文 | 巨潮WAVE，作者 | 谢泽锋，编辑 | 杨旭然

预计前三季度大赚100多亿元，“猪王”牧原让资本市场见识了猪周期正反旋风的巨大威力。

公司此前发布的业绩预告显示，今年前三季度牧原扭亏为盈，归母净利润预计达100亿元至110亿元，其中第三季度盈利90亿元–100亿元，相当于日赚超1亿元。

作为中国最大的“猪倌”，牧原股份这份业绩答卷，预示着整个养猪行业正走出亏损泥潭，一扫过往三年的萎靡。

牧原股份创始人秦英林曾判断，养猪进入微利时代将是常态。但一个季度就赚取了100亿元，“微利”这个词从这位身家1450亿元、亦是中国第13大富豪的口中说出来，还是略显违和。

自2006年以来的四轮猪周期中，下行期一般为1-2年时间，但自2021年开始的寒冬期格外漫长，也尤为寒冷。这期间，江西前首富的正邦科技破产重组，傲农生物、天邦食品同日被戴上“ST”的帽子，新希望、牧原股份、温氏股份纷纷暴亏。

但庞大的人口基数和猪肉需求，是养猪大佬们豪赌猪周期的基本盘。而超常规的寒冬，也会预示更惊人和炸裂的爆发期。

因此可以看到，活下来的大型猪企，虽然在低谷期调整了扩张的野心，但出栏量依然在上升。而凭借规模最大、成本最低的巨大优势，加上正邦、傲农大幅压降销量，市场向头部集中，牧原前所未有的规模正在爆发出惊人能量。

01 反转，暴赚百亿

进入2024年，猪肉价格一扫过去一年的低迷，呈现出倾斜向上的走势。

受中秋国庆双节来临、需求回暖的影响，卓创资讯监测显示，到8月20日，全国猪肉交易均价上升到26.46元/公斤，较年初上涨44%，同比涨幅高达22.65%，创下年内新高。

9月份开始猪肉价格有所回落，但同比涨幅也有16.2%。三季度的价格跳涨，使得许多养猪企业摆脱了亏损泥潭。

以牧原为例，其三季度商品猪销售均价为18.89元/公斤，同比增长23%，环比增长也有18%，大幅优于去年同期水平，加上养殖成本不断下降，共同推动盈利向上。

陷入重整阶段的ST天邦，也因猪价上涨缓了一口气，第二季度和第三季度生猪养殖均实现盈利，其预计前三季度实现净利润13.01亿元—13.51亿元，去年同期则巨亏15.66亿元。

温氏股份上半年养猪业务同样扭亏为盈，实现净利润13.27亿元，同比增长128.31%。

养猪三巨头中，因逆势激进扩张，新希望的日子最为煎熬。过去三年新希望扣非后皆为亏损。今年上半年，在60多家涉及养猪的上市公司中，新希望亏损超过12亿元，亏损程度最深。

第二季度开始，新希望呈现出边际改善的迹象，当季养猪业务开始盈利，到第三季度，新希望养殖成本转好，以最新14.6元/公斤的成本测算，三季度生猪盈利预计达到20亿元，足够覆盖上半年的亏损。

预判猪肉周期，能繁母猪量是一个重要的观察指标，“能繁母猪-仔猪-商品猪”的生产周期大约需要10-11个月的时间。

本轮能繁母猪去化周期，从2022年12月的顶点一直持续到2024年4月，累计下降9.2%。复盘历史，每轮能繁去化幅度均在8%以上，而8%~10%的去化足以酝酿出新一轮行情。

而且，本轮生猪产能的修复集中在今年5月至7月，产能恢复时间尚短，远不及去化周期的幅度。以10-11个月的时间推算，去化时间点对应着今年第四季度及明年前三季度，因此，从大约从今年三季度开始，猪周期开始筑底回升。

业内几大玩家的判断也和上述分析类似。牧原股份认为，由于前期产能去化影响的逐步显现，下半年生猪供应仍旧偏紧，叠加传统消费旺季的支撑，对后续生猪市场价格较为乐观。新希望预计，今年下半年猪价景气度较好，猪价维持高位概率较大。

但遭遇上一轮寒冬的反噬之后，养猪企业扩张偏向谨慎。温氏股份和新希望都提出“警告”，若下半年猪价维持高位，行业利润异常丰厚，企业再次跑步扩产，猪价或将在明年继续承压。

成败皆系周期，猪企几乎很难摆脱这道“紧箍咒”。

02 成本，盈利的底气

庞大的人口基数和对猪肉食用的需求，是养猪业的基本盘，也是资本疯狂杀入的根基。

有数据统计，中国人一年能吃掉大约7亿头猪，消耗量占全球的一半，尽管饮食结构不断优化，牛肉、鱼肉受到许多人的喜爱，但猪肉依然占据绝对主力。

农业产品最大的变量和风险是周期波动，考虑到几乎没有企业可以独善其身，因此进行前瞻性的产能把控、成本管理、战略选择都至关重要。

这其中，降本增效是养猪企业能否最终胜出的根本。在这一维度，牧原股份处于行业领先地位。

在公司最新的投资者交流会中，牧原指出，年初至今，公司生猪养殖完全成本呈持续下降趋势，8月已降至13.7元/公斤左右。

对比来看，业内也只有牧原和神农集团能将养殖成本降低至14元/公斤以内，处于国内绝对的第一梯队。

人口不到600万的丹麦，之所以能成为世界养猪强国，甚至在全球猪肉出口市场中一度占据30%的份额，还被誉为“骑在猪背上的国家”，关键就在于先进的人才管理和领先的经营理念。

