今天的文章我们先来看一看景林最新的研判观点。本期景林研判着重强调了对消费领域的一些看法。（PS：我们和大佬的观点也有相似之处，此前在A股消费股快跌出机会了一文中，我们也提及了对于当下消费板块的看法，感兴趣可以再度回顾）

本次景林研判着重对以下问题做出解释：

一、优质公司长期风险回报为何有吸引力：

二、继续看好中国消费品龙头原因及共性。

·市场观点

景林认为，近期政策思路转向的信号非常明显。中国股票资产估值仍处于合理区间，以目前的价格投资于一些优质的中国公司，其长期风险回报仍具备吸引力。理由如下：

（1）海外投资者须重新评估他们对中国市场的悲观立场

9月下旬以来宣布的所有刺激措施和政治局会议积极的政策指导方针，显示政府政策思路明显转向，海外投资者须重新评估他们对中国市场前期较为悲观的观点。

许多投资者可能仍然持观望态度，等待后续政策刺激措施，以及恢复企业家信心的行动，然后再进行投资。但景林认为，一旦政府确定了问题和政策方向，并统一认识决定解决，那后续更多提振市场信心和经济的政策措施值得期待。

（2）海外投资者仍低配中国资产，近期海外主动型基金首次转为净流入

海外投资者目前仍大幅低配中国资产，仍面临加仓中国资产的压力。从资金流动层面看，根据EPFR统计，9月26日-10月2日一周内海外主动型基金转为流入A股1.9亿美元，流入港股和ADR 1.2亿美元，为 2023年6月底以来连续65周流出后首度转为净流入。

（3）中国股票当前估值仍处于合理范围，相比新兴市场仍有9%的折价

根据高盛预测，截至2024年10月7日，目前MSCI中国和沪深300指数交易在11.2x和13.3x 12个月forward P/E的水平，MSCI中国指数处于过去10年平均值0.3倍标准差以下，相比新兴市场仍有9%的折价，估值合理。

而I/B/E/S（机构经纪商预估系统）对MSCI一致预期的2024-25EEPS增速分别是14%/13%、对沪深300 EPS增速是9%/14%，估值仍具备明显的吸引力。

·行业分享——消费

这里，景林再度表达了其对于消费行业的看好，以及谈及优秀消费龙头企业的共性。大家不妨自行对照。

1.消费属于充分竞争的行业，进入门槛低，但也有其必须性和持续性的特质，企业速生速死，真正能做大做强的企业凤毛麟角。

2.优秀的消费企业，必定在商品，品牌，渠道和供应链上都能做到行业标杆，有些在单一环节特别优秀，有些在综合层面表现均衡。

3.经过20多年的高速经济发展，一批优秀的中国消费龙头企业已被筛选出来，共性的核心指标不外乎合理优秀的ROE水平，持续稳定的运营效率和现金流，管理层口碑，企业治理透明度，以及健全的股东分享机制等。

·为何投资消费如此重要？

我们曾在投资消费股的关键的一文中，曾以史为鉴提到过：

“我们看08年，老巴的那些消费股还是给老巴提供了每年源源不断的子弹。做投资，在便宜时候必须要有子弹。

消费股是非常好在逆势提供子弹的，哪怕股价危机中下跌，但长期收益还是和内含收益率相统一的。公司哪怕赚少点，也还能分出红，那种时候蚊子再小也是子弹。”

如何理解内含收益率，大家可参考文章：如何一秒判断好机会

所以，我们认为消费股便宜了一定要看。不过除了要考虑估值（内含收益率）外，分红的数量级也是比较重要的考虑维度。当然，管理层回报股东的意愿也要考虑在内。