鲍迪克

相对于开盘最高点，主要指数跌幅都已异常接近涨幅的50%。按照技术理论，50%是弱势和强势调整的分水岭。

相对于开盘第一日的历史天量，最后一天也已缩量50%，按照历史经验，缩量一半，往往就会出现变盘！

强势还是弱势，向上还是向下变盘？在市场处于最敏感节点时，周六的发布会也就成了最敏感的关注点。

会上暧昧的表态，肯定让多数人失望。不过股市从来都是希望越大，失望越大；希望越小，反而会有意外的机会。

何况，利好出尽是利好，利好太明确，反会导致上涨秒结束！就像爱情小说，一旦两人明确官宣，故事往往就结束了，至少不会有更高潮。

九阴真经云“人之道，以不足奉有余，是固虚胜实！”。股市是弱肉强食的市场，其涨跌也是人的思维的投射，所以至少短线而言，虚的想象力比实的基本面更重要。

当然，任何幻象的基础都是现实，就像梦境都衍生于对实际世界的大脑记忆。

所以，这次还是从现实，也就是消息面对实际基本面影响最大的行业说起。

一，保险、券商，谁将更强？

9月29日的文章大放水，哪些行业受益最大？明确指出：券商，保险，银行，基建是这轮货币放水的最主要受益行业，首当其冲是券商！

这次大盘冲顶过程中，券商、保险都整体两连板，银行、基建则在本周调整过程中表现最稳健。政策利好产生对基本面的支撑，无疑是支撑它们近期强于多数板块的主要原因。周六的消息，有不同程度进一步利好这几个板块。

基本判断，这四个板块都没有中线见顶。

券商估值已近27倍，量则比最高位萎缩了一半，但预计未来一年A股日均成交量肯定超过2020年的1.2万亿，接近1.5万亿，是上半年两倍。这意味着经纪收入起码翻倍，超过20年，利息收入则会增加更多。

限制期货高频交易这个消息，利好受益最大的也是券商，当然，也利好整个A股。

另外， 股市大涨、债市因降息而走强，自营、资管业务也会大增；IPO再度加速，新股股价暴涨，投行收入也会明显增加。

也就是券商五大业务——经纪、利息、自营、资管、投行，都会大大受益，总收入倍增，而利润则起码增3倍。按照现在价格，半年后动态估值会降到10倍，股息率升到4%左右。

这个估值相对全球和A股的金融板块，只能算正常水平。但作为牛市中弹性必然远大于大盘的板块，岂有不溢价20%以上？

上次判断券商中线空间上限还有20%，此后果然两个板见顶，但长线（半年内）肯定远没见顶，起码还能再次新高，25%左右的空间（回到20年的高点）。至于短线（下半月），估计收复高点下来的一半失地（7%左右）。

下周如破周五低点，就是短线机会！

股市涨跌对保险业绩的影响，几乎不亚于券商。保险业绩变量主要来自投资业务，险资已是股市第一大主力，股市也是对险企投资收益影响最大的领域。这是去年下半年到今年一季度保险业绩恶化的主要原因。

此外，降息导致债市走强和楼市企稳，这分别是保险投资投资收益的第二、三大影响因素。降息还会使得保险产品的吸引力更大。

和券商一样，保险距20年高点也大约还有25%，而另外，保险静态估值已到18倍，远低于券商，但该板块弹性和想象力不如券商，所以长线也以回到20年高点为目标。

下周有新低，就赌券商的超跌反弹的弹性更大；如拒绝新低，就享受保险的稳定性更强。

判断保险更稳，弹性较低的另一原因，是无论近期还是未来，利好力度都也不如券商。当然，也不如银行和基建！

二，基建、银行，谁先领大涨？

银行从股市牛市中的受益，远不如保险和券商，但这轮行情对银行却有特殊价值： 大大缓解了银行的一大心事——提前还房贷。很多股民为提款炒股，连3%多的大额存单利息都不要了，还在乎只有1%多的房贷息差？

降息会进一步降低新老房贷的息差，更解决了银行的最大利空——息差缩窄。未来两年银行息差收窄最多20个点，对利润影响最多两个点。货币放水导致银行贷款的增速肯定超过息差降幅。另外，降息会使债市继续坚挺，而债市收入是上半年银行利润的主要增量！

