近期，浙江千禧龙纤特种纤维股份有限公司（下称“千禧龙纤”）提交了招股说明书，拟北交所IPO上市，公开发行不超过2847万股。

注意到，报告期内，千禧龙纤的业绩存在暴增的现象，特别是2022年公司毛利率同比暴增近17个百分点，其合理性颇受监管层关注。特别要说明的是，若千禧龙纤北交所成功上市，其首发市盈率将为24.87倍，该数据将超过2024年主板和创业板新增上市公司首发市盈率的平均值。

业绩、毛利率暴增

千禧龙纤是一家专注于超高分子量聚乙烯纤维及其制品的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括超高分子量聚乙烯纤维系列产品、无纬布及其防护系列产品。

2020年-2022年和2023年1-6月（下称“报告期”），千禧龙纤分别实现营业收入16707.35万元、17954.68万元、37407.29万元，净利润分别为1222.14万元、961.14万元、8487.84万元、4641.57万元，其中2022年千禧龙纤的业绩暴增，营收和净利润分别同比增长108.34%、783.1%。

值得一提的是，报告期内，千禧龙纤的非经常性损益净额分别为460万元、701.76万元、638.95万元、409.13万元，分别占当期净利润的38.18%、73.63%、8.1%、9.19%，上述非经常性损益净额主要是由计入当期损益的政府补助构成，也就是说，依靠着2022年业绩的暴增，千禧龙纤终于摆脱了依赖政府补助“过日子的难关。”

对此，千禧龙纤表示，公司2022年业绩大幅增长主要是因为受下游应用领域的持续拓展的影响，全球超高分子量聚乙烯纤维市场供需平衡缺口持续放大，以及公司纤维丝重要应用领域之一防护用品，自海外局势动荡以来，下游产品用料需求急速增长，从而带动了公司超高强丝类产品以及子公司龙盔新材无纬布及其防护系列产品销售额的增长等因素的影响。

另外，毛利率也是千禧龙纤业绩暴增的主要影响因素之一。报告期内，千禧龙纤的毛利率分别为27.83%、22.84%、39.68%、42.93%，其中2022年千禧龙纤的毛利率同比暴增近17个百分点。

通过梳理公开资料发现，千禧龙纤毛利率突然的暴增，其合理性或许值得思考。千禧龙纤在招股说明书中披露，其可比公司分别为中简科技、光威复材、同益中、泰和新材。与此同时，千禧龙纤在申报稿中还披露了“一段话”，具体如下：

也就是说，上述千禧龙纤的同行中，仅同益中是同行，其余均是来“凑人头”。

公开资料显示，报告期内，同益中的毛利率分别为33.91%、31.62%、39.87%、37.22%，结合同期千禧龙纤的毛利率对比可见，千禧龙纤在2020年、2021年毛利率远低于同益中的情况下，2022年毛利率逐渐与同益中持平，并于2023年上半年反超千禧龙纤5.71个百分点。

对此，北交所要求千禧龙纤结合单位售价、单位成本、境外终端客户占比、销售区域分布、细分产品结构等说明2020年、2021年销售毛利率低于同益中，2023年毛利率显著高于同益中的原因及合理性。

除此之外，公开资料显示，2023年和2024年1-6月，同益中的营收为1.74亿元、0.57亿元，分别同比下滑13.42%、50.04%；净利润为1.57亿元、0.48亿元，分别同比下滑8.22%、49.24%。那么，在同行业绩下滑的情况下，千禧龙纤未来该如何保持公司的成长性？

市盈率超主板、创业板均值

注意到，或许是2022年业绩的暴增，千禧龙纤此次IPO的“胃口”也不小。千禧龙纤此次IPO欲募集45068.33万元，分别用于新建年产200吨超高分子量聚乙烯细色丝、1000吨超高分子量聚乙烯包覆复合长丝及创新研发中心建设项目，补充流动资金。

需要说明的是，截至2023年6月末，千禧龙纤的资产总额为5.77亿元，净资产为4.33亿元，换言之，若以净资产计算，千禧龙纤欲靠着此次IPO募资再造一个自己。

另外，上述45068.33万元的募资额，千禧龙纤欲公开发行不超过25%的股权，也就是说，若千禧龙纤成功上市，其估值将为18.03亿元。与此同时，结合千禧龙纤2022年扣非后归母净利润7249.28万元计算，千禧龙纤的首发市盈率或为24.87倍。

Choice金融终端显示，截至10月9日，2024年一共55家企业成功登陆A股市场，其中主板19家，首发市盈率为20.16倍；创业板26家，首发市盈率为21.64倍；科创板10家，首发市盈率为28.89倍。

这也意味着，若千禧龙纤北交所IPO成功上市，其市盈率将超过2024年主板和创业板新增上市公司的平均值。

此外，对于千禧龙纤此次IPO欲募集5000万元的合理性也值得令人思考。据悉，2022年和2023年，千禧龙纤先后现金分红4998.6万元、5124.6万元，合计为10123.2万元。那么，为何在IPO前夕大举分红后，千禧龙纤又要向市场募资补流？

特别要说明的是，截至招股说明书签署日，姚湘江、徐春华夫妇分别直接持有公司12.29%的股份、59.08%的股份，合计为71.37%，并通过控制千喜车业、千合投资和龙纤合伙合计控制公司98.07%的表决权，均为公司的实控人。这也意味着，若以71.37%的股权计算，上述10123.2万元的现金分红中至少有7224.93万元已落入实控人口袋。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）