光伏行业已经行至周期底部，头部企业仍未停止扩张的步伐。

近期，光伏行业协会发文称，自2023年下半年以来，中国市场光伏组件价格不断下滑，目前价格已经腰斩。且近一段时间以来，招投标市场不断出现超低价中标的案例。

中标价低于成本，已成为困扰光伏制造行业的难题。

不仅如此，光伏头部企业低位不断扩张，也让行业更加的雪上加霜。

在此背景下，不断攀升的负债，也让光伏行业更加的艰难。

根据相关媒体统计显示，截至2024年6月末，光伏行业139家公司总负债规模合计达2.24万亿元，同比增长了17.03%。若加上非上市的光伏企业及正在排队IPO的企业，光伏行业负债可能超过2.5万亿。

据Wind光伏指数数据显示，截至2024年6月末光伏行业的整体资产负债率已达到62.25%，相比于2023年底的59.85%，上升2.4个百分点。

且光伏主要企业的负债均值（流动负债与长期负债）已近328亿。

有分析认为，光伏行业已经进入底部区间，需静待供需再平衡。该观点还认为，由于供需失衡导致价格大幅下跌，目前基本全行业均进入亏损状态，光伏各环节新产能投放基本暂停，供应总量虽然过剩，但动态产销接近均衡，产业链景气度进一步下行空间有限，预计各环节利润从2025年起边际修复。

认为，目前在疯狂的价格内卷下，中小光伏企业加速淘汰已经开始，头部的光伏企业仍在不断加码，以求新的周期来到之后，占据更多的市场份额。

10月18日，A股上市公司泰禾智能宣布，阳光新能源通过受让股份及表决权的方式，获得公司的实际控制权。值得注意的是，阳光新能源正是光伏逆变器龙头企业阳光电源的子公司。

据悉，该笔交易完成之后，阳光电源实控人曹仁贤将成为泰禾智能实际控制人。

阳光电源，继续扩张

根据泰禾智能公告显示，公司控股股东及实际控制人许大红、公司股东葛苏徽、唐麟、王金诚与阳光新能源签署了股份转让协议。

协议显示，许大红等四人将其所持有的1877.32万股股份转让给阳光新能源，这笔股份占公司总股本约10.24%。

值得注意的是，曹仁贤为了取得该公司的实际控制权，付出了超高溢价。

据悉，此次转让价格为24元/股，较泰禾智能最新11.91元/股的收盘价，溢价超过了100%。在A股市场，这种溢价收购的案例并不常见。

该交易完成之后，阳光新能源将获得泰禾智能10.24%的股份，以及公司13.36%的表决权。与此同时，曹仁贤将成为泰禾智能实际控制人。

阳光新能源还表示，此次交易完成之后，其将继续增持泰禾智能股份，两年至少增持15.13%的股份。

根据双方约定，2025年之前，许大红还将第二次将公司股份给阳光新能源，转让份额约为1061.31万股，占总股本的5.79%。且第二次转让价格不低于第二次股份转让协议签署日公司股份大宗交易价格的下限。

此外，为了让阳光新能源与许大红的持股差额达到10%以上，双方未来还将进行第三次股权转让。根据约定，第三次股份转让约为795.98万股，约占公司总股本4.34%。

除了股份转让，许大红等还对泰禾智能未来业绩做出了承诺。

根据对赌协议显示，许大红等承诺泰禾智能2024年至2026年每年净利润不少于2000万元，合计不低于6000万元。如果不能完成，泰禾智能需要向阳光新能源进行现金补偿。

对于该笔收购，阳光电源表示，取得泰禾智能控制权，将充分发挥后者在光谱检测技术、智能算法技术和工业机器人自动化技术等方面优势，助力公司进一步提高生产效率、产品良率和自动化智能化水平。

阳光电源还称，该笔交易完成之后，公司将利用在新能源产业链地位和全球化市场布局优势，为泰禾智能做大做强新能源业务赋能并助力其开拓海外市场。

认为，阳光电源之所以在此时选择收购、扩张，符合其未来的战略预期。

10月15日，阳光电源还发布了境外发行全球存托凭证新增境内基础A股股份的发行预案，宣布计划在境外发行全球存托凭证（GDR），并拟在德国法兰克福证券交易所上市。根据计划，阳光电源计划此次募资不超过48.8亿元人民币。

据此，此次募资主要用于四大主营项目。其中，拟使用近20亿元用于建设年产20GWh先进储能装备制造项目、17.6亿元用于海外逆变设备及储能产品扩建项目、6.3亿元用于数字化提升项目、4.96亿元用于南京研发中心建设项目。

安徽首富曹仁贤

作为光伏设备龙头企业之一，阳光电源的光伏逆变器远销全球170多个国家和地区，因此它也被市场称之为“逆变器之王”。

凭借着在光伏逆变器领域的持续投入，阳光电源已成为全球光伏逆变器的龙头公司，2023年出货量位居全球第一。

阳光电源的发展和壮大，离不开其掌舵人曹仁贤，而阳光电源的爆发，也让曹仁贤成为最终的受益人。

根据胡润百富榜显示，2021年曹仁贤以650亿身价成为安徽首富。

此后几年，尽管市场千变万化，而曹仁贤安徽首富的位置却越坐越稳。从市场的角度来看，尽管过去的2023年以及2024年，对于光伏行业而言并不友好，甚至可以用至暗时刻来形容。

但曹仁贤和阳光电源并未受到很大的影响，根据2024年胡润全球富豪榜显示，曹仁贤、苏蕾夫妇以415亿身价，位列全球第536位。

值得注意的是，近期随着资本市场的回暖，阳光电源的股价一度逼近历史新高，如果以最新股价计算，曹仁贤持有阳光电源股份的价值就超过了596亿。

受益于曹仁贤的战略眼光，其在行业竞争恶化的背景下，依旧取得了逆周期的增长，根据其财报显示，2024年上半年，阳光电源实现总营收310.2亿元，同比增长8.38%；实现净利润49.59亿元，同比增长13.89%。

更为重要的是，曹仁贤在内卷的格局之下，选择了全球化突围。

相关资料显示，近年来，阳光电源海外出货量高速增长，海外销售收入从2021年的91.77亿元上升到2023年的333.69亿元，复合年均增长率为90.69%。今年上半年，公司已实现海外收入134.76亿元，占营业收入的比重为43.44%，海外市场已成为公司重要的收入来源。

而此次，阳光电源选择在德国法兰克福证券交易所上市，就是其海外扩张最重要的一步。因此阳光电源表示，此次海外产能的扩张，有助于满足海外客户对供应链稳定的要求，积极应对国际贸易保护和摩擦风险，提升公司全球交付能力及灵活性。同时，高集成化及数字化工厂可提升与优化公司全球化的品牌形象，利于进一步获客与争取海外订单，提升公司全球市场占有率，进一步释放海外市场潜力。

认为，作为一个超级内卷的行业，每一次的突围并不容易，但突围之后，市场也是从不吝啬奖励，目前阳光电源股价已经逼近历史新高，这就说明市场也认可阳光电源的逻辑，我们认为随着新周期的到来，阳光电源大概率将会再上一层楼。