放水刺激经济回升和资本市场上涨，也会降低银行坏账率，并刺激零售、资管等非息差业务。

另外，今天的发布会上，提出用1万亿特别国债支持国有大银行补充资本。这对国有大行构成利好，也对经济构成利好。

可以确定，银行业绩将提前于四季度好转。动态7倍估值可更确定为估值下限（股息4%），上限可到8.5倍左右，估计这分别是中长线目标。由于风险大大消弭，也无需在留出10%的缓冲（之前就是在6.3倍处见顶）

按照现在6倍出头的估值，银行中线还可新高，长线空间在30%上下！由于大行刚出明确利好，预计下周初会领涨，但更大机会还是业绩增长更乐观的农商行、江浙的城商行。

基建的估值和走势都酷似银行，而化债成为这次发布会的关键词，最受益的也是银行和基建：

对于银行，主要是减少坏账和经济发展带来贷款需求；

对于基建，首先是建设加速，更重要这几年大多数基建项目款都严重拖欠，现在地方政府有钱了，建筑企业的业绩会从账面富贵变为实实在在的现金；而且降息会降低付息成本，也会同时改善基建业的财报和现金流。

于是，基建板块会从账面上的低估值板块变成实实在在的高红利群体。理论上，其长线机会空间应该和银行相当。但短中线都有忧虑：

短线主要是形态上走出收敛三角，且这几天大盘急剧缩量，它却保持巨量。这一般预示短线向下突破！

中线主要是上有22年初-24年初长达两年的大箱体压制！基建应是筹码压制第二严重的板块（券商的压制筹码只有半年，银行干脆已头顶蓝天！），这起码要消化一年，现在才过去半年多。也就是估计明年节后才能向上突破！

不想等那么久，就选估值最低，且筹码压制最轻的中字头基建！

三，地产利好最大，机会是否也很大？

相对于银行和基建，最近地产的利好更大更多！放在前两者后面分析，是因为利好大，不等于机会大。就像请了最好家教的学生不一定成绩最好，国家每年补贴最多的地区，经济增速反而最慢！

这次会上说“打好组合拳，坚定不移推动房地产市场止跌回稳”。管理层也知道地产只能做到稳定，而不是像几周前对股市那样，政策支持的目的是转跌为涨，而且要大涨！

房地产市场要止跌回稳，那房地产板块能不能涨？可惜，已涨了很多！国庆前后已超过517新政后的高点。5月的高点，已过度兑现了利好，这次能涨更高，因为这次除了地产利好，还有股市利好！

另外，刚才说基建的筹码压制第二严重，排第一的就是地产！当前价格上面，紧紧压着从18年初到24年初长达6年的超级箱体！周二那个开盘瞬间高点，就是这个箱体的中轴。估计这轮跨年行情的极限也就再冲周二那个高点，做成大双顶。

当然，大势和利好加持下，短线确实能冲三四个点，中线有七八个点。仍然以一线城市的地方龙头为主。这个国庆，一线城市新房销量同比增加一倍，算是行业企稳的信号。但也只限于一二线城市，毕竟，三四五线们库存更多，人口外流最大，利好受益却最小（它们本就不限购，房价也不高，降首付、房贷影响不大）。

水泥等建材，虽然预期需求会跟着地产企稳和基建加速增加，但这些行业技术含量低，产能扩张太容易。另外，长线而言无论地产还是基建都已过高峰，建材长期必然夕阳西下！

装修、家居板块行业转暖确定性更强，主要龙头估值也不高，品牌集中度和集中力也强于建材，估计会跟着地产温和上涨。但也想不出会有啥利好和题材，机会比它们大的板块多的是。后面我们就继续找。

先从半导体为代表的科技题材股里找。

四，科技板块，跌得凶是否反弹也更猛？

如果说券商的弹性在牛熊市中都会远大于大盘，半导体弹性就是在板块行情中远大于多数板块，也往往包括券商。本轮行情，二者基本持平，是因为券商有重大利好。但半导体作为朝阳产业的代表，预期利好肯定比券商这个低端过熟产业多得多。

从基本面看， 芯片行业继续维持较高的景气度。8月全球半导体销售额达同比增长20.6%，环比增长3.5%，连续五个月环比增长，8月中国半导体销售额同比增长19.2%，环比增长1.7%。均略低于全球，其实除去增速超过30%的美国，我们在全球还是遥遥领先。

随着股市大涨、降息降准落地后，政府推出更多刺激消费政策，ai和手机技术大战的升级，半导体芯片行业需求将继续提升，未来数年保持20%的增速基本确定，行业龙头增速有望保持30%以上。