在丹麦养1万头猪，只需要3个劳动力，养殖场内的喂食、猪舍清理等工作都是由人工操纵智能机器完成，自动化、智能化养殖全球领先。

秦英林曾经公开指出，“把成本降下来，就不用怕猪周期。如果我国养殖水平能达到与丹麦齐平，那么每头猪最少还有600元的成本下降空间。”

类似马斯克的“第一性原理”，牧原将养猪的全部环节进行仔细拆解，共分为饲料-种猪-健康管理-养殖四大环节。当前，牧原在每一个细节的实践中，都在进行极致的技术突破和钻研，其中健康管理的潜力最大，有高达327元/头的空间。

按照一头猪250斤计算，意味着成本再降2.4元/斤。秦英林提出这一目标时，牧原养殖成本约为7.75元/斤，再降低2.4元，也就是说最终成本要降到5.35元/斤，业内人士惊呼：这不可能。

以其最新13.7元/公斤左右的成本计算，距离秦英林的心里预期还有1.5元/斤的差距。

梳理其最近5年多的商品猪销售价格情况，牧原极限最低值出现在2022年3月份，仅有11.67元/公斤，2022年第一季度也是牧原有史以来亏损最为严重的时期，整个季度亏损52亿元。因此，如果真能降至11元/公斤的水平，牧原可以基本不惧周期。

养猪场降本之战如今已达到令人发指的地步，头部企业采用各种智能设备、大数据分析等技术已经是家常便饭，甚至会对猪场温度、猪的咳嗽数进行量化指标分析，进行异常预警和推送，精准到24小时。

可以预见的是，未来养猪业在成本、技术两大维度的厮杀将不断深化，而牧原依然是公认的扛把子选手。

03 超级周期，难再重演

历史会重演，但历史不会一模一样地重演。

受历史最强非洲猪瘟、地方环保禁限养政策以及后续新冠疫情的影响，自2019年以来，我国养猪业迎来一波大牛市。

2018年8月3日，沈阳市沈北新区发生一起非洲猪瘟疫情，这是我国有史以来第一次发生非洲猪瘟。到次年年中，疫情扩散到25个省份，共爆发143起。

非洲猪瘟发病过程短，最急性和急性感染的死亡率高达100%‌，被称为世界生猪养殖业的“头号杀手”。

这场突如其来迅速蔓延的疫情，直接引发供需关系倒转，猪肉价格迅速走牛，相关上市公司业绩和股价迎来史诗级上涨，造就了多个超级富豪。

但这种非常规的牛市，几乎不可复制。可是在“一年就赚了过去几十年的钱”的刺激下，嗜血的资本杀红了眼，纷纷激进扩张。

这样一来，原本利润驱动产能变化的模式被彻底扭转，原本猪周期中普遍遵循着“猪价上涨，养殖量增加，价格下跌，亏损则能繁母猪去化”的规律。但上一轮牛市过后，养殖企业普信感大幅增强，都认为自己会“比同行活得更长、撑到新周期到来的那一天”。

井喷的暴赚时代，很多企业家总会高估自己在同侪中的领先地位，个体角度的豪赌和坚持导致了群体受损时间的延长。

行业玩家们纷纷激进扩张，如新希望曾定下“2021年确保2500万头出栏，挑战3000万头，2022年确保出栏4000万头”的目标，正邦更是喊出“2022年生猪出栏量超过1亿头，挺进世界500强”的口号。

炸裂的利润蒙蔽了理性，将周期的“恩赐”当做自己的能力，结果可想而知，正邦、傲农、天邦纷纷进入司法重整程序，新希望过去三年扣非后合计巨亏134.81亿元。

林印孙最终惨淡出局，正邦科技由江西双胞胎集团接管，成为中国养猪业历史上最具教育意义的商业案例。2023年，正邦出栏量暴降300万头，直接回到了2019年的水平；新希望也认清现实，无奈猛踩刹车，后续大幅调降销售目标，终于迎来好转。

虽然生猪市场的马太效应在加强，由于正邦等企业大幅减产，行业扩产趋于理性，加剧了市场集中度，也使得成本控制能力较强的猪企在猪价下行时能够减少亏损，在猪价上行时能够快速获得盈利，进一步巩固和扩大其市场份额。

牧原股份就是这一逻辑演绎下，最为典型的案例。今年第三季度是继2020年第三季度、2022年第四季度后，其历史上第三次交出季度盈利超百亿的答卷。

这种超常规的盈利注定难以持续，随着中秋国庆双节结束，国内生猪价格冲高回落。上一轮因各种极端因素叠加的超级牛市，确实很难再度重演。

04 写在最后

近些年来，周期性行业的羊群效应愈演愈烈，不论是锂矿、光伏还是养殖业，在行业疯狂的跑马圈地中，即便再理性冷静的企业家，也会被疯狂的行情裹挟着向前冲锋。

这种羊群效应会引发“囚徒困境”，促进微观个体极致追求降本目标，并不得不通过大幅提升生产规模来降低成本。

也就是说，如果这些行业里真的有“理性的企业家”存在，并且真的选择不去搞顺周期扩张，规模优势就会被选择顺周期扩张的企业所获得，那些“理性的企业家”将获得的最坏结果，可能就是失去定价权——这对于规模至上的行业来说是致命的。

在这种情况面前，企业家们是很难选择不跟进的，即便明知面前是火海也要跳。并且都认为自己能熬死友商进而“剩者为王”，谁也不愿意退出产能，这会导致产能出清放缓，产业总体亏损进一步恶化。

如今，这个行业炼狱般的逆周期终于有望告一段落。经历一轮超级大周期后，活下来的企业也必然会重新思考关于这个行业的一切。