近期，国内两轮电动车行业动态不断。老牌企业绿源集团更新招股书，继续推进上市进程，中信建投国际担任保荐人。去年11月，绿源已向港交所递交招股书，但由于若干原因，今年5月失效。其中最主要的原因是盈利问题。根据首次提交的招股书，绿源2019-2021年整体毛利率分别为13%、11.2%、9.9%，2022年上半年绿源集团整体毛利率降至8.6%。
从近期提交的招股书来看，绿源盈利能力持续增强，这或许是重启IPO的底气。5月23日，港交所公开披露绿源集团上市申请材料失效，在短短6天之后，绿源集团又再次递交招股书。绿源为何如此着急推进上市进程？
绿源成立于1997年，凭借技术方面的优势，成为两轮电动车行业的“老大哥”，曾在2018年获得中国品牌500强之一，去年又被评为中国轻工业200强企业及电动自行车10强企业。但随着行业竞争加剧，其面临的发展压力也更加明显。从上市进程来看，比绿源成立时间稍晚几年的雅迪、爱玛已分别于2016年5月和2021年6月登陆资本市场，且目前市占率排名第一、第二，两家企业合计市场份额为43.2%，而绿源集团的市场份额仅4.2%。针对市场份额为何难以实现突破的问题，绿源创始人倪洁以“不冒进”做出了解释，这种“不冒进”主要体现在商业战略上。
2010年前后，国内对于两轮电动车的需求快速增长，当时的雅迪和爱玛为争抢市场份额，在营销方向大刀阔斧前进。然而，面对竞商的这一动作，绿源并未及时安排营销对策，加之后续国内两轮电动车行业的改变，让绿源集团的发展面临内外双重压力。
根据招股书数据显示，2020-2022年，绿源集团的营收分别23.78亿元、34.18亿元、47.83亿元，复合年增长率为41.8%；净利润分别为0.40亿元、0.59亿元、1.18亿元，复合年增长率为71.2%。可以看出，绿源的盈利能力在不断上涨，但是净利润率放在行业内还是偏低，其实不利于长期存量市场博弈。

据媒体报道，绿源集团寻求上市主要是为了缓解内部经营压力并拉近与头部厂商的距离。绿源的招股书显示，2022年，雅迪的净利润率为6.96%，爱玛的净利率为9%，而绿源集团的净利率仅在2.5%。这意味着，近48亿元的营收，集团只能拿到1亿元左右的利润。钱用在哪里了？答案是研发成本。

据了解，2020-2022年绿源集团的研发成本分别为0.84亿元、0.96亿元、1.51亿元，员工福利开支占研发成本的比重分别为37.59%、38.45%、39.22%。虽然大力研发，也转化为了一定的业绩成果，招股书显示，2020-2022年，绿源产品总销量分别为147.2万辆、194.8万辆、242.4万辆，复合年增长率为28.4%，但是仅就2022年来看，绿源的产品销量仅为雅迪年销量的17%、爱玛的27%。

两轮电动车行业前景广阔，营商数据可观。据前瞻产业研究院预测，2023-2028年中国两轮电动车行业将以7%的复合增长率增长，至2028年，中国两轮电动车销量达8400万辆。关注企业能走多远，还得回归看行业。眼下，两轮电动车行业营商数据仍然可观。数据显示，2020-2022年市场销售的国标车比例由50%提升到了75%，2022年电动两轮车总销量达到6007万辆，同比增长20.7%。据前瞻产业研究院预测，2023-2028年中国两轮电动车行业将以7%的复合增长率增长，至2028年，中国两轮电动车销量达8400万辆。这背后，主要是庞大的上班族和外卖配送群体在持续释放需求。由此可以看出，两轮电动车市场前景仍然广阔。

但随着《电动自行车安全技术规范》出台，电动车行业开始洗牌，缺乏竞争力的品牌被淘汰出局，目前行业还有100多家企业，而约85%的市场份额高度集中在处于行业前列的雅迪、爱玛、台铃、小刀、新日、绿源等十大品牌，这意味新入局者难以抢占市场，而头部品牌想要实现更大的增长也存在难度。不过，在新能源和人工智能的发展势头下，两轮电动车行业也明确了一个发展方向，即走安全、智能、环保之路。在这样的背景下，技术仍是比拼重点，营销渠道方面也是重要发力方向。