技术角度，半导体是少数从最高点回抽达20%的板块，短线反弹势能很强，何况这本就是弹性很强的板块。但有两点美中不足：周三才见顶，比多数板块少调整一天多；成交萎缩不够。

因为该板块消息面真空，下周初预计风头暂时被金融地产基建之类掩盖，它如果能缩量在跌一天，就可弥补上面的两点缺陷，随时会来一波不弱的反弹（大约一周回吃周五阴线）。

但暂时也只能看短线反弹。因为估值已高，同时已进入22年春到今年初的21个月大箱体（和基建类似），中线压力很大。这二者也都需要一个季度以上时间消化。

不过，半导体大板块里的封测和pcb，调整时间早1天（和大盘同步），估值也低得多，无论短线还是中线，依然是首选。周初略跌就可敲。

算力板块估值短线走势和这两个类似，而估值比这两个还低。这次有利好刺激，估计周初会上涨一波，建议下半周回抽缩量（低于国庆前一天）就可上。中线向上突破时间会早于前面提到的两个半导体细分行业。

消费电子整体走势和以上三个板块类似，无论是苹果，华为，鸿蒙都在周二见顶后调整幅度都已超过15%，基本都回到3月或5月的头肩顶，其中苹果估值较低但走势更温和，显示该板块基本被大资金抛弃，就和苹果一样在中国市场逐渐收缩。整体上也是再走一波调整，出现少于9月30的地量就是短线机会，如果出现一波放量跳水，则等走出缩量平台，就基本是中线底。

计算机设备等硬件板块的建议同上，如果有B股账户的建议优选这些板块B股。

说完以上这些利好板块和题材板块，下面看看近期走势相对温和的消费与制造业板块哪里有爆冷的机会。

五， 大消费，将重现“百茅”抢赛道？

三四年前如日中天的赛道股，大多数都出自消费业， 如酒茅，新能车茅，电池茅，乳茅，家电茅、油盐酱醋茅等。

此后三年多，这些大多都被腰斩以上，无论时间还是空间，调整都已充分。但在两三个月前，我对它们是否能彻底反转，依然持谨慎态度。

主要原因是：国内市场基本饱和；国际市场这一年的扩张，主要是补疫情时清空的库存，肯定难以持续。

吊诡的是，上个月开始，海外市场果然明显放缓，国内市场却再度加速，几乎无缝对接！制造业量价、供需同步企稳。9月制造业新出口订单指数回落，新订单指数却回升至荣枯线附近！此外，制造业从业人员指数有所回升，主要原材料购进和出厂价格指数均呈现反弹。10月份，零售业景气指数为51.4%，较上月上升0.8个百分点，连续两个月呈现大幅上升！

显然，即便没有这轮刺激计划，国内经济和需求也已见底。可以认为，没有近期的利好，股市也该向上了，只不过不会这猛。

相信，随着刺激政策落地和股市回升，消费也将进入新的景气区间！但想要让各消费板块重现当年赛道上百茅争飞的盛况，肯定不可能。其中原因各有不同。

最不看好的依然是调味品。首先是静态估值偏高（35倍），动态更看不出希望：中国低收入群体都普遍高油高盐，哪个会因收入增加而增加油盐酱消费？技术上，该板块近3日比较抗跌，但明显是放量平台，这一般都会向下突破！

白酒的估值比调味品低一些，但行业更不看好。调味品需求还算稳定，酒类却是妥妥的下行。过去8年，中国人均收入增加60%，酒类消费却下降30%。只不过因行业集中度提高和头部企业提价，所以在板块业绩和股价上暂时没看出行业颓势。

有人提出白酒头部企业的市场占有率只有5%，扩张潜力还很大，正如当年家电行业进入成熟期后，三巨头的收入和股价反而在10年里涨了10倍以上。这里混淆了销售额和消费量——头部企业销量只占5%，销售额却占了30%，因为其价格是低端、中端产品的30倍、10倍以上！等于把住廉租房的算成了别墅的潜在用户。

相反，家电的头部和低端品牌的价格相差不大，所以。此外，家电巨头的可以凭借更好的性价比抢夺大多数低端市场。而且家电是中低速增长，可不是白酒的中低速下降！

不过，白酒群众基础较好，短线回抽充分且缩量明显（周五的量已低于刚开始大涨的9月24日），下周涨一波三五个点的短线还是没问题的。

汽车的估值接近调味品相当；从盘面看，主力出货明显；今年汽车销售开始出现拐点，最晚明年四季度新能源车销售也会见顶。因此汽车板块中短线都不看好！

零配件相对看好，因为估值比汽车整车低得多，最看好的依然是轮胎，因为相对于汽车，这些属易耗品，即便汽车销量下降，但存量依然增加，依然可支撑零配件的稳定增长。零配件稍有新低就是机会，轮胎（仅限于头部企业）同时是短中线机会。

