上周商品市场回调后反弹，整体收跌 0.64%。黑色领跌 3.3%，农产品下跌 1.02%，贵金属和能化分别微跌 0.47%和 0.19%，有色小幅上涨 0.08%。20 日平均波动率大幅升高，软商品、畜产品以及能源板块品种升波明显。全市场规模小幅增长，油脂油料为主要吸金品种，有色和贵金属板块资金净流出。 市场逐渐修正对美联储降息的预期，美国通胀数据显示通胀下行趋势渐缓，美元指数偏强运行。国内上周六财政部发布会加大财政政策逆周期调解力度，有效提振市场信心，利于地产、基建和消费等相关工业品需求。政策预期强化，短期商品或偏稳运行。 贵金属方面，近期美国数据强化软着陆预期，降息预期修正使美元和美债收益率回升，叠加中东局势一度缓和，压制板块表现。当前 11 月降 25 个基点仍是基准情行，短期受地缘影响。 有色方面，上周美国通胀数据略超预期，美元指数反弹施压板块。国新办会议提到专项债使用范围扩容，利好地产以及基建，后续实物工作量或提升。假期前后消费延续韧性，库存小幅累积，关注下游对高价接受度。短期在国内政策及旺季预期支撑下，或偏稳运行。 黑色方面，节后螺纹钢表需快速回升，热卷需求韧性强，钢材库存下降。钢厂利润修复，高炉复产加快，对原材料需求好转，供应压力增大考验下游承接能力。铁矿全球发运偏强，港口库存反弹；煤矿开工高位，蒙煤通关回升，焦煤供应宽松格局延续。国家推动房地产止跌回温，短期板块或偏稳运行。 能源方面，上周油价随中东局势波动。周末利比亚国家石油公司称原油产量恢复正常水平，EIA 数据显示美国单周原油库存走高，季节性需求旺季过后累库开始兑现，基本面承压。短期仍受地缘主导，油价或震荡运行。 化工方面，煤化工供大于求预计承压运行。建材品种中，玻璃现货端好转，纯碱下游备货季节性提高，PVC 驱动偏弱，板块在地产预期提振下或偏强。聚酯方面，涤丝库存压力缓解，聚酯开工回升，下游织造开工处季节性高点，产业链下游需求整体向好，短期随成本油价波动。 农产品方面，美国农业部下调美国大豆单产，验证高供应量。巴西未来 1 - 2 周降水增加，利于大豆播种，南美天气改善打压豆价。短期预计油脂油料维持震荡，油强粕弱格局延续。