站在自动驾驶与商业航天新风口的星网宇达（002829,SZ），今年以来备受市场关注。然而10月15日，公司却再度爆出遭遇合作方暂停采购资格的负面信息，受此影响，10月16日开盘不久，公司便遭遇跌停，报收17.37元。

实际上，这已经不是星网宇达今年第一次被军队采购网暂停采购资格，上一次也是。了解到，军工领域业务是公司收入和利润的主要来源之一，但近两年，公司的业绩呈现明显下滑趋势，2024年上半年更是同比由盈转亏。此次再度叫停，无疑将进一步影响公司的业绩。

除此之外，公司虽然有无人驾驶、无人机、低空经济等等热门概念傍身，也拥有了众多知名的合作伙伴，但其商业化进度以及产品民用的道路依然漫长，而另一边，公司还要面临过多存货周转以及应收账款高企等难题。

两度遭遇军队采购网暂停合作

星网宇达10月15日晚间公告，公司在军队采购网上查询到“关于北京星网宇达科技股份有限公司暂停公告”的信息，目前，公司正在按规定流程与各方积极沟通，公司整体经营情况正常。暂停期间，公司不能参加军队物资工程服务采购活动，该事项短期内将对公司经营产生一定影响，但在暂停日前已签订的相关合同仍在正常执行。

据了解，这不是星网宇达第一次被“暂停全军物资工程服务采购活动资格”。

今年5月9日，军采网发布了“关于北京星网宇达科技有限公司暂停公告”，称公司在参加某器材项目采购活动中，涉嫌存在违规失信行为，暂停公司参加军队采购活动资格。

8月13日，军采网发布了“关于北京星网宇达科技股份有限公司预警处理公告”。经调查，公司在参加某器材项目采购活动中，存在违规行为，给予书面警告处理。随后，星网宇达公告称，军采网已解除公司的暂停事项，自8月13日起，恢复公司参加军队物资工程采购活动的资格。

值得一提的是，今年5月份的暂停采购或许已经对公司业绩产生了影响。

今年上半年，公司营业收入1.39亿元，同比减少44.31%；归母净亏损1640.5万元，而上年同期取得盈利3861.4万元。对于业绩下滑，公司表示，报告期内，受客户合同签订进度影响，部分产品合同尚未签署，或已签合同因签约较晚，本报告期内尚未产生收入，导致营业收入较上年同期减少。

上述描述似乎能和被暂停采购相对应。而上次事件刚过去不过两个月，便再度重演。

近几年业绩波动较大

星网宇达已经是老牌企业，公司于2005年便成立，2016年在深交所上市。

从财务数据上看，公司上市后，营收和净利润均呈现小幅增长，在2020年之后便开始迅速拉升，2022年达到巅峰之后便迅速回落。（如下图）

2023年，公司的营业收入由10.7亿元降到了7.7亿元，归母净利润由2.31亿元降到了5398万元。

年报中解释，军工领域业务是公司收入和利润的主要来源之一。受国内外复杂形势变化等诸多因素的影响，军方对武器装备的需求重点和优先考虑方向也在不断调整和变化，每年军方对于某些具体型号武器装备的生产和采购计划均可能有较大变化。

可见，如果未来国防军工政策和计划发生变化，公司相关产品型号的市场规模、销售周期和交付进度都会产生影响，这或许也是公司业绩波动较大的重要原因。

此外，也是由于行业的特殊性，星网宇达存货和应收账款都在不断飙升。（如下图）

截至2024年6月30日，公司的应收账款账面价值为8.50亿元，存货账面价值7.21亿元，规模几乎与去年营收接近。

虽然星网宇达表示，公司的客户资信情况良好，应收账款质量较好。但受到行业变化的影响，公司未来仍存在部分应收账款回收周期较长的风险。而另一边，公司期末存货规模较大，也可能随着业务布局的加大而进一步增加。

如果未来下游行业需求发生重大变化或其他难以预料的情况出现，导致存货无法及时出售，将对星网宇达的经营业绩及经营现金流产生不利影响。

由此可见，遭遇合作对象暂停供货，公司的存货规模或许也将进一步扩大。

转型民用道阻且长

从业务上看，公司以惯性技术为核心，从事智能无人系统及核心部组件研发、生产、销售。目前，星网宇达主要概念有人工智能、低空经济、军工、北斗导航、无人机、无人驾驶等，每一个单拿出来，都曾是资本市场上的“热门概念”。

其中卫星通信、信息感知和无人系统这三大板块是公司营收的主要来源。今年上半年，三部分收入分别占比33.42%、32.75%、31.64%。

那么，以上三部分业务具体都是做什么的？

根据半年报显示，其信息感知包括惯性导航、光电探测设备以及安防雷达。惯性导航是利用陀螺仪和加速度计感知运动载体的角速率和加速度，从而解算运载体位置、速度、姿态信息的导航定位方法，具有不依靠外部信息而自主独立工作的能力。惯性导航可与卫星导航（GNSS）、里程计、气压计等组合，可形成实时、高精度和高可靠性的定位导航方案。

卫星通信以卫星作为中继站转发无线电信号，在两个或者多个地面站之间实现信息传输、交换和分发；而无人系统也就是无人机，目前公司已研发出低、中、高全谱系无人靶机，主要还集中在军用领域。

虽然上述三部分业务科技含量较高，也具有一定的行业壁垒，但今年上半年，上述三部分业务营收都在4500万元左右，规模并不算大，这也和公司的业务主要集中在军工领域有关。

因此，10月14日，就有投资者向星网宇达公开提问，在国家推行大力发展低空经济之际，公司是否有考虑过利用公司成熟的军用无人机技术开发出适合民用的无人机产品以积极参与到低空经济发展中来？尤其在低空消防监控和城市安防监控，电力巡查监控，以及低空无人物流配送等。

公司对此回答道，上述领域都是公司积极关注的方向。公司也在大力研发新型无人机产品，探索新的运营模式，以适应低空经济的发展。与此同时，公司还披露了与华夏幸福（600340.SH）签订战略合作协议，共同推动双方在低空经济和自动驾驶领域的产业发展。

实际上，在民用相关上，星网宇达的合作对象不少。其在无人驾驶和无人配送上，已经与美团、百度和特斯拉等科技巨头保持着密切合作关系，但上述合作尚未体现在财报以及财务数据上。（本文首发，作者|于莹）