估值最低同时也偏易耗的家电，继续稳健看多。

至于猪肉，周三盘中神预测了一把“即将8个点”，结果到周四高点刚好8个点，这种走势当然是短线，何况周三肉价突然暴涨后，这两天迅速跌回并创月底新低！

说完这些最终端的消费行业，最后一篇再说说最基础的资源、能源、电力、交运行业。

六，资源和能源，谁还有空间？

先说说关心者最多的新能源。既然被关注最多，一定最没希望。因为股市从来不会让多数人赚钱。

之前这轮大涨，新能源和券商、地产，大消费白酒，半导体成为五大领涨板块，唯一原因就是它们在过去4年跌得最多。而每轮行情开始，一定都是超跌股反弹为主！

但涨了千点后，还能算超跌？都超涨了！

除了半导体，另外四个板块还有个共同点：都在5月之后跌穿2635时的低点，创下4年多甚至10年新低！这也证明了它们的共同点：大盘见底后，它们的基本面继续恶化，依然看不不到底。

其他4个都分析了，继续看新能源，先看光伏：去产能远没结束，行业前景继续悲观；技术上，这轮冲高放历史天量也没冲破上半年的箱体压制，后面还有更大量帮你冲？只能继续沉沦，也许还有新低！

风能产能过剩轻些，这次也没出天量，显示筹码分散也轻些。但大盘和板块都完成超跌反弹后，下一波肯定跑不赢大盘，也就是宁可掷骰子也没必要选新能源。

能源金属（锂）虽没创交易日的天量，但八阳四个板，且创周天量，肯定也只是短线行情。不过在第一波新低+地量（低于9月26日）可以短线玩一把，收复周五阴线就兑现！

旧能源更靠谱些。但最旧的火电也实在太旧了，也已经行业夕阳+估值偏高+资金撤离。不看也罢。

这轮牛市爆发前，我多次提示核电有戏，果然在电力中涨得最好，近期也利好最多。但这也意味着利好兑现，行情完毕。

技术上，反而是水电的机会凸显！稍跌就是机会，先收复周二的那个大阴的一半！

屯煤季到了，旱季水力发电少了，调整充分的煤炭还有机会！预计断线收复周二三两个阴线的一半，但技术上走出放量收敛三角，提防先向下突破一波！不过既然煤价在回升，如果再跌一波刚好也凸显短中线套利机会！

之前铜铝价格持续上涨而铜铝股价持续阴跌，我明确提示了一波套利。价格近期再度下行，虽跌得不到，但也看不出能立刻拐头向上。而这轮牛市有色上涨充分，已完全完成价值回归，未来风险不大，但机会肯定也小。

金价屡创新高，之前持续低迷的贵金属板块近期也终于大涨，但也彻底消化了套利空间。相对于有色，风险和机会都更大，这个大家自己把握吧。

反正我还是认为贵金属无论期货还是股票，都不是普通人玩的。‘哪还有什么普通人可以玩的？’

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七，交运，空间一般，但信号意义非凡！

之前调整较多而这轮牛市上涨有限的交运板块，还有一定套利空间。

港口，高速，高铁都回到三月或五月的平台，且走出平台整理。下周出现新低或缩量，都是稳健投资者的中短线机会！

9月份中国物流业景气指数为52.4%，较上月回升0.9个点，其中民生消费物流增长更快！这意味着物流电商继续向好，整个交运也看好，当然也再次证明：经济和内需，从9月就开始回升了！

但民航已超额完成20%的中线上涨目标，主力出货非常明显，票价、汇率、油价三个主要业绩变量，都继续不友好。所以再次转为观望（尤其等第一个变量好转！）

其它：

通讯运营商：走势稳健，行业发展稳健，可继续坐车上。

船舶：调整不充分，平台不缩量，感觉不好！

面板：大涨兑现业绩利好，大资金没兴趣，短中线都已意思不大

油墨：维持我在小范围给的严重警告！

玻纤：再次缩量，马上又可短做。

动保：马上又可看多！

医药医疗，接到通知，不点评。 只有医疗器械允许点评，但我看了眼没找到点评的兴趣…