作者 | 饶婷

编辑 | 李文贤

宣布合并丰联酒业后，老白干酒如何协同各地酒厂、拓展全国化问题成为关注焦点。

在10月15日举办的业绩说明会上，老白干酒总经理赵旭东表示，吸收合并丰联酒业后，湖南武陵、河北板城、山东孔府家、安徽文王贡的管理模式目前不会发生变化。

针对全国化布局，赵旭东透露，公司建立了管理、营销等业务交流平台，定期举行交流学习活动，有效协同发展。

距离老白干14亿元收购丰联酒业已有6年。得益于丰联酒业的助力，老白干酒整体营收由2017年的25.35亿元逐步增长至2023年的52.57亿元；归母净利润则由2017年的1.64亿元增长至2023年的6.66亿元。

全国化方面，截至上半年，河北市场依旧是老白干酒的大本营，实现营收14.28亿元，约占总营收的58%。

“衡水老白干缺乏全国化的品牌基因，所以通过合并丰联酒业旗下酒厂来实现业绩的增量。”搜狐酒业发展研究院专家肖竹青表示，重组4家酒厂过程中，出现了水土不服和人才梯队储备不足的问题，重组整合的进度和成效不及预期。

合并丰联酒业后，旗下区域酒企管理模式不变

10月10日晚间，老白干酒发布公告称，为了整合公司资源，提高资产运行效率，同时压缩股权层级，优化公司组织架构，提升管理效率，拟吸收合并全资子公司丰联酒业。

一位酒水资深人士表示，“这是好事，说明完全消化了丰联酒业资产。”

搜狐酒业发展研究院专家蔡学飞也认为，吸收合并丰联酒业后，老白干能够有效整合企业内外部资源，一定程度上提升资源使用效率，以及彻底解决一些历史遗留问题。

后续如何更好地协同资源，说明会上，以投资者身份就合并后，丰联酒业旗下白酒管理模式及整合资源方式提问。

老白干酒总经理赵旭东回应称，吸收合并丰联酒业后，湖南武陵、河北板城、山东孔府家、安徽文王贡的管理模式目前不会发生变化。公司建立了管理、营销等业务交流平台，定期举行交流学习活动，有效协同发展。

“公司在不断深化本地区域市场建设的同时，也在有序的扩展省外市场”，赵旭东进一步表示，目前公司在全国大多数省份均有销售网点，并依托在不同区域市场的优势和客户资源，有效整合和共享销售渠道，优化资源配置。

当被问及武陵酒全国化品牌推广进程，老白干酒董事会秘书刘勇表示，武陵酒在聚焦湖南省内的市场建设的同时，先后稳步开拓了广东、福建、河南和河北等其他省外市场，当前总体发展形势不错。

近期正逢资本行情，业内也有观点猜测此次合并公告有利于老白干酒市值管理。

对此，香颂资本董事沈萌向分析称，吸收合并全资子公司，业务和业绩的所有权结构并不发生任何实质性变化，只是减少了结构层级，将独立财务核算的全资子公司纳入到上市公司统一进行管理。

沈萌认为，对股价而言不算利好消息，只是把独立经营的风险纳入上市公司这个更大的平台上。

丰联酒业收购价14亿元，上半年贡献2亿元净利润

收购丰联酒业后，老白干酒走上了一条特殊的“成长之路”。

资料显示，丰联酒业前身为联想控股成员企业，成立于2011年，以并购重组为业务发展主要途径。自筹建以来，丰联酒业先后收购了湖南武陵酒、河北乾隆醉（板城酒业）、安徽文王贡酒以及山东孔府家酒，旗下白酒资产一度超过20亿元。

大手笔的并购没能给丰联酒业带来预期的回报。2015年丰联酒业亏损7200万，股东权益净损失高达10.87亿元。此后，面对持续的财务亏损，联想控股决定出售丰联酒业。

2017年，老白干酒发布资产重组预案，开始着手对丰联酒业进行重组收购。2018年，老白干酒以13.99亿元的价格收购了丰联酒业100%股权。

在丰联酒业旗下四家企业并入老白干酒体系后，公司实现了“老白干香、酱香、浓香”加“河北、湖南、山东、安徽”的多香型、多品牌、多区域的品牌战略格局。

得益于丰联酒业的助力，老白干酒整体营收由2017年的25.35亿元逐步增长至2023年的52.57亿元；归母净利润则由2017年的1.64亿元增长至2023年的6.66亿元。

合并公告显示，截至2024年6月30日，丰联酒业未经审计总资产为48.47亿元，未经审计净资产为23.13亿元。

数据同时显示，上半年，丰联酒业未经审计的营收为12.17亿元，净利润为2.15亿元，分别占到老白干酒当期营收和净利润的49.29%和70.71%。

上半年河北市场营收占比58%，全国化进程缓慢

业绩节节攀升背后，老白干酒的全国化进程仍较为缓慢。

今年上半年，老白干酒实现营收24.70亿元,同比增长10.65%;净利润达3.04亿元,同比增长40.25%。

分区域来看，河北市场依旧是老白干酒的大本营，实现营收14.28亿元，约占总营收的57.81%。其次是湖南、安徽、山东市场，分别实现营收4.70亿元、2.72亿元和0.83亿元。

分事业部来看，老白干酿酒业、文王事业部、板城事业部、武陵事业部、孔府家事业部分别实现对外交易收入12.52亿元、2.77亿元、3.57亿元、4.91亿元和0.92亿元。

对比发现，老白干酒旗下的武陵酒、文王贡酒、孔府家酒营收基本和湖南、安徽市场营收一致，说明当前老白干酒的全国化主要依赖旗下五家酒厂在各自省份的销售。

中国酒业独立评论人肖竹青表示，衡水老白干缺乏全国化的品牌基因，所以通过合并丰联酒业旗下酒厂来实现业绩的增量。但在重组4家酒厂过程中，出现了水土不服和人才梯队储备不足的问题，衡水老白干与各个区域酒厂所处的市场环境出现了不兼容，老白干酒重组整合的进度和成效不及预期。

此外，与丰联酒业四家酒厂业绩增长相对的是，衡水老白干系列产品营收近乎陷入停滞。2018年-2023年，衡水老白干系列产品收入由22.98亿元增长至23.55亿元。

西南证券研报指出，河北市场较为开放，且地产品牌相对较弱，引致全国化名酒竞相涌入。

对此，本次说明会上，提问，“河北白酒市场作为公司大本营，面对茅台、五粮液、泸州老窖等全国化名酒的涌入以及本地丛台酒的竞争，公司如何守住“河北王”的地位？”

赵旭东表示，面对激烈的市场竞争，公司一方面对标竞品，对衡水老白干古法30等核心产品优化升级；另一方面，加强与消费者的互动交流和沟通，持续推进名酒进名企、会销、文化讲堂、宴席等各种活动。

赵旭东还提到，要创新与消费者互动体验方式，通过深化厂商店联动，做好消费者沟通和服务，不断扩大销售网络，促进市场占有率稳步提升。

截至10月16日收盘，老白干酒股价为19.95元/股，跌幅0.35%，当前总市值182.5亿元。