作者｜汪梦婷

国庆节前后，A股市场行情可谓“惊心动魄”。

10月9日，A股三大指数低开低走，创业板收跌10%以上，市场超过5000只个股下跌。而就在前一个交易日，沪指开盘即“涨停”，创业板收盘暴涨17%。

本轮行情是究竟是反弹还是反转，后续又将如何演绎？10月9日盘后，特别连线经济学博士、启铼研究院首席经济学家潘向东，就近期A股市场的行情变化进行深度解读。

潘向东为知名经济学家，此前历任光大证券首席经济学家兼研究所副所长、中国银河证券首席经济学家兼研究所所长、新时代证券副总裁兼首席经济学家，先后在经济研究等学术杂志发表过数篇论文，主持参加多项国家社科重点项目、国家社科基金等。

潘向东表示，近期股市大幅上扬，主要来自大家对政策预期的转变。这个转变主要是从过去“形成产能”的逻辑，到未来开始“消化产能”，也就是拉动内需，促进国内消费。

如何拉动内需与消费？潘向东认为，一方面是直接向老百姓发钱或者消费券，另一方面就是拉动股市，增加老百姓的财产性收入。

“股市作为（稳增长）的一个突破口或者抓手的话，大家对它想象力就不一样了，而且这个突破一旦成功，未来对整个经济的辐射效应就会起来。”潘向东表示，“把它作为抓手来看的话，未来股市应该会走出一个慢牛行情。”

以下为对话内容精选：

对“稳增长”政策的预期变化，提振市场信心

：从节前一周到现在，不少人在讨论现在的行情是否是“牛市”、“能不能买”之类的问题，本轮行情究竟是短期反弹还是长期反转，也是争论的焦点，您怎么看待这个问题？

潘向东：我觉得边走边看，看政策后续的一些力度，以及这些政策推出来后，宏观经济是否会出现新一轮周期来做判断，目前只是政策的开始。

当然我们看到了这次政策出现了一个大的变化，导致海内外的投资者对中国经济、中国资本市场以及中国资产的看法都出现了变化，开始转向看好，股市是反映这种看好的最为迅速和激烈的地方。

至于该怎么去看，首先要理解这个政策的背景，这个行情其实跟我们整个宏观经济政策的转向密切相关。从2008年开始，在“稳增长”的时候，宏观经济政策更多的聚焦于固定资产投资，就是基础设施建设方面的投资。另一方面就是地方政府会做一些招商引资，比较看重的就是战略新兴产业方向，

这些在过去产生了很大的效果。但问题也来了，这些新兴产业形成了过剩产能，不仅是在国内，全球都存在产能过剩的问题。当经济面临再次面临下行压力的时候，政策假如还是朝着这个方向走的话，未来的压力可想而知。

下一步要稳增长，那么政策会怎样？在国庆前的话，我们看到了一些政策方面的转变。这个转变主要是从过去的形成产能，到未来开始消化产能，也就是拉动内需，把国内的消费促进起来。

那么国内的消费怎么起来呢？你要老百姓去消费，光靠刺激是不行的，因为老百姓没钱。那口袋里有钱的话，谁都愿意消费，口袋里没钱谁愿意消费呢？那么怎么样使老百姓的口袋里有钱呢？办法的话主要是两个方面。

第一个方面就是给老百姓发钱，向中低收入阶层发钱，发消费券。这个办法在过去也就是2008年，还有2020年的时候，像美国、日本之类的成熟经济体，都做了这些事儿，就是向老百姓发钱。发下去，当然对经济特别是促进消费方面，会有看得见的积极作用。从历史的经验来看，这个效果也比较显著。

另一个方面，就是让老百姓自己的口袋里鼓起来，这样老百姓就有一个财产性收入。老百姓的财产主要放在哪里？一个是房地产，还有一个就是股市。从历史上来看，任何一次牛市之后，老百姓买房也都比较积极，这就是口袋里有钱了，敢于去消费。另外，股市上涨了之后，养老金、险资投资收益也都会不错，从这个角度来说，老百姓的底气也会足一些。

前一段时间大家都在探讨一个事儿，就是中国也面临资产负债表的衰退。说实在的，就是房子在跌，股票在跌，财产性收入在不断萎缩。还有的人担心，中国是不是也会面临流动性危机？

