（图片视觉中国）

10月14日讯（记者 邵雨婷）IPO“钉子户”毛戈平又双叒叕递表了。10月9日晚，毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称“毛戈平公司”）港交所上市申请书失效后立马重新递交了招股书，继续向港股IPO发起冲刺，独家保荐人仍为中金公司。

更新后的数据显示，今年上半年，毛戈平公司业绩依旧保持大增，录得营收19.71亿元。但过度依赖单一品牌的顽疾未改，青黄不接的状况下，毛戈平选择出海打“高端局”。

花7亿“甩掉”大股东，递表前套现10亿分红

资料显示，毛戈平公司成立于2000年，以其创始人、知名化妆师毛戈平的名字命名，是国内知名化妆品企业，旗下有旗舰品牌MAOGEPING、平价美妆品牌至爱终生。据弗若斯特沙利文，毛戈平是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，按2023年零售额计排名第七，市场份额为1.8%。

毛戈平的上市之路曲折又坚定。

2016年12月，毛戈平公司成为首个申请A股主板上市的彩妆企业，拉开了美妆企业冲刺资本市场的序幕。此后，国内头部美妆企业珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、巨子生物等公司接连上市，唯独最早递表的毛戈平公司仍未敲开资本市场的大门。

近年来，国内美妆行业上市难度有所增加，据记者不完全统计，2023年，国内美妆产业链中有至少22家公司启动了IPO程序，但全年仅敷尔佳、锦波生物、美丽田园成功“上岸”。2024年3月，仅芭薇股份（837023.BJ）、中草香料登录北交所，但中草香料的募资金额却有所“缩水”，除此此外，轩凯生物、格林生物、创尔生物三家上游原料商也相继终止了IPO进程。

8年来，毛戈平公司一直在谋求登陆资本市场，每一次波折都引得市场猜测。

今年4月，毛戈平公司通过一系列股权转让的方式以7.3亿元的代价“甩掉”此前“爆雷”的九鼎系大股东，而后转身投向了港股市场。10月8日，毛戈平公司的港股上市申请文件因超过半年而失效，不等市场猜测，公司次日便立马重新递表并更新了最新数据。

值得一提的是，毛戈平公司选择转战港股IPO前3个月的时间里，进行了两次大额分红，累计派息10亿元，分别于今年3月和5月悉数派付。

招股书显示，拆弹“九鼎系”后，毛戈平公司由毛戈平持股57.26%，毛戈平姐妹毛霓萍、毛慧萍分别持股11.34%和9.6%，毛霓萍、毛慧萍之子徐科君、丁韬分别持股2.5%，毛戈平妻子汪立群的弟弟汪立华持股6.11%，合计持有公司股份高达89.31%。因此，10亿元分红的绝大部分都流入了毛氏家族。

毛戈平公司确实不缺钱，即便IPO停滞了8年，也依然在中国美妆企业中名列前茅。据最新披露的数据，2024年上半年，毛戈平公司收入录得19.71亿元，同比增长41.0%；净利润录得4.93亿元，同比增长41.0%，毛利率达84.9%。截至2024年8月31日，毛戈平的现金及现金等价物在派付完10亿元分红后，仍有6.91亿元。

单腿走路旧疾未改，募集资金为出海打“高端局”？

不缺钱的毛戈平公司为何宁愿重金“拆弹”也要执着于上市呢？尽管毛戈平公司表示静默期不方便接受采访，但仍可从此次招股书披露的募集资金用途中窥见一斑。

与此前提交的招股书不同的是，毛戈平公司此次新增了出海扩张的投入。据招股书，毛戈平公司计划将IPO募集资金中的25%用于扩大销售网络，约20%用于品牌建设活动，约15%用于支持海外扩张和收购，约10%用于提升生产和供应链能力，约9%用于加强产品设计和开发，约6%用于化妆艺术培训机构的发展等。

出海并非新鲜事，在国内内卷的国产品牌们近年来纷纷布局海外市场。据《中国美妆出海洞察报告》，2023年中国美妆产品对美国出口额达73亿元，另外日韩市场对中国美妆产品的进口需求正持续爆发。2024年，中国美妆品牌的国际知名度显著提升，多品牌正加快其全球扩张的步伐。

2024年，贝泰妮（300957.SZ）、珀莱雅（603605.SH）均已陆续组建了专门团队拓展东南亚市场，9月，花西子也宣布计划扩展到美国、欧洲及中东市场，上美股份（02145.HK）董事长吕义雄表示要亲自挂帅进军东南亚。

不过，与其他国产品牌百花齐放、物美价廉的特性不同，毛戈平的核心品牌MAOGEPING定位高端，彩妆产品的建议零售价一般在200元至500元之间，护肤产品的建议零售价一般在400元至800元之间。

海外高端品牌众多，出海能否迅速抢占市场尚未可知，单腿走路的毛戈平公司总被市场担心业绩的稳定性。因此，2008年，公司推出至爱终生品牌，定位平价，却始终未能在市场有所反响。

2021年至2023年，至爱终生产品年销售收入从5045.5万元降至2692.1万元。2024年上半年，至爱终生销售收入为1332.0万元，占比进一步降至0.7%，MAOGEPING品牌产品收入达18.87亿元，占总产品销售收入的比重高达99.3%。

虽然MAOGEPING定位高端，但毛戈平公司重营销轻研发的问题也一直被市场诟病。2024年上半年，毛戈平公司的研发成本仅1526.7万元，研发费用率约为0.77%，与同行业上市公司2%-3%的平均研发费用率相比存在一定差距，而同期的营销费用则高达9.37亿元，占同年收入的47.51%。