消前期签约2041吨），较前一周增加78%，较近四周平均增加68%。装运陆地棉13109吨，较前一周减少39%，较近四周平均减少44%。本周未签约新年度陆地棉。当周中国对本年度陆地棉净签约量2109吨（含新签约4105吨，转签出1996吨）；装运91吨。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有：越南（10818吨）、巴基斯坦（10342吨）、土耳其（3924吨）、尼加拉瓜（2858吨）和秘鲁（2223吨）。当周陆地棉装运主要至：巴基斯坦（3674吨）、墨西哥（2404吨）、孟加拉（1338吨）、越南（1157吨）和中国台湾（703吨）。

至10月15日，全美约35%的植棉区受旱情困扰，较前一周（25%）增加10个百分点；其中得州约51%的植棉区受旱情困扰，较前一周（27%）大幅增加24个百分点。

据海关统计数据，2024年9月我国棉花进口量12万吨，环比（15万吨）减少3万吨，减幅16.7%；同比（24万吨）减少12万吨，减幅50.3%。2024年我国累计进口棉花227万吨，同比增加106.7%。年9月我国棉纱进口量11万吨，同比减少约7万吨，减幅为38.9%；环比持平。2024年1-9月累计进口棉纱112万吨，同比减少7.3%。

加工数据：截止到2024年10月19日，新疆地区皮棉累计加工总量90.38万吨，同比增幅78.96%。其中，自治区皮棉加工量61.36万吨，同比增幅90.90%；兵团皮棉加工量29.02万吨，同比增幅58.06%。19日当日加工增量7.07万吨，同比增幅28.02%。

收购日报：收购价随盘面小幅波动。10月18日，新疆机采收购价格以微幅上调为主，价格区间5.82-6.39，以6.25/6.26为主。

10月18日，郑棉注册仓单为3841张，较昨日减少133张。其中新年度注册仓单6张，持平。有效预报51张，持平。合计3892张，减少133张。

现货：10月18日，中国棉花价格指数15430元/吨，跌50元/吨。今日国内皮棉现货价持稳，近期基差价格变动不大，新疆棉21/31级双29对应CF501合约低杂优质棉，新疆库基差价在650-1200元/吨，内地库基差在1200-1500元/吨。今日棉花企业积极销售库存陈棉，当前少量新棉上市质量指标均较好有效扩充市场优质棉资源，但中低等级资源逐渐减少。当前纺织企业采购积极性不一，开机率和加工量略有增加，多数纺织企业保障生产，原料采购随用随买。当前部分新疆库21/31双28双29含杂较低成交价在15200--15650元/吨。部分内地库皮棉基差和一口价资源21/31双28或双29低杂成交价在15400-15850元/吨。

在估值修复、宏观带动、和产业利多配合下，棉价经历一段明显上涨行情。但国内宏观对商品的带动还需财政政策的后续接力，也需要时间的发酵。美国降息节奏也存在摇摆预期。因此商品经过一轮估值修复行情后，将回归基本面进入分化期。就棉花而言，则需等待供需的真实好转，且本轮上涨后，其短期面临的供应集中上量压力也有待消化。但宏观没有发生大的风险事件的背景下，宏观的转向或决定了其阶段性底部已探明的可能，中长期走势需重新评估。因此短期仍偏弱运行，但整体将表现为震荡行情（跌破14000以下在13500以上位置，会出现一定价格支撑何反弹动能），然后等待宏观的进一步表现。

SUGAR

白糖

SUGAR

郑糖01合约5866（-12），持仓减1万余手。夜盘5840（-26），持仓增百余手。

ICE原糖开22.18，收22.14，-0.05或-0.23%。

据外电10月18日消息，美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至10月15日当周，投机客增持ICE原糖期货期权净多头头寸，

当周增持ICE原糖期货期权净多头头寸2,230手，至16,400手。

国际市场方面，巴西降雨前景改善后原糖涨势放缓，但巴西天气扰动导致增产格局或有变动。当前适逢北半球开榨，套保压力较大。此外，市场对巴西本年度产量的担忧预计在后续的双周报中陆续兑现。预计原糖高位震荡为主。

PIGS

生猪

P I G S

现货市场，10月20日涌益跟踪全国外三元生猪均价17.22元/公斤，较上周五（18日）下跌0.31元/公斤，河南均价为17.07元/公斤（-0.21），四川均价为17.55元/公斤（-0.29）。

周末现货市场跌幅明显，整体市场供应显宽松，但猪价跌至17元/公斤附近后部分散户出栏积极性转弱。中期看，生猪理论出栏低点已现，供给进入恢复兑现阶段，趋势上存压力，近端市场情绪悲观，期货市场预期先行，但后期仍存季节性需求题材节奏干扰且盘面贴水结构。近月持续关注现货节奏，远月受预期交易主导，二季度以来能繁数据显示产能结束去化趋势，远期利润预期缩水，但交易节奏仍需近月为锚。