10月15日，有A股旅游茅之称的中国中免（60188.SH）发布的2024年三季度报告，揭示了公司目前所面临的挑战。数据显示，中国中免报告期内，营业收入和归母净利润纷纷下滑，归母净利润更是创出4年来最差水平，而公司还面临机构纷纷逃出，股价大幅回撤之后，距离创历史新高需要478%的涨幅。

营收、利润双降，毛利率增长“微乎其微”

作为业内领先的旅游零售股份制企业，中国中免业务范围广泛，涵盖了免税、有税业务及旅游零售综合体的运营。据中研产业研究院等权威机构的数据，中国中免曾在国内免税旅游零售市场占据高达92.3%的市场份额，尤其在海南离岛免税市场，其市场占有率更是超过了99%。在全球旅游零售行业，中国中免也曾稳坐全球最大旅游零售商的宝座。

然而，今年三季度的财务数据显示，中国中免的业绩出现了明显的下滑。公司实现营业收入430.21亿元，同比下降15.38%；归母净利润为39.20亿元，同比下降幅度更是高达24.70%，净利润的下滑幅度明显大于营业收入的下滑，这凸显出公司盈利能力的减弱。

此外，加权平均净资产收益率为7.23%，较上年同期的10.23%减少了3个百分点，这进一步反映了公司盈利能力的下滑以及股东回报的减少。

值得注意的是，今年前9个月的39.20亿元净利润，是自2021年以来中国中免前9月表现最差的一次，与2021年峰值时期的84.91亿元相比，利润几乎腰斩。

中国中免利润的大幅下滑，部分原因可归结于国内消费增长的整体放缓。消费者信心不足，购买意愿下降，这对免税零售市场造成了直接的冲击。

更为关键的是，中国中免的业务过度依赖于国内市场和海南离岛免税市场，导致在外部环境发生变化时，公司的抗风险能力相对较弱。尽管公司在成本控制方面做出了一定的努力，如与机场签订租金补充协议以降低运营成本，但在整体消费疲软的大背景下，毛利率的提升空间仍然有限。同时，销售费用和管理费用的增加也进一步压缩了公司的利润空间。

再从盈利质量来看，中国中免的主营业务毛利率达到了32.57%，同比提升了1.09个百分点，但这一微小的提升显然无法掩盖公司整体业绩下滑的趋势。

机构用脚投票，年内最高目标价仅为98.18元

作为国内茅指数的关键构成部分，中国中免经营着一个高度垄断的业务领域，这一得天独厚的市场定位使其成为资本市场竞相追逐的热门标的。

在2021年的辉煌时期，中国中免的市值曾攀升至历史巅峰，达到7417.45亿元。然而，随后的三年里，其市值却呈现出逐年下滑的趋势。即便在今年3月15日，市值达到年内的最高点，也仅为1848.53亿元，与昔日的辉煌相去甚远。

随着中国中免业绩的持续下滑，机构持股的比例也相应减少。从2020年的80.41%下降至2023年的70.57%，显示出机构资金的流出态势。此外，2023年持股的机构家数也大幅减少至617家，与2022年相比几乎减半。

另一值得注意的现象是，券商等专业机构对中国中免的未来经营前景普遍持悲观态度。2021年，机构对中国中免的最高预测价曾高达509.19元，但随后，机构对其的目标价预测便逐年走低。到了2024年，这一预测值已降至98.18元，反映出市场对其未来发展的不乐观预期。

股价回撤超过80%，历史最高价在398.83元

从股价走势来看，中国中免自2021年起，其股价已连续四年呈现下滑态势。特别是在2023年，股价跌幅更是高达60.98%。尽管进入2024年后，其跌幅有所收窄，截至9月18日，股价跌幅为15.55%，但当日股价触及53.52元的低点，创下了自2021年2月18日以来的新低。

值得留意的是，在当前市场成交量明显放大，上证指数短期内大幅上涨超过900点的背景下，尽管近期市场出现回调，但投资者对于未来市场的走势仍抱有期待。

然而，就中国中免当前的股价而言，截至10月15日为69.03元，若要突破其巅峰时期的398.83元高点，股价跌幅超过80%，仍需实现477.76%的涨幅，这无疑是一项艰巨的任务，需要经历漫长的努力和等待。