其实解决这个流动性危机，一样是有办法的。只要敢下场，就是敢来资本市场，比如买国债，买股市里的ETF，可以有效地阻止资产价格的衰退，也可以避开流动性陷阱。

我们看到了国庆前，各项政策的推出，市场信心大增，一是觉得现在要开始拉动消费了，这是一个重大转型。另一个方面是要把资本市场、房地产市场开始作为稳增长的抓手，让流动性活跃起来的一个抓手。

这样的话国内外的投资者一下情绪就起来了，国庆前股市大幅上扬，国庆期间港股、美国中概股还有富时A50，都出现了快速上涨。其实信心的来源主要就是大家对这个稳增长政策的预期变化。

“股市起来了，财富效应就显现了”

：这次行情跟以前不太一样，主要是靠政策的刺激，以及之前对美国降息的预期，从经济基本面上来看，似乎没有看到特别大的改善，您觉得这次行情能够走多远？

潘向东：跟过去不一样，我们一直觉得股市是经济的晴雨表，觉得股市是经济的反应。其实在历史上，股市真正跟经济相关也就是05年到07年那一波。很多时候是跟流动性密切相关，股市还是钱推动的，比如2015年那一波牛市，还有2020年那一波，其实跟经济也没多大关系。所以要看到，股市是多方面因素的综合，这是首先一个方面。

另外一个方面，股市其实跟宏观经济政策也密切相关，假如国家把股市作为拉动经济发展的一个突破口来看，它又不一样了。不要仅仅去想，好像我们的经济也没什么变化或怎么样，那股市好起来的能持续吗？

我想说的是，股市好起来的时候跟经济也没什么关系，它为什么就好起来了？大家对整个经济的预期在发生变化，这个预期就是政策在发生变化。股市作为一个不错的突破口，或者说是一个抓手的话，大家对对它想象力就不一样了，而且这个突破一旦成功，未来对整个经济的辐射效应就会起来。

就像我刚才之前讲到的，只要股市起来了，财富效应就显现了。我们还有那么多股民，还有七亿多基民，他们感觉到口袋里有钱了，他们就敢去消费了。

这也就是说这一次拉动内需，找到的抓手无非就是两个：一个就是给老百姓发钱或者消费券，主要是向中低收入阶层倾斜，还要兼顾公平的问题。一个就是拉动股市，增加老百姓的财产性收入，可能很多人是会受益的，特别是一些中产阶级，还有就是那七亿多基民，他们是受益的。

房地产滞后于股市的原因也在这里。因为现在毕竟存在就业问题，收入问题，而且房地产的支出相对于很多家庭来说，是多年的积蓄，甚至是两代人的积蓄。他们在经济环境不是特别好的时候，去买房都会很谨慎。

去年下半年以来，房地产出台了很多政策，但是房价并没有稳住，成交量也没有出现企稳回升，这也说明了老百姓在消费时候的心态。

现在讲股市上去了，口袋里的钱多了，一些本来准备推迟改善性住房、在观望的，也许这个时候会加快买房了。所以一定是老百姓的钱袋子鼓起来了，消费才会慢慢起来。你想刺激是挺难的，他都没钱，你怎么去刺激？有钱的话也不需要你刺激，他自然而然就会去消费。

：在这种剧烈震荡的市场中，投资者怎么能够赚到钱呢？特别是很多人是国庆期间才入市的，对于新入市的投资者来说，怎么参与这个行情呢？

潘向东：国庆前快速上涨，很多人要参与是很难的。很多老股民可能享受了这一波，很多人估计也就是把之前亏的给平了。新股民一进来就是暴涨暴跌，这个时候我建议还是观望，等市场稳定之后，这种情绪化的心态得到平抑了之后，再进去不迟，我还是相对比较看好。

既然把它作为一个抓手来看的话，未来股市应该会慢慢走出一个慢牛行情。这个过程中，大家就选好标的和时机，这些股票是不是优质股票，这个时候要做个股投资一定需要去调研，研究清楚，别觉得可以靠运气，瞎蒙就可以赚到钱，这是很难的。