9月26日，国内重要会议指出经济工作应努力完成全年经济社会发展目标任务。

一、服务消费是我国内需的重要拉动领域

从2024年上半年来看，服务消费仍然承担着拉动经济增长的责任。因为除依靠外需的出口以外，内需方面，只有设备工器具购置投资（17.3%）和服务消费（7.5%）超过名义GDP增速（4.1%），成为了内需的拉动方。

图：内需方面只有设备工器具购置和服务消费增速超过名义GDP

（信息申万宏源）

消费通常可以分为商品消费和服务消费。与发达国家相比，我国服务消费的规模差距更明显，因此未来成长的空间更广阔。商品消费方面，美国、日本和英国占GDP比重接近，2023年分别为22.6%、23.5%和23.8%，我国为16.1%。服务消费方面，美国、日本和英国占GDP比重分别为45.2%、30.1%和36.1%，我国为21.6%。

而在服务消费的细项中，相比发达国家，我国服务消费更偏重于金融和房地产，餐饮住宿、批发零售、文体娱乐等方向有较大的提升空间。

图：中日韩服务消费中餐饮住宿占GDP比例

（信息申万宏源；截至2023年年底）

过去房地产和金融业的快速发展成为我国服务消费增长的主要驱动因素，但随着房地产深度调整，住户调查中的居住支出已经出现一定的增长乏力现象。服务消费有望面临结构调整，向更有“生命力”的文体娱乐、餐饮住宿等方向转换，也契合经济体消费供给侧升级的“健康”趋势。（信息申万宏源）

二、供给侧：“服务消费20条”提供政策助力

早在2024年8月，关于促进服务消费高质量发展的意见（简称“服务消费20条”）就表明政策未来对服务消费的重视程度提升，而且也捕捉到了优质服务消费供给较少这一关键问题。

针对此痛点，政策试图激发改善型消费来稳定增长，核心重点是文体娱乐和旅游消费。

（1）文体娱乐。政策提出“扩大文化演出市场供给，提高审批效率，增加演出场次。提升网络文学、网络表演、网络游戏、广播电视和网络视听质量”。

（2）旅游。政策提出“推出多种类型特色旅游产品”，支持“音乐+旅游”、“演出+旅游”、“赛事+旅游”等融合业态发展。

当前时点，“金九银十”的传统消费旺季叠加中秋国庆双节，聚焦文体娱乐和旅游的“服务消费20条”有望发挥效力。

除此以外，伴随9月最新会议定调财政政策发力，超长期特别国债和地方政府专项债有望发挥作用，如地方政府消费券发放或陆续落地，或可为商品消费也提供一定驱动力。

三、需求侧：降低居民金融和住房支出压力

而从需求侧来看，要提高居民进行文体娱乐和旅游消费的意愿，降低居民在传统金融和住房领域的支出水平和压力，可行手段之一是调整居民负债成本，减少偿债支出对居民收入的挤占。

图：居民偿债支出占可支配收入比重高位

（信息申万宏源）

截至2023年，偿还贷款本金和利息仍然占居民可支配收入的12.8%，处于历史较高水平。因此，9月下旬货币政策提出要调降存量房贷利率，有望释放居民的消费能力。

整体来看，在专项政策指引、宏观政策配合和消费旺季的杠杆作用下，我国服务消费结构升级或有望取得进步，为经济长期内生动能的释放提供中长期助力。

今日指数：

港股消费板块中，电商平台等服务型消费占比较大。中秋国庆双节加持“金九银十”消费旺季，或提振服务消费数据。相较A股消费板块以白酒高端消费为主，港股消费板块侧重民生消费，有望真实反映消费品以旧换新等促消费政策的效果。

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