本周美股财报季拉开大幕，银行股打头阵。伴随着美联储降息，美国投行巨头的Q3财报与前一年相比会出现什么变化？

分析师预计美国投行巨头第三季度净利息收入将下降，加之潜在贷款损失准备金增加，银行的整体利润将受到打击；但是，受美联储降息影响，投资银行业务将复苏，并购交易与股权承销等盈利交易逐渐回暖。

各大银行中，摩根大通、美国银行、花旗银行、富国银行对利率高度敏感，受净利息收入下降影响较大；高盛、摩根士丹利的商业模式更偏向于投资银行、交易和资金管理，在投行业务中获取的收入多于其它银行，因此预计今年第三季度的利润将会增长。

本周五上午，美国第一大银行摩根大通和第三大银行富国银行将公布第三季度财报；下周，美国银行、花旗集团、摩根士丹利和高盛将公布财报。

净利息收入恐创两年新低，贷款损失也在逐步增加

根据彭博社的数据，投资者预计，摩根大通、美国银行、花旗银行、富国银行24Q3的整体净利息收入将略低于620亿美元，比23Q3下降近5%，将是自2022年底以来的最低水平。

2022年初美联储快速加息，各大银行的净利息收入曾大幅增长，因为银行存款利率比借款利率上升得更慢。然而，这一繁荣在今年开始减弱，因为在美联储9月降息前，银行逐渐提高了存款利率，压缩了净利息收入的空间。

此外，由于高利率抑制了借贷需求，除了信用卡贷款，美国今年的贷款增长一直较为缓慢。分析师预计，美联储的降息能够促使家庭和企业增加债务。

需要注意的是，虽然美国各大银行的贷款损失仍处于非常低的水平，但是在逐步增加，因为消费者已花光了疫情期间的储蓄，而生活成本又在上升。汇丰银行分析师Martinez表示：

“信贷一直表现良好，并在经济放缓中表现出一定的韧性。迹象表明，这种情况应该会持续下去。但是，毕竟这些是银行，偶尔会出现波动，即使在好的时候也是如此。我认为我们对信贷的自满已经让我们忽视了可能的风险，任何波动都可能被看作负面信号。”

综上，由于净利息收入下降，加之潜在贷款损失准备金增加，银行的整体利润将受到打击。

各大银行中，摩根大通受美联储降息、利率变动的影响最大。

摩根大通是从高利率中受益最大的银行，其资产中存在较高比例的短期或现金类证券。这些证券在利率高时收益较大，但在美联储降息后收益减少了。Morningstar的研究分析师Suryansh Sharma表示：

“我们的观点一直是，摩根大通在利率上升时受益良多，主要是因为其资产负债表的结构。现在，利率下降时，摩根大通在各大银行中将处于最大劣势。”

上个月，摩根大通的一位高管警告说，分析师对摩根大通2025年净利息收入的预期过于乐观。这一发言令投资者感到不安，导致摩根大通股价下跌超过5%。分析师将摩根大通2025年的净利息收入从915亿美元下调至890亿美元。

与摩根大通类似，美国银行、花旗银行、富国银行对利率高度敏感，净利息收入是它们整体收入的重要来源。

而高盛、摩根士丹利的商业模式更偏向于投资银行、交易和资金管理，因此它们受到净利息收入压缩的影响较小。

投行业务有望复苏

分析师普遍预计，美国各大银行23Q3投行业务相比去年同期将会增长。摩根大通、高盛、摩根士丹利、美国银行、花旗银行的平均投行收益预计将至少增长20%，新股票发行和债券承销业务预计将特别强劲。

过去两年间，美联储大力加息，抑制通胀，虽然惠及了普通储户，但也使得大公司在收购小型竞争对手或出售部分业务等重大决策上变得谨慎，而这些正是投资银行的核心业务。

随着美联储开始逆转货币政策，投行的业务将会迎来复苏。

穆迪评级分析师在一份报告中指出，各大银行第三季度的债务和股票发行量普遍上升，已完成的并购交易持平，而美国股票首次公开募股（IPO）尽管仍处于历史低位，但已经比一年前翻了一倍多。因此，投行的收入将会增长。

上文提到，高盛和摩根士丹利的商业模式更偏向于投资银行、交易和资金管理，它们在投行业务中获取的收入多于其它银行。因此，在两年低迷期后，它们在今年第三季度的利润预计将会增长。

分析师预计，高盛Q3利润将同比增长26%，摩根士丹利的净利润将同比增长12.5%。

卖方分析师对美国大银行Q3财报预期

上文分析，高盛和摩根士丹利在今年第三季度的利润预计将会增长，而摩根大通、美国银行、花旗银行、富国银行对利率高度敏感，受净利息收入下降影响较大。

根据FactSet的数据，卖方分析师对美国各大银行第三季度财报进行了预期，并与2023年第三季度的实际结果进行了比较，具体如下：