作者 | 冯紫彤

10月12日上午，国新办举行新闻发布会，财政部“一正三副”出席发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度，推动经济高质量发展”有关情况。

在9月24日，央行、国家金融监督管理总局、证监会联合放出货币政策“大招”后，股市、楼市等反响剧烈。在此背景下，市场对于此次财政部发布会的关注颇为热烈，对于政策力度也预期颇高。

会议上，财政部部长蓝佛安介绍，中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成今年预算目标。

同时，蓝佛安表示，围绕稳增长、扩内需、化风险，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，主要包括加力支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度这四个方面。

一揽子增量举措如何理解？是否符合市场此前预期？对此，特别对话中国金融四十人研究院研究员朱鹤。

他认为，此时召开会议主要是为传达和解决地方政府化债问题。朱鹤表示，会议释放了明确信号，即：中央财政愿意帮助地方政府在解决短期收支矛盾和债务风险化解上发力，同时也在积极研究2025年的财政政策，但有关政策仍在酝酿和批准的过程中。

同时他认为，考虑到高风险地区的隐性债务存量，中央财政用于置换地方隐性债务的政策规模应该达到每年2万亿元的量级。

以下是对话精编

：首先是预期问题。大家对这场会议非常关注，对于会议宣布的政策力度抱有相对高的期望。那您觉得目前宣布的各项政策力度是否能够满足市场预期呢？

朱鹤：从起点看，之前很多预期主要是被一些外资机构带起来的，然后随着资本市场出现的新情况不断发酵。但从基本流程角度看，要等到10月份的全国人大常委会会议甚至12月的中央经济工作会议召开后，我们才能够更好观察明年、或者更长期限的财政增量政策。所以，有些市场参与者对发布会抱有的预期本身就不是很合理。

今天发布会的一系列政策主要着力于今年财政目标的完成和对长期结构性问题的处置方案。现在看实现全年5%的经济增速目标还是比较有把握的，而且不需要额外追加增量财政资金。

：会议宣布拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。您对此如何看待？

朱鹤：从短期来看，地方政府面临的核心问题是现金流不足本次发布会上财政部给出的信号非常明确，即中央财政愿意帮助地方政府在解决短期收支矛盾和债务风险化解上发力，减轻因此造成的地方财政面临的流动性压力。

一些高风险地方政府因债务问题导致财政收支面临很大的压力，有些地方的现金流甚至开始枯竭。债务置换是有效的短期应对措施，能够让地方政府之前期限短、成本高、结构复杂的债务转化成期限长、成本低、标准化的债。这个政策是非常对症的。

从长期来看，还需要尽快在财税改革方面破题，通盘思考整个财政体系的安排，否则接下来地方政府可能还会面临刚性支出较高，但收入无法满足的问题，而这些问题才是过去造成地方债务问题的根源。

：对于“较大规模”您怎么估计？

朱鹤：考虑到高风险地区的存量债务，我们预计规模应该是每年2万亿，然后在一个大的方案下连续几年分批完成。在发布会上，蓝佛安部长提到“这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。近年来，财政部出台的用于直接支持化债的政策主要是特殊再融资债，2023年以来地方发行的用于置换存量债务的特殊再融资债券大概是1.5万亿。

以此为基准，本次中央财政用于置换地方隐性债务的政策安排或至少为2万亿。但是，这一政策规模应该从当年的角度考虑，即在未来若干年内，每年安排2万亿的中央财政置换地方隐性债务，这样才能与当前部分高风险地方政府隐性债务存量在量级上相对应。

：对于运用多项工具支持推动房地产市场止跌回稳这一举措，您认为对房市将起到怎样的作用？

朱鹤：我们认为，房地产市场已经具备止跌回稳的基本条件了，但确实还需要多方面政策的支持，现有的政策还有继续发力的必要。我想强调的是，在房地产市场止跌回稳的情况下，不同地区的后续表现也会出现非常明显的分化。