10月20讯（记者 闫军）量化巨头宁波幻方一则逐步放弃对冲产品的通知，引发了市场“量化可能要大规模退出了”的猜测，配合当前火热的市场行情，甚至有亢奋的投资者喊出“空头即将被消灭”的口号。

幻方量化为何决定逐步放弃中性策略原因？是否会引发行业效仿？从单个公司推至行业是否过度解读？对冲策略近期净值有所回调，量化私募是如何应对？对于这些疑惑，多位受访量化私募人士指出，幻方对产品线的调整是公司对产品布局的策略，并不能代表行业。不少公司认为，中性产品作为配置工具，具有存在的业务价值。

“尤其是对于机构客户、大资金客户而言，有基于风险收益的配置需求，今年有不少机构买了沪深300中性产品。”有量化私募人士表示，从趋势来看，单一策略可能很难持续让投资者满意，多策略配置已经逐渐被机构重视。

量化巨头放弃对冲产品

10月18日晚间，幻方量化的一则面向投资人的公告深夜刷屏。

幻方量化表示，考虑到对冲产品的风险属性，公司将逐步把对冲全系产品投资仓位降低至0，同时自10月28日起免除对冲系列产品后期的管理费。作出改变的原因是，市场环境变化，对冲系列产品难以同时取得收益和缩小风险敞口，潜在收益风险比明显下降，未来收益将明显低于投资人预期。

幻方量化还建议投资人综合判断，适时调整投资组合，同时公司也强调，公司对冲产品存量规模较小，预计不会对市场产生影响。

量化领头羊要放弃对冲产品，舆论一片热议，即便是发生在周五的深夜，依然在各个投资群刷屏发酵。

事实上，这并不是幻方首次减少对冲产品的仓位。

记者获悉，早在今年9月11日，幻方量化就曾向投资者发过类似通知。“考虑到对冲产品的风险属性，公司对冲全系产品，阶段性增加了现金的比例，以降低整体风险。”幻方量化还表示，公司存量对冲产品占总规模比例低于5%。

幻方量化，同时建议投资者，彼时市场低位，较适合配置指数增强产品，在风险能力匹配前提下，可以对冲产品可转至多头。这样就意味着，9月初，幻方已经转向对市场看多。

此外，也有消息指出，幻方此次中性策略清盘只是针对客户部分，也就是资管业务，公司自营中的中性策略产品不在清盘之列。

对于幻方为何要放弃对冲产品，有市场人士分析认为，根据幻方的公告可知，主要原因还是中性策略在当下的市场不占优，一方面基差波动等因素影响之下，中性策略对超额不稳定性高，而幻方显然对后市的判断是多头，因此中性对冲的意义不大；另一方面则是客户端，复杂的策略，增加解释成本，也不符合牛市多头的收益预期。今年9月最后一周，对冲产品回撤明显高于其他私募产品也说明这一现状。

行业是否跟进？

按照三方统计数据显示，幻方三季度末规模约在500亿-600亿之间，依次计算，公司存量对冲产品不高于25亿-30亿。这也符合市场的判断，有市场人士认为，幻方中性策略总体规模不大，9月开始就已经开始降低仓位，接下来继续减仓对市场影响不大。

市场更为关注的是，幻方放弃对冲产品是不是一种代表行业的信号？这一点，多位受访量化私募人士并不认同。

有业内人士指出，幻方有自己业务的考虑，每家量化私募有自己的业务布局，幻方放弃对冲产品并不代表行业不看好。也有量化私募公司表示，不会跟进幻方的节奏。

“对冲产品本身是具有配置价值的，中性策略作为一个产品线，具备底层配置意义。当前国内市场的确多头占多，这与海外市场不同，这就意味着单一策略产品在面对市场极端情况的时候，给投资者会带来不好的体验。”上述人士指出，今年2月份、4月份以及最近9月底市场在极端暴跌暴涨的行情中，给对冲产品带来了很大的考验。

对于如何应对？市场有不同的看法。

有机构认为，对冲策略对熊牛不敏感，怕的是极端异常波动率，解决方法是控仓，对规模小的产品难度不大，但对规模大的产品，快速加减仓是困难的，转型做相对收益，调仓压力会小一些，也是一种应对，此时要想继续做绝对收益，光靠对冲一种策略不够，就需要配置更多大类资产更多策略。

不过也有私募量化人士认为，极端情形的应对举措需要完善、加强，但是不应因噎废食，若通过采取更保守的仓位管理的方式应对极端事件的出现，将会降低资金利用率，进而影响投资者的盈利体验，有违“以投资者为本”的根本理念。

上述人士更加推崇配置的概念，其表示，一般而言，在每次建立新的对冲头寸时，未来一段时间所要承担的对冲成本就已经确定，所以基差的波动带来的更多是短期的净值波动。股指期货升贴水只影响过程，不影响结果。如果短期内贴水大幅收敛，将造成已建仓产品净值的快速回撤，但是对于新资金却提供了一个很好的建仓时点。

同时，对于已经待在产品中的投资者来说，虽然需要承受短期贴水收敛导致的回撤，但只要继续持有，向未来看去，随着贴水逐渐回到相对正常的水平，净值也会得到一定程度的修复。该人士指出。

中性策略更适合机构，多策略配置被重视

某量化人士向记者表示，不可否认的是，市场中性产品，对个人客户确实比较鸡肋，“单一策略都有周期性，除了多头以外，其他对个人客户持有体验都不一定都不一定拿得住。”中性策略更适合机构配置，机构对基差理解更到位，还可以做基差择时去做申赎套利。

某量化私募表示，因9月底对冲产品回撤，渠道向客户集中补课，普及基差常识，比如在交割日之前基差变化只是过程，即便升水也只是浮亏，国庆节后都修复了，即便个别产品遭遇强平也只需要重新开对冲，中间有一点点对冲成本消耗。

“行情好的时候，就应该去配置指增多头，但是不能因此否认市场中性产品线的配置价值。”上述人士指出，面对A股市场，单一策略可能很难持续让投资者满意，中性策略结合如CTA、套利类策略、债券类策略才能为投资者带来长期稳健的回报。诚然，基于解释成本，这种复杂策略同样更加适合机构投资者。

（记者 闫军）